華泰期貨： 基本面利空發(fā)酵 債市跌勢不止

行情回顧：

基本面向好預(yù)期施壓，債市頹勢不止，10年期國債現(xiàn)券收益率升至3.75%，創(chuàng)2015年4月來最高，10年期債主力T1712收跌0.37%，創(chuàng)8月7日以來最大跌幅。5年期主力合約TF1712收盤跌0.25 %報(bào)96.790 元，成交量13826手，較上一交易日增加545手，持倉量66278手，減少745手。三張合約總成交14180手，增加676手，總持倉67736手，減少554手。10年期主力合約T1712收盤跌0.37 %報(bào)94.00 元，成交量46056手，增加15002手，持倉72753手，增加896手。三張合約總成交48674手，增加16103手，總持倉77800手，增加1722手。

市場分析：

央行重回凈投放，流動(dòng)性穩(wěn)中偏松：周二央行進(jìn)行1000億7天、900億14天逆回購操作，14天期為9月28日以來首次操作，當(dāng)日有600億逆回購和1280億MLF到期，按逆回購口徑計(jì)算，凈投放1300億。鑒于上周五凈投放流動(dòng)性較多，而央行選擇重啟交易，表明了穩(wěn)定流動(dòng)性的態(tài)度。資金面整體穩(wěn)中偏松。Shibor多數(shù)上漲，銀行間質(zhì)押式回購利率漲跌不一。在十九大會(huì)議期間，公開市場穩(wěn)健操作料將延續(xù)。在下周繳稅影響開啟之前，流動(dòng)性預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。

一級(jí)招標(biāo)不佳，國開債需求一般：財(cái)政部國債做市支持操作隨買1年期國債中標(biāo)利率為3.3626%，投標(biāo)倍數(shù)2.17。此外，國開行1年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率3.83%，投標(biāo)倍數(shù)2.62；3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2422%，投標(biāo)倍數(shù)2.82；10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2702%，投標(biāo)倍數(shù)2.36。中債國開債到期收益率數(shù)據(jù)顯示，1年、3年、10年期國開債最新到期收益率分別為3.9090%、4.3094%、4.2942%。國開行三期增發(fā)債中標(biāo)利率雖然低于中債估值，但是投標(biāo)倍數(shù)不佳，表明需求一般。

操作建議：

周小川行長在2017年國際銀行業(yè)研討會(huì)上的講話稱“今年以來經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有所回升，上半年GDP增速達(dá)6.9%，下半年有望實(shí)現(xiàn)7%”，再結(jié)合目前貿(mào)易、社融信貸和通脹等數(shù)據(jù)超預(yù)期影響，基本面利空發(fā)酵導(dǎo)致債券頹勢不止。在通脹中樞抬升的背景下，債市收益率上行壓力逐漸增大。重點(diǎn)關(guān)注本周的GDP數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)期債價(jià)格將持續(xù)偏弱，方向上建議空倉為主。期現(xiàn)套利方面，隨著正套資金的不斷入場，五債和十債活躍CTD券的IRR逐步走低，基差擴(kuò)大，正向套利空間縮小?？缙谔桌矫?，TF1806-TF1803合約跨期價(jià)差和我們預(yù)計(jì)一樣出現(xiàn)下跌，目前遠(yuǎn)-近跨期價(jià)差維持于穩(wěn)定的區(qū)間波動(dòng)，套利空間不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。