鄭棉缺乏上攻動能

2019年12月下旬以來，國內(nèi)下游需求明顯好轉(zhuǎn)，紗線和坯布開工率略升，庫存下降；皮棉走貨環(huán)比好轉(zhuǎn)，新棉銷售進度加快，價格上漲。2020年1月2日，受中美經(jīng)貿(mào)磋商利好疊加下游補庫的影響，鄭棉大漲，主力合約盤中高點達14270元/噸，為2019年8月以來新高。目前國內(nèi)棉紡織企業(yè)備貨進入尾聲，因臨近春節(jié)下游開工率回落，從基本面而言，鄭棉缺乏繼續(xù)上攻的動力。

下游開工回落

2019年12月13日，中美就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達成一致。該利多落地后，國內(nèi)下游補庫行情放心啟動，早于也好于市場之前預(yù)期。在此帶動下，國內(nèi)下游開工率止跌，庫存下降，尤其是坯布。1月2日，紗廠和布廠的可用天數(shù)分別為18.6天和27.5天，分別較2019年12月中旬下降1.7天和2.1天。不過，從2019年12月的最后兩個交易日開始，國內(nèi)紗線和坯布開工率下降明顯，截至目前，降幅分別為1個百分點和1.2個百分點。

另外，國內(nèi)新棉銷售進度周度環(huán)比也呈放緩狀態(tài)。截至1月3日，全國新棉銷售率為38.4%。其中，新疆棉銷售率為36.3%。與上一周相比，新棉銷售進度有所放緩。截至1月3日當(dāng)周，全國新棉銷售率周環(huán)比增加4.2個百分點，增幅較上一周下降0.2個百分點。

交儲意愿下降

根據(jù)中央儲備棉輪入競買最高限價的計算公式，因近期國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格回升，國內(nèi)儲備棉輪入最高限價隨之上漲。第6周，新疆棉輪入競買最高限價為13869元/噸，較上周上調(diào)291元/噸，較輪入首周上調(diào)550元/噸。

與日益走高的最高限價相比，儲備棉輪入成交率回落，尤其是在中美兩國達成第一階段協(xié)議之后下降明顯，頻繁出現(xiàn)零成交。2019年12月23—27日，儲備棉輪入成交量僅有0.168萬噸，成交率不足5%；2019年12月30日—2020年1月3日，儲備棉輪入零成交，儲備棉輪入第1周成交率則為67.08%。截至1月3日，儲備棉輪入共計成交3.704萬噸，平均成交率不足四分之一。按照目前的成交率以及輪入時間匡算，50萬噸的收儲目標(biāo)是遠遠難以達到的。筆者認為，中美第一階段協(xié)議達成后，市場對后市的悲觀情緒得以控制或部分扭轉(zhuǎn)，這是目前儲備棉輪入成交率低的主因。

商業(yè)庫存增加

截至2019年11月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存量為449萬噸，環(huán)比增加127萬噸，同比增加23萬噸，為近年來同期最高。消費方面，2019年12月中下旬以來，下游消費環(huán)比好轉(zhuǎn)，也有明顯的補庫動作，但仍不如2018年同期。雖然有儲備棉輪入支撐，但整體輪入量較少，對減輕國內(nèi)棉花集中上市供給壓力的實質(zhì)作用不大。隨著新棉上市、公檢量的增加，預(yù)計國內(nèi)棉花商業(yè)庫存增加的概率較大。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全國棉花產(chǎn)量588.9萬噸，較2018年下降3.5%。另有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，新疆棉花累計加工量為475萬噸，較2018年同期增加0.86%，也從側(cè)面反映出2019年新疆棉減產(chǎn)的幅度并不大，國內(nèi)新棉供給壓力仍有消化。

隨著春節(jié)的臨近，備貨也將逐漸近入尾聲。據(jù)悉，目前紡廠庫存壓力不大，挺價意愿較強，部分規(guī)格紗線提價，而織廠需求不如上游，走貨不及往年同期，部分中小廠家有拉長假期的計劃，整體仍處于去庫存階段。中美兩國第一階段協(xié)議達成，具體細節(jié)仍有待落實。另外，下游訂單是影響棉價的另一主因，目前尚未有明顯增加，后期仍有待持續(xù)跟蹤。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。