前3季地方債發(fā)行同比下降30.53% 疏堵結(jié)合見成效

　　9月我國地方政府債發(fā)行規(guī)模3556.41億元，較上月減少24.29%。2017年以來，我國地方債的發(fā)行規(guī)模有所降低，發(fā)行進度也有所減緩。公開數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度總計發(fā)行35316.59億元，較去年同期下降30.53%。今年財政部出臺系列文件，疏堵地方債違規(guī)舉債等風(fēng)險，成效顯著。

　　2014年預(yù)算法修正以及《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）出臺后，財政部等相關(guān)部門根據(jù)這兩個法律文件的指示，針對地方政府債券市場的規(guī)范化發(fā)展相繼頒布并實施了一系列針對性的政策法規(guī)。

　　招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒分析認(rèn)為，今年2月《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》對各季度發(fā)行量、發(fā)行方式等提出了要求。尤其5月出臺的《地方政府土地儲備專項債券管理辦法（試行）》和6月出臺的《地方政府收費公路專項債券管理辦法（試行）》等政策文件，為地方政府提供了更加有效的融資品種。疏導(dǎo)地方政府以合法規(guī)范的方式保障合理的融資需求。

　　自財政部發(fā)文優(yōu)先試點發(fā)行土地儲備、政府收費公路專項債以來，土地儲備專項債從7月份開始發(fā)行，規(guī)模140億元，8月份發(fā)行431.8億元，環(huán)比增長208.43%。收費公路專項債從8月開始發(fā)行，規(guī)模213億元，9月份環(huán)比增長135.69%。

　　前三季度地方債的“減速回落”的另一個原因則是剩余的地方政府未置換存量債務(wù)大量減少，經(jīng)過2015年和2016年置換債券的大規(guī)模發(fā)行，今年置換債券發(fā)行規(guī)模與去年相比明顯下降。

　　置換債券，是地方政府以政府的名義發(fā)行債券，將募集到的資金用來償還尚未償還的地方政府存量債務(wù)。由于2015年1月實施的新預(yù)算法明文規(guī)定，我國地方政府只能通過發(fā)行債券的方式舉債。因此，對于新預(yù)算法實施之前地方政府的銀行貸款等存量債務(wù)將只能以發(fā)行債券的方式進行償還。其中，采用公募發(fā)行的置換債券稱為公開置換債券，采用定向承銷發(fā)行的則稱為定向置換債券。謝亞軒告訴記者，當(dāng)前我國地方政府債券的發(fā)行結(jié)構(gòu)以置換債券為主。

　　截至2014年底，地方政府存量債務(wù)余額達到15.4萬億元，其中1.06萬億元是批準(zhǔn)發(fā)行的政府債券，14.34萬億元是通過銀行貸款、融資平臺等非債券方式舉借的存量債務(wù)。對于14.34萬億元的地方政府存量債務(wù)，國務(wù)院決定利用3年左右的時間進行置換。其中，2015年置換了3.2萬億元（2015年到期3.1萬億元），2016年置換了4.87萬億元（2016年到期2.8萬億元），2017年前三季度已置換2.15萬億元（2017年到期2.4萬億元），目前尚存4.12萬億元的存量債務(wù)置換空間。

　　前三季度的地方債發(fā)行規(guī)模減少，與地方債發(fā)行成本相較于去年同期顯著提高不無關(guān)系。謝亞軒認(rèn)為，發(fā)行成本的大幅提高，使得地方政府的發(fā)債意愿受到顯著影響，地方政府從而調(diào)整了地方債的發(fā)行節(jié)奏。關(guān)于地方債發(fā)行利率，今年上半年地方債平均發(fā)行利率為3.85%，較去年同期（3.03%）上升82個基點。主要原因是，一方面今年債券市場總體利率水平上升，6月底記賬式國債平均收益率為3.51%，較去年6月底、12月底分別上升了84個、61個基點；另一方面美聯(lián)儲今年以來兩次升息，帶動全球市場利率中樞上升，對我國金融市場利率產(chǎn)生一定的向上拉動作用。

　　財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，雖然推出了一系列政策文件，各類違法違規(guī)舉債等問題依然存在，對地方債防控風(fēng)險絲毫不能松懈。7月份全國金融工作會議將地方債的風(fēng)險管控提到了前所未有的高度，8月份《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告》指出，“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險”是下一步財政工作的主要任務(wù)之一。下一步，財政部會堅決遏制隱性債務(wù)增量，加快存量政府債務(wù)置換步伐，并繼續(xù)指導(dǎo)各地做好地方債發(fā)行工作，指導(dǎo)具備條件的地區(qū)在深交所發(fā)行地方債，推動條件成熟的地區(qū)開展地方債續(xù)發(fā)行業(yè)務(wù)試點，進一步完善信用評級和信息披露工作，確保順利完成全年地方債發(fā)行任務(wù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。