鞍山鋼鐵：期現(xiàn)融合 拓展基差貿(mào)易模式

鞍山鋼鐵集團(tuán)有限公司（下稱鞍山鋼鐵）的前身——鞍山鋼鐵公司成立于1948年，作為曾經(jīng)的“共和國(guó)鋼鐵工業(yè)的長(zhǎng)子”，鞍山鋼鐵在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中積極探索轉(zhuǎn)型升級(jí)，已發(fā)展成為年產(chǎn)能2600萬(wàn)噸、擁有多個(gè)生產(chǎn)基地的跨區(qū)域大型鋼鐵企業(yè)。記者在調(diào)研中了解到，以鞍山鋼鐵為代表的大型鋼鐵企業(yè)不僅利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行傳統(tǒng)的套保操作，而且將期貨工具、期貨價(jià)格運(yùn)用到日常生產(chǎn)和貿(mào)易中。以基差貿(mào)易為代表的新型貿(mào)易模式在有效幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，滿足了全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)靈活多變的貿(mào)易需求。

靈活利用基差貿(mào)易實(shí)現(xiàn)雙方合作共贏

經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)洗禮，期貨對(duì)于鋼鐵企業(yè)并不陌生。隨著以鞍山鋼鐵為代表的鋼鐵企業(yè)對(duì)期貨工具應(yīng)用的不斷深入，企業(yè)參與期貨的方式也發(fā)生變化，基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在鋼鐵行業(yè)逐步推廣。

據(jù)了解，基差貿(mào)易是國(guó)際大宗商品領(lǐng)域中普遍采用的定價(jià)方式。在鋼鐵領(lǐng)域，通過(guò)“期貨基準(zhǔn)價(jià)+基差”的方式確定貿(mào)易價(jià)格，用基差定價(jià)替代原有的指數(shù)定價(jià)、一口價(jià)、長(zhǎng)協(xié)等定價(jià)模式，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與期貨價(jià)格緊密連接起來(lái)，為企業(yè)利用衍生品市場(chǎng)拓展經(jīng)營(yíng)模式、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新路徑。

據(jù)鞍鋼股份市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中心期貨部部長(zhǎng)陳濤介紹，在2017年大商所開(kāi)展的基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目中，鞍山鋼鐵與中國(guó)建材集團(tuán)有限公司（下稱中建材）順利開(kāi)展基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，為推動(dòng)鋼鐵企業(yè)以基差貿(mào)易的模式利用期貨市場(chǎng)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

具體來(lái)看，此次基差貿(mào)易品種為鐵礦石，貿(mào)易數(shù)量5萬(wàn)噸，鞍鋼股份為實(shí)貨買(mǎi)方，中建材為實(shí)貨賣(mài)方，雙方約定交易貨品為紐曼粉，交貨地點(diǎn)為鲅魚(yú)圈港，以60元/噸為基差，以鐵礦石1805合約為標(biāo)的合約，點(diǎn)價(jià)期為2017年12月29日至2018年1月29日。2018年1月22日，中建材完成點(diǎn)價(jià)，掛鉤合約收盤(pán)價(jià)格540.5元/噸，最終紐曼現(xiàn)貨銷(xiāo)售價(jià)為600.5元/噸。鞍鋼股份以540元/噸平倉(cāng)鐵礦石期貨1805合約500手，完成套保。

回顧整個(gè)交易過(guò)程，中建材在行情上漲時(shí)點(diǎn)價(jià)，獲得一定貿(mào)易利潤(rùn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了提前銷(xiāo)售，穩(wěn)定了與鞍鋼股份間的供銷(xiāo)關(guān)系。同時(shí)，鞍鋼股份由于在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保，通過(guò)期貨平倉(cāng)收益對(duì)沖了成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，并獲得了基差擴(kuò)大的收益，較原有參照港口現(xiàn)貨定價(jià)模式累計(jì)降低采購(gòu)成本近400萬(wàn)元，在保證質(zhì)量的前提下采購(gòu)到了低于市場(chǎng)價(jià)格的原料，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)間合作共贏。

據(jù)了解，國(guó)信期貨是鞍鋼股份、中建材基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的輔導(dǎo)會(huì)員，幫助企業(yè)確定基差，推動(dòng)合作開(kāi)展。國(guó)信期貨有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次對(duì)基差貿(mào)易業(yè)務(wù)進(jìn)行了一定創(chuàng)新，具體體現(xiàn)在基差制定權(quán)與點(diǎn)價(jià)權(quán)的相互讓渡上。一般情況下，基差貿(mào)易是由貿(mào)易賣(mài)方確定基差，貿(mào)易買(mǎi)方點(diǎn)價(jià)。而在此次業(yè)務(wù)中，基于雙方的業(yè)務(wù)合作意向，由作為貿(mào)易買(mǎi)方的鞍鋼股份讓渡點(diǎn)價(jià)權(quán)，獲得基差制定權(quán)，充分體現(xiàn)了基差貿(mào)易的靈活性。

“此次基差貿(mào)易的順利推進(jìn)，既為貿(mào)易雙方帶來(lái)了一定收益，也促進(jìn)了雙方學(xué)會(huì)利用基差貿(mào)易模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)，使現(xiàn)貨采購(gòu)及定價(jià)方式多樣化，有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低采購(gòu)成本，同時(shí)也為產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)其他企業(yè)開(kāi)展基差貿(mào)易起到了很好的示范作用。”鞍鋼股份原燃料采購(gòu)中心商情部經(jīng)理王環(huán)宇表示，基差貿(mào)易模式與目前鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易普遍使用的“現(xiàn)貨指數(shù)+基差”方式類(lèi)似，符合實(shí)體企業(yè)貿(mào)易習(xí)慣和經(jīng)營(yíng)需求。通過(guò)大量產(chǎn)業(yè)客戶和投資者公開(kāi)交易出來(lái)的期貨價(jià)格基準(zhǔn)更為公開(kāi)公正和透明，鐵礦石期貨市場(chǎng)良好的流動(dòng)性也有利于企業(yè)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)和對(duì)沖。

