外有特朗普加碼貿(mào)易戰(zhàn)、內(nèi)有資管新規(guī)發(fā)布 期市影響幾何？

　　核心要點(diǎn)

　　宏觀股指：“一行兩會(huì)”發(fā)布資管新規(guī)相關(guān)文件，下周初上證50指數(shù)仍有上行空間

　　黑色系：

　　鋼材鐵礦石：市場(chǎng)情緒消退，成材漲勢(shì)難以持續(xù)

　　焦煤焦炭：焦炭基本面盤面持續(xù)分化，焦煤將持續(xù)走強(qiáng)

　　有色金屬：有色基本面支撐 短期有望企穩(wěn)

　　化工品種：油價(jià)面臨小幅反彈可能，PTA表現(xiàn)仍有亮點(diǎn)

　　豆類油脂：天氣擔(dān)憂漸起，國(guó)內(nèi)豆粕或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　棉紡：貿(mào)易戰(zhàn)特朗普再加碼，棉花消費(fèi)支撐受短空影響

　　雞蛋：蛋價(jià)漲勢(shì)趨緩，期貨震蕩運(yùn)行。

　　宏觀股指

　　“一行兩會(huì)”發(fā)布資管新規(guī)相關(guān)文件，下周初上證50指數(shù)仍有上行空間

　　本周各指數(shù)均出現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)，周五上證指數(shù)在金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊帶動(dòng)下，出現(xiàn)放量上漲，本周微跌0.07%報(bào)2829.27點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)版指數(shù)下跌0.55%報(bào)1609.55點(diǎn)。

　　本周前四個(gè)交易日市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，周五隨著人民幣兌美元匯率止跌企穩(wěn)、以及午間“一行兩會(huì)”發(fā)布資管新規(guī)相關(guān)文件的利好刺激下，各指數(shù)均出現(xiàn)放量上漲維持短期上行趨勢(shì)。但需要注意的是，此次資管新規(guī)出臺(tái)后，增量資金流入市場(chǎng)規(guī)模較小，同時(shí)本周三晚間央行窗口指導(dǎo)向商業(yè)銀行額外提供MLF資金，用于支持含城投債的信用債投資為市場(chǎng)誤讀，將在一定程度上影響下周初市場(chǎng)反彈空間。因此，下周初上證50、滬深300指數(shù)逐步兌現(xiàn)資管新規(guī)利好后，需適當(dāng)降低短期盈利預(yù)期。

　　操作上建議:本周五上證50指數(shù)放量上漲，并創(chuàng)本輪反彈新高，預(yù)計(jì)下周初仍有一定的上行空間，因此建議周五早報(bào)點(diǎn)評(píng)的IH8月多單續(xù)持，下周關(guān)注指數(shù)運(yùn)行至2535缺口附近時(shí)的成交量能情況，考慮是否止盈，供參考。

　　黑色品種政策趨嚴(yán)，限產(chǎn)托底，成材預(yù)計(jì)維持高位震蕩

　　螺紋

　　本周期螺偏強(qiáng)震蕩，強(qiáng)勢(shì)突破4000大關(guān)，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲。供給端，唐山鋼廠自周五開始執(zhí)行減排攻堅(jiān)戰(zhàn)，各區(qū)縣具體限產(chǎn)措施也陸續(xù)出臺(tái)，多數(shù)限產(chǎn)比例20-30%，個(gè)別地區(qū)達(dá)到50%，預(yù)估影響粗鋼日產(chǎn)量10萬噸左右，同時(shí)徐州地區(qū)鋼廠開啟全面復(fù)產(chǎn)，供給一增一減，但總體而言，供給量仍是收緊趨勢(shì)。需求端，本周正式入伏，受副熱帶高壓控制，全國(guó)多地出現(xiàn)35℃以上高溫天氣，工地施工時(shí)間大幅縮短，終端整體采購(gòu)需求表現(xiàn)疲軟。庫(kù)存方面，螺紋社會(huì)庫(kù)存小幅下降，低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　綜合來看，在環(huán)保壓力之下供給端呈收縮之勢(shì)，但市場(chǎng)情緒過熱，已經(jīng)兌現(xiàn)了大部分漲幅，需求端受季節(jié)性因素影響實(shí)際并無明顯改善，庫(kù)存微降也側(cè)面反映出終端采購(gòu)的疲軟。在供需矛盾并不突出以及期貨貼水較低的情況下成材漲勢(shì)難以持續(xù)，建議多單擇機(jī)兌現(xiàn)利潤(rùn)。

