鄭糖向上動力不足

當前鄭糖主力合約正處于移倉換月當中，2001合約振蕩稍弱。新榨季全球糖主產(chǎn)國存在減產(chǎn)預期，原糖振蕩上行提振鄭糖期價。新榨季初始國內(nèi)糖庫存尚處于低位，雙節(jié)節(jié)前備貨旺季增加用糖需求，短期鄭糖下方存在支撐，但上方壓力不容忽視。

新糖供應壓力來襲

本榨季北方甜菜糖預計小幅增產(chǎn)，且糖廠整體壓榨進度快于去年同期，11月中旬以后南方甘蔗糖廠開榨進度加快，由于一些產(chǎn)出用于前期預售部分的提貨，當前供應壓力尚小，但12月開始國內(nèi)產(chǎn)糖量將大幅提升，次年1月—3月為產(chǎn)糖高峰期，屆時需求旺季基本結束，消費淡季疊加供應壓力，預計國內(nèi)糖價將承壓。

今年糖配額外進口許可證5月下旬發(fā)放，較往年推遲。內(nèi)外糖價差持續(xù)處于高位，進口利潤可觀，7—10月國內(nèi)連續(xù)維持較高的糖月度進口量。海關總署數(shù)據(jù)顯示，7—10月國內(nèi)累計進口食糖178萬噸，較上年同期高出91.4%。2019年1—10月，全國累計進口食糖284萬噸，同比增加53萬噸。外糖進口大幅增加，將提升國內(nèi)的糖供應量。

印度新榨季開榨推遲

ISMA最新預計2019/2020榨季印度糖產(chǎn)量為2685萬噸，低于2018/2019榨季的3316.1萬噸。受不利天氣和印度國內(nèi)選舉影響，印度新榨季開榨推遲。截至11月15日，主要產(chǎn)糖邦馬邦仍未開榨，印度開榨的糖廠數(shù)為100家，遠低于去年同期的310家；累計產(chǎn)糖48.5萬噸，遠低于去年同期的133.8萬噸。印度國內(nèi)糖存在庫存和出口壓力。新榨季印度糖期初庫存預計為1458.1萬噸，本榨季產(chǎn)糖量仍然略高于消費量。2018/2019榨季為緩解國內(nèi)的糖庫存壓力，印度建立了300萬噸的糖緩沖庫存并制定了500萬噸的糖出口目標，而直至榨季末僅達成380萬噸的糖出口，印度政府將2018/2019榨季的糖出口配額期限延長至2019年12月底。新榨季印度政府又建立了400萬噸的新的糖緩沖庫存并制定了600萬噸的新的糖出口目標。

巴西中南部臨近收榨

巴西中南部2019/2020榨季甘蔗壓榨接近尾聲。因國際糖價低迷而生產(chǎn)乙醇效益較好，本榨季巴西中南部制糖比持續(xù)處于較低水平。2018/2019榨季巴西糖產(chǎn)量較之前榨季出現(xiàn)明顯下降，本榨季預計糖產(chǎn)量持平或略高于上榨季。巴西中南部通常在榨季后期傾向于調(diào)低制糖比，但當前壓榨臨近結束且乙醇庫存較高，預計后續(xù)糖產(chǎn)量仍將維持在正常水平。截至10月底，巴西乙醇庫存創(chuàng)紀錄，但糖庫存的同比增幅更大，達到24.5%。

整體來看，榨季初期國內(nèi)新糖仍未上量，需求旺季亦支撐國內(nèi)糖價。但隨著北半球主產(chǎn)國集中壓榨，國內(nèi)外糖市仍將面臨供應壓力。當前內(nèi)外糖價差仍高，外糖沖擊國內(nèi)糖價的預期仍存。廣西地儲糖已經(jīng)拍賣完畢，國儲糖仍有拋儲的可能，短期鄭糖向上動力不足。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。