“目前，我們涉足基差貿(mào)易業(yè)務(wù)還處于初期階段，今后在合適時(shí)機(jī)會(huì)繼續(xù)嘗試應(yīng)用基差貿(mào)易模式。對(duì)于全行業(yè)來(lái)說(shuō)，推廣基差貿(mào)易還需要一個(gè)逐步了解和適應(yīng)的過(guò)程。未來(lái)，鋼鐵企業(yè)會(huì)更多地開(kāi)展基差貿(mào)易，這對(duì)鋼鐵企業(yè)穩(wěn)定收益、提升經(jīng)營(yíng)及生產(chǎn)能力具有積極意義。”陳濤說(shuō)。

除基差貿(mào)易之外，鞍山鋼鐵還探索嘗試了場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。據(jù)介紹，今年4月份以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)供需關(guān)系比較平衡，其價(jià)格波動(dòng)明顯走弱，場(chǎng)外期權(quán)權(quán)利金處于合理水平。此時(shí)買(mǎi)入鐵礦石看漲期權(quán)，以較低的費(fèi)用鎖定了原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

期貨工具與產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)深度融合

早在2014年，鞍山鋼鐵就成立了期貨部門(mén)，在多年實(shí)踐中逐步完善了期現(xiàn)結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。期貨部門(mén)在鞍山鋼鐵并不獨(dú)立存在，其業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨部門(mén)聯(lián)合開(kāi)展。期貨連接了銷(xiāo)售、生產(chǎn)，甚至?xí)?duì)公司的重大決策產(chǎn)生影響。

具體執(zhí)行上，當(dāng)現(xiàn)貨部門(mén)在原料采購(gòu)或成材銷(xiāo)售面臨風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí)，現(xiàn)貨部門(mén)會(huì)對(duì)期貨部門(mén)發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)管理需求，期貨部門(mén)根據(jù)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的避險(xiǎn)訴求，集合企業(yè)自身情況和市場(chǎng)行情來(lái)制定期貨風(fēng)險(xiǎn)管理方案。該方案完全根據(jù)現(xiàn)貨采購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口需求，經(jīng)期貨部門(mén)研判市場(chǎng)后確定不超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)敞口的套保規(guī)模。

據(jù)介紹，2016年煤炭行業(yè)實(shí)施276個(gè)工作日限產(chǎn)。10月底，持續(xù)暴雨影響了煤炭鐵路發(fā)運(yùn)，焦煤現(xiàn)貨資源緊張，廠內(nèi)焦煤庫(kù)存偏低，采購(gòu)部門(mén)預(yù)判后期焦煤價(jià)格將大幅上漲，進(jìn)而導(dǎo)致采購(gòu)成本增加。采購(gòu)部門(mén)及時(shí)溝通期貨部門(mén)，在焦煤期貨市場(chǎng)提前低位買(mǎi)入套期保值，建立虛擬庫(kù)存。后期完成現(xiàn)貨焦煤采購(gòu)后，在期貨市場(chǎng)平倉(cāng)獲利近4000萬(wàn)元，有效對(duì)沖當(dāng)期現(xiàn)貨采購(gòu)成本上漲。在現(xiàn)貨資源緊張、不能及時(shí)簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同鎖定價(jià)格時(shí)，期貨市場(chǎng)為企業(yè)提供了建立虛擬庫(kù)存的途經(jīng)，在及時(shí)鎖定價(jià)格的同時(shí)，降低倉(cāng)儲(chǔ)成本、資金成本，靈活管理庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

在具體操作上，鞍山鋼鐵成立了由期現(xiàn)貨部門(mén)共同組成的工作組，由采購(gòu)部門(mén)立足市場(chǎng)研判、嚴(yán)格結(jié)合現(xiàn)貨需求發(fā)起套保指令，由期貨部門(mén)執(zhí)行套保操作。該方案對(duì)套保品種、標(biāo)的合約、套保量、占用資金以及入場(chǎng)時(shí)機(jī)等都有明確規(guī)定，套保方案在最終執(zhí)行前還要報(bào)總經(jīng)理審批確認(rèn)，嚴(yán)格按照方案開(kāi)展套保業(yè)務(wù)，設(shè)有風(fēng)控人員進(jìn)行全程監(jiān)督。

期貨日?qǐng)?bào)記者在調(diào)研中感受到，期貨價(jià)格已經(jīng)逐漸成為反映產(chǎn)業(yè)鏈供需情況、指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要參考指標(biāo)。目前，不僅中上游的礦山、鋼企、貿(mào)易商參考期貨價(jià)格，下游終端采購(gòu)、庫(kù)存管理企業(yè)也關(guān)注期貨行情，黑色系商品期貨價(jià)格漲跌具有較強(qiáng)一致性，如果原料端雙焦、鐵礦石價(jià)格上漲，成材端大概率也會(huì)跟漲，便于下游企業(yè)根據(jù)期貨價(jià)格變化開(kāi)展貿(mào)易定價(jià)。

鋼鐵企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)可也充分體現(xiàn)在期貨參與程度上。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2018年前7月大商所焦煤、焦炭和鐵礦石期貨總成交量22635萬(wàn)手（單邊，下同），日均持倉(cāng)量132.95萬(wàn)手，較去年同期分別增長(zhǎng)21%和10%。其中，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉(cāng)量39.84萬(wàn)手，法人客戶持倉(cāng)占比39%，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不斷完善。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。