　　鐵礦石

　　本周連鐵在整體氛圍帶動(dòng)下偏強(qiáng)運(yùn)行，進(jìn)口礦現(xiàn)貨持穩(wěn)。供應(yīng)端，進(jìn)口礦到港資源及四大礦山發(fā)貨量略有下降，但總量上仍是供大于求;近期澳礦鋁指標(biāo)調(diào)整，低鋁溢價(jià)有望收窄，市場(chǎng)上澳礦弱巴西礦強(qiáng)的局面或?qū)⒂兴徑猓鵁Y(jié)限產(chǎn)頻繁，塊礦和球團(tuán)的溢價(jià)依舊維持高位。需求端，港口疏港量略有下滑，而在環(huán)保限產(chǎn)及庫(kù)存飽和的情況下，鋼廠采購(gòu)意愿不足。港口庫(kù)存依舊高位運(yùn)行，短期難以緩解。

　　綜合來看，礦石基本面偏弱，上沖動(dòng)力不足，震蕩格局仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)將在450-480區(qū)間運(yùn)行。

　　焦炭基本面盤面持續(xù)分化，焦煤將持續(xù)走強(qiáng)

　　焦炭

　　焦炭?jī)r(jià)格本周第四輪降價(jià)逐漸落實(shí)，天津一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨價(jià)降100為2150元，折交割品2205元，基差169元，升水率為7.6%。

　　供給方面有所下降，焦化廠平均生產(chǎn)率為78.34%，降1.65%。焦炭庫(kù)存有所累積，鋼廠焦炭庫(kù)存為450萬噸，可用天數(shù)為14天，有所上升。焦化廠焦炭庫(kù)存為35萬噸，有所累積，主要港口焦炭庫(kù)存為270萬噸，持續(xù)下降。下游需求方面穩(wěn)中有降，整體偏穩(wěn)。高爐開工率為70.99%，上升0.13%，產(chǎn)能利用率為79.45%，上升0.19%。粗鋼日均產(chǎn)量有所下降，但1-6月份粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%(1-5月為5.4%)

　　焦炭基本面整體趨弱運(yùn)行，焦化廠焦化利潤(rùn)為294.43元，本周下降95.17。由于唐山及武安區(qū)域逐漸開始限產(chǎn)，高爐開工率有所下降，焦炭下游需求有所減弱，同時(shí)鋼廠焦炭可用天數(shù)逐步提升，鋼廠為保證鋼廠利潤(rùn)，在完成剛需補(bǔ)庫(kù)的同時(shí)，向下擠壓焦炭?jī)r(jià)格，焦化利潤(rùn)有所萎縮，但是焦化利潤(rùn)向下空間已不大，同時(shí)港口庫(kù)存與焦化廠庫(kù)存雖有所累積，但與年初相比并不高，如鋼廠持續(xù)向下壓價(jià)，將遭到焦化廠聯(lián)合降低產(chǎn)量以保住合理焦化利潤(rùn)。焦炭盤面與基本面分化，煤焦比1809為1.76，本周縮窄0.03，焦炭1901升水1809合約35元，本周增加69元。盤面上可做焦炭18091901反套。

　　焦煤

　　焦煤價(jià)格有所下降，柳林主焦煤本周降17元為1262元，折交割品1312元，基差為150元，升水11.39%。焦煤供應(yīng)由于全面的煤礦安全大檢查，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)能有所減少，同時(shí)內(nèi)蒙古那達(dá)慕大會(huì)造成288口岸關(guān)停一周，影響蒙煤進(jìn)口約40萬噸，整體焦煤供應(yīng)有所緊縮。由于焦炭?jī)r(jià)格走弱，焦化廠按需采購(gòu)，焦煤庫(kù)存有所累積，鋼廠焦煤庫(kù)存780萬噸，有所增加，港口焦煤庫(kù)存為350萬噸，有所增加。焦化廠焦煤庫(kù)存為750萬噸，持平。焦化廠焦煤可用天數(shù)為15天，有所下降。焦煤整體供給端及需求端同時(shí)收縮，但供給端收縮力度更大，焦煤開始逐漸走強(qiáng)。

