利空縈繞 白糖期價難有起色

在經(jīng)歷短暫震蕩后，白糖期貨再次加速下跌，創(chuàng)出階段性新低。展望后市，大部分利空已經(jīng)被消化，糖價進入相對底部區(qū)間。但由于基本面沒有好轉(zhuǎn)跡象，供應(yīng)壓力猶存，且缺乏反轉(zhuǎn)向上的強力因素預(yù)期，因此，暫時還看不到較大幅度的反彈。

現(xiàn)階段潛在的利空因素，一是市場傳聞中國將要進口50萬噸印度糖。據(jù)渠道消息了解，這批進口糖并不是原有進口配額指標(biāo)的基礎(chǔ)上增加，而是計入今年下半年75萬噸配額外進口指標(biāo)，因此，進口總量不會有額外增加。但傳言的具體進口數(shù)量以及方式尚有待考證。假若是原本預(yù)期的300萬噸進口量上增加50萬噸印度糖進口，即年末供應(yīng)過剩量將由86萬噸增加至136萬噸。

二是國儲糖拍賣預(yù)期，潛在的供應(yīng)量一直壓制著糖價運行空間。國儲糖主要是根據(jù)食糖供需平衡及價格情況進行投放，其中價格因素更為重要。前兩次收儲是在2012年和2013年，2012年收儲180萬噸，2013年收儲100萬噸，且收儲均價在6000元/噸以上。目前廣西現(xiàn)貨價格為5400元/噸，假設(shè)現(xiàn)在放儲，在不計算資金成本以及倉儲費的前提下，每一噸儲備糖將要虧損1600元。而今年整體供應(yīng)已出現(xiàn)過剩，預(yù)計本榨季拍賣概率小。但如果儲備方面有超預(yù)期的情況發(fā)生，那么供應(yīng)過剩就變得更嚴重。

現(xiàn)階段，可以預(yù)期的潛在利多因素是主產(chǎn)區(qū)天氣出現(xiàn)突發(fā)性災(zāi)害。2017年良好的天氣狀況使得2017/2018榨季甘蔗單產(chǎn)提高至歷史高位，但以天氣為基礎(chǔ)的高單產(chǎn)難以持續(xù)。且在種植面積難有大規(guī)模擴大的前提下，不排除突發(fā)天氣災(zāi)害導(dǎo)致新榨季減產(chǎn)的可能性。

總體而言，由于國內(nèi)增產(chǎn)及進口份額提高致使進口供應(yīng)增加等利空長期縈繞，食糖價格表現(xiàn)低迷。但自2017年10月1日伊始，鄭糖期貨主力合約價格已從最高6500元/噸跌至目前5200元/噸附近，累計下跌1300元/噸，價格已體現(xiàn)了大部分利空。在潛在利空因素較難兌現(xiàn)，以及期現(xiàn)基差位于較高水平的前提下，當(dāng)前期貨價格已進入相對底部區(qū)間?，F(xiàn)貨方面，消費低迷及庫存高企問題尚未解決，在產(chǎn)業(yè)鏈悲觀的預(yù)期下，現(xiàn)貨價格還有向下動力。假若后續(xù)主產(chǎn)區(qū)有旱災(zāi)、風(fēng)災(zāi)、凍害等突發(fā)天氣出現(xiàn)，確實影響2018/2019榨季食糖產(chǎn)量，則糖價反轉(zhuǎn)向上概率大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。