乘風(fēng)破浪會有時 衍生品市場發(fā)展?jié)u入佳境

2017年，是中國衍生品市場發(fā)展歷程中值得紀(jì)念的一年：“保險+期貨”模式漸趨成熟；白糖、豆粕期權(quán)落地填補我國商品期權(quán)空白，場外期權(quán)市場爆發(fā)式增長；在期貨公司“走出去”、國際參與者“走進來”背景下，期貨市場國際化提速。將服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨的期貨市場，在創(chuàng)新發(fā)展過程中，其對經(jīng)濟的穩(wěn)定功能得以充分發(fā)揮。

展望2018年，業(yè)內(nèi)專家認為，國內(nèi)金融市場及國際投資者對中國期貨市場給予了很高的關(guān)注和期待。隨著國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展以及“一帶一路”倡議下國際化進一步推進，2018年國內(nèi)期貨行業(yè)擁有長足發(fā)展空間。

“保險+期貨”支農(nóng)惠農(nóng)范圍明顯擴大

從2014年、2015年的初步試驗成功到2016年、2017年連續(xù)兩年被寫入中央一號文件，“保險+期貨”模式在支農(nóng)惠農(nóng)和助力精準(zhǔn)扶貧方面發(fā)揮的作用越來越突出。2017年，隨著這一模式在多品種、多試點鋪開，并不斷總結(jié)完善，期貨市場服務(wù)農(nóng)業(yè)實體的深度和廣度空前。

該模式最早起源于2014年大商所在東北地區(qū)開展的大豆、玉米場外期權(quán)試點。2015年，在場外期權(quán)試點的基礎(chǔ)上，大商所引入保險公司，首創(chuàng)“保險+期貨”模式。2016年，大商所開展了12個“保險+期貨”試點項目，支持資金2000多萬元，為4000多戶農(nóng)民提供價格保險服務(wù)。2017年，大商所進一步擴大試點范圍、數(shù)量和支持力度，開展32個試點項目，支持資金6000多萬元。在試點范圍擴大的同時，試點模式也不斷創(chuàng)新，2017年大商所在價格險的基礎(chǔ)上推出收入險，其中32個試點中有9個是收入險試點。

鄭商所支持的“保險+期貨”試點項目也不斷開花結(jié)果。鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，鄭商所從2016年開始選取白糖、棉花兩個品種開始“保險+期貨”試點建設(shè)，當(dāng)年共順利完成6個試點，支持資金425.2萬元；2017年，鄭商所進一步擴大試點規(guī)模，共開展24個試點項目，其中白糖16個、棉花8個，覆蓋5個省區(qū)，14個國家級貧困縣，支持資金總額達2000萬元左右。

2017年5月份，上期所發(fā)起并支持的天然橡膠“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點項目也正式啟動，扶持資金3960萬元，覆蓋海南省、云南省15個貧困區(qū)縣，其中14個為國家級貧困縣，涉及天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量約36000噸，種植面積約40萬畝。上期所相關(guān)負責(zé)人指出，2018年，上期所將加大對項目的支持力度，進一步擴大受益人數(shù)和覆蓋種植面積。同時，積極爭取政府支持，推動“保險+期貨”向政策性農(nóng)業(yè)保險轉(zhuǎn)型，建立可以長期持續(xù)的機制。

值得注意的是，2017年，在三大商品期貨交易所的支持下，大豆、玉米、棉花、天然橡膠等品種“保險+期貨”項目順利完成理賠，參與的農(nóng)戶切實從中獲利。

如，由南華期貨與陽光農(nóng)業(yè)相互保險公司聯(lián)合開展的海倫市大豆價格保險試點項目，共計賠付153戶農(nóng)民152.14萬元，扣除農(nóng)戶自繳保費成本，農(nóng)戶凈收益97.2元/噸；由國信期貨和中國人保財險承辦的棉花“保險+期貨”新疆巴楚試點，共順利賠付參保農(nóng)戶52萬元。此外，由華泰期貨、海通期貨、國泰君安期貨公司與人保合作支持的瓊中天膠“保險+期貨”項目，完成賠付240萬元，其中貧困戶受益金額達115.2萬元。

衍生品市場體系不斷豐富

隨著近幾年期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展，期市創(chuàng)新加速，期貨品種加速豐富。截至目前，我國期貨市場品種已達56個，其中商品期貨48個(鄭商所18個，大商所16個，上期所14個)、金融期貨5個、商品期權(quán)2個、金融期權(quán)1個，基本形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工以及金融等國民經(jīng)濟主要領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。除原油、天然氣外，國外市場成熟的主要商品期貨品種均已在我國上市。

2016年，我國期貨市場成交量41.38億手，成交金額196萬億元。2017年1-12月，全國期貨市場累計成交量為30.76億手，累計成交金額187.9萬億元。

期貨市場發(fā)展離不開期貨品種的豐富和創(chuàng)新。2017年，我國商品期貨市場增加了兩員“新丁”：棉紗期貨、蘋果期貨。此外，豆粕期貨期權(quán)及白糖期貨期權(quán)在上半年的推出打破了我國場內(nèi)商品期權(quán)的空白。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，三大商品期貨交易所仍在積極穩(wěn)妥籌備新品種的推出，除了市場十分期待的原油期貨，還有生豬期貨、乙二醇期貨、尿素期貨、紙漿期貨、20號標(biāo)準(zhǔn)膠期貨、紅棗期貨以及2年期國債等品種已提上了研推日程。另外，上期所銅期貨期權(quán)的立項申請也獲得了證監(jiān)會批復(fù)，這將是我國首個工業(yè)品期權(quán)品種。不過，目前我國期貨品種容量與國際市場相比仍偏少。據(jù)統(tǒng)計，目前全球88家期貨交易所共上市期貨品種2822個，我國期貨市場品種總體呈現(xiàn)數(shù)量較少、合約設(shè)計較為單一等不足，這與我國龐大的實體經(jīng)濟體量是不相符的，建議繼續(xù)發(fā)展符合實體經(jīng)濟需要、市場條件具備的各類商品期貨品種，同時進一步深化現(xiàn)有期貨品種的功能發(fā)揮。

