甲醇市場恐高情緒漸起

近日甲醇期價在再度探漲至階段性高位時遭遇阻力，其原因之一在于化工品多數(shù)弱勢對甲醇期價形成拖累，另一部分原因則在于預期推動甲醇期價上漲至高位后，多空雙方分歧增大，市場上的恐高情緒漸起。

甲醇市場的恐高情緒主要源于兩方面，一是供需改善預期的兌現(xiàn)進程存疑，當前沿海港口仍是高庫存狀態(tài)，華東與華南兩地合計港口庫存約為135萬噸，仍是年內(nèi)絕對高位。在需求轉(zhuǎn)暖、供應受壓制的背景下，沿海市場未能有效實現(xiàn)去庫存打壓了市場信心；二是甲醇期貨價格相對華東現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水結(jié)構(gòu)，存在提前透支預期的風險。

在此輪甲醇期價的上漲過程中，最主要的驅(qū)動在于甲醇制烯烴領(lǐng)域出現(xiàn)了增量需求，大唐多倫MTP裝置一線與寶豐二期MTO裝置正式運行理論上每月會帶來20萬噸以上的增量需求，由此市場對供需改善的預期明顯強化。然而在以上兩套裝置兌現(xiàn)后，甲醇制烯烴領(lǐng)域年內(nèi)已經(jīng)沒有新增投產(chǎn)計劃，與之相對應的是，供應端卻有潛在增量。

在四季度，榮信二期等多套裝置有投產(chǎn)計劃，即便考慮裝置延遲等因素，預計10月下旬個別新裝置也將會正式投產(chǎn)，屆時新裝置將帶來國產(chǎn)供應增量，并且環(huán)比增量很可能接近10萬噸/月的水平。與此同時，秋季檢修裝置將陸續(xù)復產(chǎn)，秋檢的結(jié)束意味著國內(nèi)甲醇裝置開工率大概率將上行，尤其在當前生產(chǎn)利潤尚可的背景下，國內(nèi)甲醇行業(yè)開工率提升將增加主產(chǎn)區(qū)的甲醇供應量。由此來看，甲醇市場的再平衡進程存在不確定性，新裝置順利投產(chǎn)或是檢修裝置積極復產(chǎn)都會增加再平衡的難度，并且在沿海港口高庫存、內(nèi)地中下游企業(yè)完成階段性補庫的情況下，甲醇供應預期仍顯充裕。

甲醇期價的大幅升水結(jié)構(gòu)表明期貨市場至少已經(jīng)部分透支了供需改善預期，后期如果沿海去庫存進程不及預期，那么已經(jīng)處于升水結(jié)構(gòu)的期貨價格將明顯調(diào)整?？紤]到國內(nèi)新裝置投產(chǎn)預計在10月中下旬，這就意味著留給甲醇市場有效去庫存的時間窗口相對短暫。近期環(huán)保政策對山西等地的甲醇生產(chǎn)形成制約的同時，華北地區(qū)的甲醛等下游開工也受到壓制，由此傳統(tǒng)下游需求旺季能夠消化的存量貨源很可能受限，短期下游采購力度減弱會與市場上的擔憂情緒形成正反饋。

甲醇市場面臨的另一個風險點在于化工品板塊的聯(lián)動效應。前期甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的利潤已由下游向上游轉(zhuǎn)移，其下游甲醇制烯烴領(lǐng)域的盈利空間已大幅壓縮。近期烯烴產(chǎn)品供需基本面不佳、價格表現(xiàn)疲弱，由此甲醇相對下游烯烴產(chǎn)品或是其他化工品而言，估值已是偏高水平。接下來下游需求端對甲醇原料價格的承受力將成為癥結(jié)，甲醇市場的恐高情緒很可能升溫。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。