黃金市場處于黎明前的黑暗期

　　金價在11月27日觸及階段性高點1299美元/盎司后開啟了一波略顯沮喪的下滑行情，12月12日觸及階段低點1236美元/盎司。在此期間，事件不斷：特朗普的稅改法案在國會初步通過；“通俄門”沸沸揚揚；朝鮮再次發(fā)射遠(yuǎn)程導(dǎo)彈；比特幣價格一飛沖天。黃金好像只是配角，不像主角那么吸引眼球。

　　前幾次加息之后金價都有亮麗表現(xiàn)

　　2015年12月，美聯(lián)儲在長時間的量化寬松和超低利率之后，啟動了利率正常化進(jìn)程，實現(xiàn)2008年金融危機后首次加息，金價也從1047美元/盎司漲至2016年7月的1375美元/盎司，漲幅達(dá)31.3%。這是黃金在危機后重返技術(shù)牛市的首次表演。

　　2016年12月，美聯(lián)儲第二次加息，金價從1122美元/盎司反彈至2017年4月的1295美元/盎司。其間還經(jīng)歷了3月的第三次加息，金價整體反彈了15.4%。

　　緊接著，美聯(lián)儲在6月第四次加息，金價從7月10日的低點1204美元/盎司漲至9月8日的高點1357美元/盎司，漲幅為12.7%。在此過程中，雖有美元指數(shù)持續(xù)疲軟的因素，但每次加息絕不意味著金價下跌，反而可視為反彈的信號。北京時間12月14日凌晨，美聯(lián)儲年內(nèi)第三次加息，金價從低點拉起矯捷的陽線，已經(jīng)完全沒理由認(rèn)為金價會持續(xù)疲弱。事實上，目前和前幾年年末的場景類似，投資者都在等待金價的新一輪行情。

　　減稅也是金價波動的推手

　　特朗普上臺近一年，唯一在國會通過的法案就是眼下的減稅法案。但是，減稅絕非美國歷史上的孤例。在1986年10月里根政府簽署減稅法案后，金價1年間上漲了10.9%，而在1997年7月克林頓政府簽署減稅法案后，金價1年間下跌了8.3%，這是唯一一次減稅后金價走跌的情況；在2001年6月小布什政府簽署減稅法案后，金價1年間里上漲21.6%；在2003年5月小布什政府再次簽署減稅法案后，金價1年間上漲6.5%；為了應(yīng)對2008年金融危機，奧巴馬政府自2009年至2011年累計簽署數(shù)條減稅法案，金價在這3年間累計上漲61.2%，這是歷屆政府減稅計劃中對金價提振最大的一次。

　　減稅提振金價，背后的邏輯是資本市場對于債務(wù)的擔(dān)憂：減稅無可避免地會導(dǎo)致政府收入降低，政府只能靠發(fā)行更多的國債來確保財政支出，政府債務(wù)大幅提升的結(jié)果往往是國家信用下降，投資者為了應(yīng)對不斷上升的風(fēng)險不得不配置避險資產(chǎn)，黃金的避險地位迅速上升。此外，減稅通常是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳時用來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的手段，黃金天然就會被悲觀投資者用來作為對沖風(fēng)險和保值的工具。眼下，美股不斷創(chuàng)下新高，已經(jīng)把市場所有的風(fēng)險厭惡情緒全部帶走，也把減稅帶來的利好全部消化完畢。當(dāng)明年特朗普真正簽署減稅法案的時候，美股如果因利好出盡而下跌，那么黃金估計是直接受益者。基于客觀事實和數(shù)據(jù)分析，美國前幾屆政府合計5次減稅，金價平均上漲幅度為18.4%。因此，本次特朗普減稅法案能否成為中期做多黃金的機會值得關(guān)注。

　　實物需求有望迎來拐點

　　世界黃金協(xié)會（WGC）發(fā)布的《黃金需求趨勢報告》顯示，今年三季度，黃金需求量為915噸，同比下降9%，為2009年三季度以來的最低水平。WGC稱，受7月初實施的新商品及服務(wù)稅影響，印度黃金需求疲軟，因為稅收改革引發(fā)了很多的提前采購。不過，WGC中國區(qū)董事總經(jīng)理王立新表示，三季度中國對全球金條金幣市場的同比增長貢獻(xiàn)最大，中國市場的黃金需求增長57%，達(dá)到64.3噸。更重要的是，長遠(yuǎn)來看，年輕的消費者特別是年輕的千禧一代，正在成為黃金產(chǎn)品消費的主力軍。WGC預(yù)計，印度全年的黃金需求量維持在650—750噸，與去年一致，而中國需求量在850—950噸。

　　另外，三季度，各國央行購金需求同比增長25%，達(dá)到111噸。其中，俄羅斯和土耳其累計為全球央行黃金儲備增加了近95噸。目前，中國央行的黃金儲備達(dá)1842.6噸，占外匯儲備的2.3%。整體來看，黃金實物需求的頹勢還是印度不成熟的經(jīng)濟(jì)政策造成的，印度人對黃金的熱愛是基于宗教和文化傳統(tǒng)，與經(jīng)濟(jì)周期幾乎沒有關(guān)系。一旦印度的需求恢復(fù)，加上中國的旺盛消費，實物市場很可能觸底反彈。

　　總體來說，雖然黃金市場正處于低迷期，但沒有任何理由對其持悲觀態(tài)度，黃金“固體貨幣”的性質(zhì)不會因為哪個總統(tǒng)、哪個政策而改變，在比特幣等的泡沫破滅后，黃金只會變得更有價值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。