　　有色金屬有色基本面支撐 短期有望企穩(wěn)。

　　銅

　　供應(yīng)端來看，高位TC至90附近后，持貨商有意挺價(jià)，加之Escondida近期談判的進(jìn)展并不順利，大型礦貿(mào)拒絕TC再度飆漲出貨，90上方的成交多以雜質(zhì)較高的礦源為主。雙方的僵持短期內(nèi)恐將持續(xù)，后續(xù)三季度末及四季度貨源的采購(gòu)將成為市場(chǎng)的博弈點(diǎn)，且其關(guān)乎到一年一度的長(zhǎng)單談判問題。消息面，Escondida的談判依然充滿坎坷，工會(huì)與BHP仍未達(dá)成任何共識(shí)，罷工風(fēng)險(xiǎn)提升，但是價(jià)格的暴跌令工會(huì)處于較為不利的一端，7月24日是談判的最后期限，若雙方仍無法達(dá)成共識(shí)，工會(huì)可能在8月份進(jìn)行罷工。三季度貨源的TC保持高位將成為大概率事件，但銅礦的遠(yuǎn)期缺口令上方空間有限。隨著盤面的走低，精費(fèi)價(jià)差持續(xù)收縮，精銅對(duì)廢銅的替代作用逐漸加強(qiáng)，市面上的廢銅供應(yīng)商已基本拒絕出貨，令一部分消費(fèi)轉(zhuǎn)向電解銅。隨著盤面的走低，精費(fèi)價(jià)差持續(xù)收縮，精銅對(duì)廢銅的替代作用逐漸加強(qiáng)，據(jù)廢銅廠家反應(yīng)，市面上的廢銅供應(yīng)商已基本拒絕出貨，令一部分消費(fèi)轉(zhuǎn)向電解銅。

　　現(xiàn)貨上持貨商持續(xù)挺價(jià)，不愿降至貼水出貨，但接貨方對(duì)升水格局接受度低，出貨受阻，成交再陷僵局，周內(nèi)整體成交量呈先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)。

　　前期貿(mào)易戰(zhàn)帶來的利空在慢慢消化，而臨近月底市場(chǎng)關(guān)注的智利銅礦談判結(jié)果也將揭曉，很可能提振銅價(jià)。而且銅價(jià)跌至年內(nèi)低位，精廢價(jià)差縮小，短期做空動(dòng)力不足。

　　預(yù)計(jì)銅價(jià)下周震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，倫銅區(qū)間6000美元，滬銅4.8萬元支撐。

　　鎳

　　目前鎳礦供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格平穩(wěn)?，F(xiàn)階段事實(shí)仍是鎳鐵供應(yīng)趨緊，市場(chǎng)挺價(jià)情緒濃厚。下游不銹鋼需求雖疲軟但貨源較少，庫(kù)存壓力不大，價(jià)格堅(jiān)挺，來自不銹鋼方面的壓力并不大，但推動(dòng)鎳價(jià)上漲的動(dòng)力也明顯不足。精煉鎳進(jìn)口窗口在本周持續(xù)打開，俄鎳貨源流入增多緩解國(guó)內(nèi)精煉鎳緊張局面，金川與俄鎳價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，由200一度達(dá)到1000元/噸。

　　價(jià)格上鎳價(jià)延續(xù)震蕩，外部宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存，市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，但有基本面加上庫(kù)存下降作為支撐，預(yù)計(jì)下周鎳價(jià)延續(xù)區(qū)間震蕩，滬鎳關(guān)注105000元支撐。

　　化工品種油價(jià)面臨小幅反彈可能，PTA表現(xiàn)仍有亮點(diǎn)

　　原油

　　本周受到多空消息的共同影響，國(guó)際石油市場(chǎng)跌宕起伏，整體走勢(shì)符合區(qū)間震蕩預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等宏觀因素是壓制油價(jià)上行的一大因素，基本面數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞也使得原油供需格局并不穩(wěn)定。

