場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)黑色產(chǎn)業(yè)鏈的春天將至

在22日于上海舉辦的2018中國(guó)國(guó)際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，場(chǎng)外期權(quán)成為熱門(mén)話題。部分企業(yè)人士表示，場(chǎng)外期權(quán)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中應(yīng)用前景十分廣闊，場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)黑色產(chǎn)業(yè)鏈的春天即將到來(lái)。

煤焦礦企業(yè)對(duì)場(chǎng)外期權(quán)的需求日益強(qiáng)烈

今年以來(lái)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種間分化明顯，焦煤利潤(rùn)向焦炭轉(zhuǎn)移、鐵礦利潤(rùn)向鋼材轉(zhuǎn)移，其中焦煤、焦炭供需整體呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)維持高位。隨著環(huán)保力度加大和去產(chǎn)能政策在焦化行業(yè)的深化，焦炭利潤(rùn)改善，焦煤利潤(rùn)持穩(wěn)；鐵礦是黑色產(chǎn)業(yè)鏈中本輪供需形勢(shì)最差的品種，品種間分化明顯，塊礦、高品礦尚能維持不錯(cuò)的利潤(rùn)，而低品位礦則長(zhǎng)期掙扎在成本線附近，在弱勢(shì)行情下，鐵礦石貿(mào)易行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增。

與會(huì)企業(yè)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，在黑色商品大幅波動(dòng)、且品種間分化的大背景下，企業(yè)對(duì)場(chǎng)外期權(quán)的需求日益強(qiáng)烈。

記者發(fā)現(xiàn)，煤焦礦企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，期權(quán)產(chǎn)品脫穎而出，成為受實(shí)體企業(yè)愈發(fā)重視的風(fēng)控工具。以華泰期貨為例，據(jù)介紹，今年1到7月份，華泰期貨的場(chǎng)外業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，已達(dá)1300億元，期權(quán)業(yè)務(wù)收入突破1億元。

北京睿谷投資黑色產(chǎn)業(yè)研投中心總經(jīng)理謝趙維分析，環(huán)保高壓下，鋼廠高利潤(rùn)持續(xù)，疊加新一輪更嚴(yán)格的供暖季限產(chǎn)，中高品礦石保持強(qiáng)勢(shì)溢價(jià)。不過(guò)，礦石彈性明顯變?nèi)?，在鋼廠高利潤(rùn)持續(xù)狀態(tài)下，礦石缺乏單邊行情驅(qū)動(dòng)因素。以中品定價(jià)的期貨盤(pán)面傾向振蕩走低，但鑒于價(jià)格下跌過(guò)程中非主流礦的擠出效應(yīng)，較難出現(xiàn)持續(xù)的單邊下跌行情。

記者了解到，期權(quán)的特有風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)可以覆蓋傳統(tǒng)期貨工具的缺陷。期權(quán)擁有非線性損益結(jié)構(gòu)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益可以進(jìn)行有效切割與組合；期權(quán)可以達(dá)到更高的資金利用效率，包括明確的資金占用，更高的收益率，多重因素可調(diào)節(jié)的杠桿；更為靈活的容錯(cuò)空間，也就是說(shuō)看得準(zhǔn)，拿的住，但看錯(cuò)也不一定虧損；期權(quán)還能創(chuàng)造出更多樣化的獲利方式，包括方向性交易、備兌交易、波動(dòng)率交易和套利交易等。

因此，實(shí)體企業(yè)對(duì)期權(quán)的需求應(yīng)運(yùn)而生，且持續(xù)高漲，以套保為例，期貨套保的核心是鎖價(jià)，付出的是有利方向的機(jī)會(huì)成本，而期權(quán)套保的核心是保價(jià)，付出的是權(quán)利金，保留了有利方向的變動(dòng)。

期貨與場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)實(shí)體優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

