廣發(fā)期貨：焦煤自身供需偏寬松，短期建議逢高試空

【期現】昨日，焦煤主力合約較昨收下跌1.2%（-15），最終報收1233.5元/噸。主焦煤（介休）沙河驛報1390元，環(huán)比持平，基差156.5元/噸。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1293元，環(huán)比持平，蒙5倉單基差59.5元/噸。蒙3倉單1216元，環(huán)比-30，蒙3倉單基差-17.5元/噸。

【供給】截至11月26日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產量周環(huán)比-3.95至908.91萬噸，精煤產量周環(huán)比-3.86至462.28萬噸。近日產地個別煤礦因井下原因短暫停產，其余多維持正常開工，供應端小幅縮減。

【需求】截至11月28日，247家鋼廠焦炭日均產量46.8萬噸，周環(huán)比持平，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.7萬噸，周環(huán)比+0.08?？偖a量預估+0.1至113.5萬噸。焦企利潤持穩(wěn)，焦炭產量維持高位。

【庫存】截至11月28日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+68.2至3698.3萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-3.5至540.1萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+1.9至95.2萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+55.8至972.4萬噸，247家鋼廠環(huán)比+0.3至744.1萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-9.7至962.5萬噸；甘其毛都口岸庫存+23.4至384萬噸。

【觀點】昨日焦煤震蕩下行，黑色系中最為弱勢，1-5價差大幅走縮，一方面近月現貨供需壓力持續(xù)存在，另一方面?zhèn)}單壓制。現貨層面，產地煤價繼續(xù)承壓下行，競拍持續(xù)流拍?；久鎭砜矗姑汗S持高位，需求邊際轉弱，近月持續(xù)受倉單壓制。供應端，本周國內煤礦產量環(huán)比小幅回落，產地因井下原因短暫停產，供應整體維持高位；蒙煤通關量維持高位。需求端，本周焦炭產量環(huán)比基本持平，焦企利潤持穩(wěn)，四輪提降預期增強下，焦炭料將逐步落實減產。鐵水產量降速加快，五大材減產降庫，表需下行，淡季特征逐步顯現。庫存端，焦煤總庫存累庫加速，上游礦山小幅降庫，中游港口降庫，下游鋼廠及焦化廠類庫加速，口岸累庫加速。展望后市，盤面定價錨定蒙3倉單，上方澳煤進口壓制。近期政策博弈或加劇，關注會議及政策預期變化，焦煤自身供需偏寬松，短期建議逢高試空。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。