　　從原油供應(yīng)層面看，EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)與API數(shù)據(jù)差距較大，盡管美國(guó)原油庫(kù)存增加，上周增加超過584萬桶，且原油產(chǎn)量增加，但是美國(guó)汽油和餾分油需求強(qiáng)勁，因而市場(chǎng)不跌反漲。另一大產(chǎn)油國(guó)沙特本周也繼續(xù)發(fā)聲，其周四表示，該國(guó)并未過度供應(yīng)市場(chǎng)，沙特致力遵守歐佩克及其盟友達(dá)成的協(xié)議，該國(guó)7月份原油出口量將與6月份大體持平，而8月份原油日均出口量則會(huì)下降約10萬桶。

　　原油市場(chǎng)短期供應(yīng)中斷在周初有所緩和，這也是油價(jià)反彈力度減弱的一大因素。然而路透社報(bào)道說，委內(nèi)瑞拉供應(yīng)中斷再次引人注目，該國(guó)四套重油改質(zhì)裝置中的兩套計(jì)劃在未來幾周進(jìn)行檢修，這些裝置每天可處理70萬桶可供出口的超重質(zhì)原油。

　　綜合宏觀面及基本面來看，短期油價(jià)有筑底反彈的可能性，但布油在80美金關(guān)口位仍較難突破，關(guān)注產(chǎn)油大國(guó)月度產(chǎn)量變動(dòng)情況。國(guó)內(nèi)盤操作上，短期以反彈思路對(duì)待。

　　PTA

　　本周受到主流供應(yīng)商回購(gòu)現(xiàn)貨的支撐以及國(guó)外裝置突發(fā)故障的影響，PTA在基本面尚可的基調(diào)下繼續(xù)沖高，期貨主力合約突破6000元/噸的關(guān)口位，增倉(cāng)情況也值得關(guān)注。

　　從供應(yīng)端具體來看，本周裝置變化較大，國(guó)外裝置上，墨西哥石油公司年產(chǎn)能100萬噸的PTA裝置于本周初發(fā)生火災(zāi)，氧化反應(yīng)器受損，預(yù)計(jì)將停車至四季度。國(guó)內(nèi)裝置開工率如預(yù)期提升，整體開工負(fù)荷提升至85.2%附近。前期檢修的寧波利萬70萬噸/年裝置以及江陰漢邦2期220萬噸裝置重啟，重點(diǎn)關(guān)注的是蓬威石化90萬噸的裝置，重啟時(shí)間繼續(xù)推遲至8月上旬。因此，PTA供應(yīng)開始逐步增加。

　　需求上，聚酯開工率仍維持在高位，綜合產(chǎn)銷表現(xiàn)尚可，需求端不能成為PTA上行驅(qū)動(dòng)的一大亮點(diǎn)，但對(duì)PTA原料端仍存支撐。聚酯瓶片裝置釋放較多，三房巷(600370,股吧)年產(chǎn)50萬噸的新裝置正式投產(chǎn)，總產(chǎn)能為200萬噸/年。

　　綜合來看，PTA上游成本端存在不確定因素，是目前的一大關(guān)鍵點(diǎn)。供需基本面在下方的支撐仍存，價(jià)格上不排除繼續(xù)創(chuàng)新高的可能。關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上需要關(guān)注持倉(cāng)的變化，如果主力合約大幅減倉(cāng)，則觀望為主。

　　豆類油脂天氣擔(dān)憂漸起，國(guó)內(nèi)豆粕或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　本周國(guó)內(nèi)豆粕期貨低開高走，延續(xù)五連漲的走勢(shì)，結(jié)合的分析，國(guó)內(nèi)豆粕后期或繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。上周USDA7月供需報(bào)告數(shù)據(jù)出爐，對(duì)美豆影響利空，但弱利空消息過后，美國(guó)天氣炒作漸起。氣預(yù)報(bào)顯示目前美豆生長(zhǎng)的部分地區(qū)(中西部西部和南部)在后續(xù)的數(shù)周可能會(huì)引來持續(xù)的干旱，美豆的整體優(yōu)良率有進(jìn)一步下調(diào)跌的空間，或?qū)镃BOT大豆打開部分的上漲空間。