值得一提的是，繼上證50ETF股票期權(quán)落地兩年后，2017年上半年，豆粕、白糖兩個商品期權(quán)的推出，進一步豐富了我國衍生品市場體系，標(biāo)志著我國期貨衍生品市場進入新的發(fā)展階段。

永安期貨相關(guān)負責(zé)人表示，上證50ETF股票期權(quán)在2017年市場參與度繼續(xù)大幅提升，沉淀資金規(guī)模明顯放大，目前日均成交名義價值接近359億元；商品期權(quán)市場成長穩(wěn)健，市場活躍度有明顯提升，目前期權(quán)成交量約為標(biāo)的期貨的7%，期權(quán)持倉月為標(biāo)的期貨的20%；但金融期權(quán)缺少組合保證金優(yōu)惠、行權(quán)價覆蓋范圍較窄以及商品期權(quán)產(chǎn)業(yè)客戶參與度有待提升等問題也不容忽視。

此外，場外期權(quán)在2017年的爆發(fā)式增長，也成為補齊我國衍生品市場“水桶”的重要一塊木板。據(jù)中國證券報記者了解，截至2017年10月底，場外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，同比上漲1600%。

新湖期貨相關(guān)負責(zé)人表示，2017年，場外市場出現(xiàn)了大量創(chuàng)新性的工具性業(yè)務(wù)，比如場外期權(quán)、掉期、價差交易，進而產(chǎn)生了“保險+期貨”模式、含權(quán)現(xiàn)貨、含權(quán)貿(mào)易的大宗商品庫存管理及貿(mào)易模式，基差定價的現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)模式等。

在諸多場外業(yè)務(wù)中，場外期權(quán)發(fā)展最為迅猛，華泰期貨相關(guān)負責(zé)人解釋，場外期權(quán)的快速發(fā)展，一方面是市場需求潛力巨大，例如美國場外市場規(guī)模是場內(nèi)的8-10倍；另一方面，場外市場具有靈活性、容錯性較高等優(yōu)勢，可以更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。

期市國際化將進一步提速

2017年，期貨市場的對外開放持續(xù)推進。證監(jiān)會副主席方星海日前表示，黨的十九大報告明確指出“開放帶來進步，封閉必然落后”，我們將秉承“自主開放、合作共贏”的方針，加快推進期貨市場雙向開放。一是加快步伐引入境外交易者參與我國市場。二是擴大境內(nèi)外交割區(qū)域。三是加快推動期貨經(jīng)營機構(gòu)國際化發(fā)展。四是與境外交易所開展靈活多樣的合作。

“期貨市場國際化路徑選擇分為三個方面內(nèi)容：一是交易所國際化；二是品種國際化；三是投資者國際化。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越表示。

從具體品種來看，據(jù)了解，目前大商所鐵礦石期貨國際化準(zhǔn)備工作基本完備，規(guī)則制度設(shè)計、技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整已全部完成。大商所相關(guān)負責(zé)人表示，下一步，將推動鐵礦石國際化早日落地。在認真總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，積極推進進口大豆、棕櫚油等品種對外開放。同時，探索在境外設(shè)交割倉庫，為海外參與者提供便捷有效服務(wù)，深度服務(wù)“一帶一路”倡議。

此外，鄭商所圍繞期貨市場國際化也重點開展了多項探索，比如實現(xiàn)境外品牌交割，開展甲醇期貨保稅交割試點，推動PTA期貨引入境外交易者試點等。鄭商所相關(guān)負責(zé)人表示，未來，將繼續(xù)推進特定品種對外開放；繼續(xù)推進保稅交割；積極謀劃設(shè)立境外辦事處，加強與境外金融機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)客戶、投資者的溝通聯(lián)系，以便更好地服務(wù)鄭商所對外開放。

上海期貨交易所相關(guān)負責(zé)人表示，對于國際化的初步設(shè)想包括：一是抓住原油期貨上市的契機，在取得經(jīng)驗的基礎(chǔ)上有序擴大到其他比較成熟的國際化品種；二是抓住“一帶一路”機遇，推出符合沿線國家和地區(qū)需要的交易品種，比如20號標(biāo)準(zhǔn)膠期貨、紙漿期貨等；三是探索境外設(shè)立交割倉庫的可能性；四是推動國際合作，探索與境外交易所開展更深層次的合作，包括產(chǎn)品互掛、合作開發(fā)、股權(quán)合作、信息互換等。

另據(jù)了解，截至目前，我國期貨經(jīng)營機構(gòu)已在境外設(shè)立了20家子公司從事期貨類經(jīng)營業(yè)務(wù)，境外金融機構(gòu)參股我國期貨公司2家。

南華期貨相關(guān)負責(zé)人表示，南華期貨到目前已經(jīng)擁有了海外15個交易所的會員，其中8個是交易所清算會員，從公司自身經(jīng)驗來看，期貨經(jīng)營機構(gòu)要想“走出去”，對于當(dāng)?shù)匾?guī)則的了解是非常重要的，這中間需要有一個學(xué)習(xí)過程。中國期貨市場顯然正面臨新的機會，尤其是“一帶一路”沿線國家，大宗商品資源豐富，我們可以和這些國家開展各種各樣的合作。期貨市場可以在提供風(fēng)險管理工具和風(fēng)險管理手段方面發(fā)揮重要作用。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。