場(chǎng)外期權(quán)的宗旨是服務(wù)，最關(guān)鍵的是如何將期權(quán)融入到客戶生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)中。當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)期權(quán)加以普遍應(yīng)用，采購(gòu)及庫(kù)存成本才能穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)才能向產(chǎn)業(yè)鏈外部轉(zhuǎn)移，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體的發(fā)展與共贏。因此，除了利用場(chǎng)外期權(quán)滿足企業(yè)套期保值需求外，華泰長(zhǎng)城資本一直以來(lái)也致力于運(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)創(chuàng)新企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，和實(shí)體企業(yè)共同探討摸索如何把期權(quán)這一價(jià)格保護(hù)工具配合進(jìn)實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)作中，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，做到為全產(chǎn)業(yè)鏈的的風(fēng)險(xiǎn)管理保駕護(hù)航。

“期貨是用來(lái)保護(hù)現(xiàn)貨頭寸，場(chǎng)外期權(quán)是用來(lái)保護(hù)期貨頭寸。事實(shí)上，場(chǎng)外期權(quán)無(wú)法完全代替期貨。在套保遇到不能完全解決問(wèn)題時(shí)，則應(yīng)考慮用場(chǎng)外期權(quán)優(yōu)化套保的效果。”華泰長(zhǎng)城資本總經(jīng)理助理崔萌勁在會(huì)上說(shuō)。

以一個(gè)供應(yīng)鏈金融保價(jià)服務(wù)為例，假設(shè)企業(yè)有螺紋現(xiàn)貨價(jià)值5000萬(wàn)元，將該批貨物放在某平臺(tái)寄售，平臺(tái)按不高于80%貨值（4000萬(wàn)）支付前期貨款，待貨物實(shí)際銷(xiāo)售后，再支付剩余貨款。在此期間，平臺(tái)會(huì)面臨價(jià)格大幅下跌超過(guò)20%的風(fēng)險(xiǎn)。在期權(quán)新模式下，客戶無(wú)需擔(dān)心保證金的問(wèn)題，1個(gè)月期的期權(quán)費(fèi)低于20元/噸，僅占貨值比例的0.5%左右。

甚至通過(guò)構(gòu)建特定的期權(quán)模式，成本還有進(jìn)一步降低的可能。“我們剛為一家大型鋼廠搭建了三項(xiàng)領(lǐng)式期權(quán)，成本大幅降低。”華泰長(zhǎng)城資本黑色業(yè)務(wù)總監(jiān)郭軍文說(shuō)。

據(jù)記者了解，目前已有包括大型商業(yè)銀行、大型跨國(guó)企業(yè)、保險(xiǎn)公司、基金子公司、證券公司、龍頭產(chǎn)業(yè)客戶、貿(mào)易商等參與了華泰期貨的期權(quán)業(yè)務(wù)。其中產(chǎn)業(yè)客戶的交易量占比達(dá)92%。

“貿(mào)易商作為市場(chǎng)中最活躍的那部分，使用期權(quán)工具比例較大，且貿(mào)易商積極參與場(chǎng)外期權(quán)已取得了較好的成績(jī)，場(chǎng)外期權(quán)工具使其在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)得到更好的發(fā)揮，受貿(mào)易商業(yè)績(jī)鼓舞，生產(chǎn)企業(yè)參與積極性也顯著提高，鋼鐵企業(yè)、焦炭企業(yè)均有代表性企業(yè)在參與。”郭軍文說(shuō)。

具體來(lái)看，利用場(chǎng)外期權(quán)這一工具，企業(yè)僅需支付一定的權(quán)利金，即可達(dá)到對(duì)沖價(jià)格出現(xiàn)不利變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的，同時(shí)通過(guò)價(jià)差策略，降低權(quán)利金的支出，并且實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)套保。根據(jù)企業(yè)反饋，如果對(duì)于后市的價(jià)格方向較明確，則利用期貨進(jìn)行套期保值效果更好，如果僅是規(guī)避短期波動(dòng)，或?qū)笃趦r(jià)格走勢(shì)不明確，以及想實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)套保，則場(chǎng)外期權(quán)是更好的對(duì)沖工具。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。