　　貿(mào)易戰(zhàn)方面，自7月6日美國(guó)對(duì)我國(guó)340億美元商品實(shí)施加征關(guān)稅的措施，且我國(guó)也采取了同樣商品金額的反之策略，清單中也如期包含了進(jìn)口美豆，但近期美國(guó)政府方面對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的措辭稍顯軟化，貿(mào)易爭(zhēng)端的影響最終還是會(huì)影響國(guó)際商品的流通成本，提振國(guó)內(nèi)價(jià)格。同時(shí)，美豆在840美分/蒲式耳這一接近種植成本的價(jià)格支撐應(yīng)會(huì)較強(qiáng)。

　　宏觀方面，人民幣的持續(xù)貶值，導(dǎo)致進(jìn)口成本的增加，貿(mào)易糾紛背景下人民幣貶值力度和預(yù)期較大，利多國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。

　　現(xiàn)貨方面，周五油廠豆粕價(jià)格基本穩(wěn)定，部分地區(qū)油廠報(bào)價(jià)：長(zhǎng)春1809+130元/噸;大連1809+80元/噸;天津1809-20元/噸;秦皇島3160元/噸;防城3080元/噸;連云港(601008,股吧)3020元/噸;泰州3010元/噸;東莞3130元/噸。有數(shù)據(jù)顯示，8月實(shí)際到貨量可能會(huì)維持在880萬噸左右，9月份預(yù)計(jì)在700-720萬噸之間。

　　交易策略上，依舊延續(xù)前期的做多思路，M1901多單進(jìn)場(chǎng)或持有?；罘矫?，目前的負(fù)基差以及可預(yù)見的四季度的供應(yīng)緊張，或是貿(mào)易商買基差的時(shí)機(jī)。

　　棉紡貿(mào)易戰(zhàn)特朗普再加碼，棉花消費(fèi)支撐受短空影響

　　供應(yīng)方面，7月工業(yè)庫(kù)存維持一個(gè)月用量，折皮棉77.9萬噸。山東棉花長(zhǎng)勢(shì)尚可。新疆地區(qū)單產(chǎn)小幅下降植面有所上升。

　　消費(fèi)方面，淡季影響顯著，上周價(jià)格幾次上沖失敗。周五特朗普再度宣稱加征關(guān)稅范圍可能擴(kuò)大至5050億美元，不可避免的設(shè)計(jì)紡織服裝、沖擊棉花消費(fèi)支撐。但該消息非官方口徑，也為給出具體方案，短期利空允許。

　　策略：上周壓制點(diǎn)依舊有效，關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)。本周震蕩偏空。

　　雞蛋蛋價(jià)漲勢(shì)趨緩，期貨震蕩運(yùn)行

　　上周雞蛋保持上漲趨勢(shì)，但漲幅有所放緩，湖北地區(qū)因雨季結(jié)束貨路通暢，上漲0.4元/斤，漲幅最大為12.50%，其余廠區(qū)多上漲0.25-0.30元/斤;銷區(qū)北京上漲0.45元/斤，上海上漲0.40元/斤，廣東上漲0.15元/斤。截止7月20日，產(chǎn)區(qū)均價(jià)3.61元/斤，環(huán)比上漲0.29元/斤，漲幅8.79%;主銷區(qū)均價(jià)3.85元/斤，環(huán)比上漲0.33元/斤，漲幅9.45%。目前主產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)一般，走貨正常，部分地區(qū)高價(jià)維穩(wěn);南方銷區(qū)走貨正常偏快，各環(huán)節(jié)庫(kù)存不多，貿(mào)易商多謹(jǐn)慎操作。中秋備貨暫未啟動(dòng)，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)穩(wěn)中小幅震蕩。

　　上周期貨近月合約高位盤整，主力合約仍區(qū)間震蕩，以收盤價(jià)計(jì)8月合約上漲83點(diǎn)，9月合約下跌7點(diǎn)，10月合約上漲37點(diǎn)，1月合約上漲33點(diǎn)。

　　9月合約以震蕩思路對(duì)待，建議離場(chǎng)觀望;1月合約短線或偏強(qiáng)震蕩，前期空單可擇機(jī)離場(chǎng)或減倉(cāng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。