空LLDPE買PP套利正當時

主要邏輯及交易策略：

1.基差十分有利，現(xiàn)貨安全邊際高

2.基本面上看，PP亦強于PE

策略周期：中期策略

入場點位：價差在-700元/噸至-800元/噸

出場點位：-950元/噸至-1100元/噸

風險點：PE外盤突發(fā)事件

從基差來看，目前LLDPE與PP現(xiàn)貨價差-1300元/噸左右，而LLDPE2001—PP2001價差僅在-700至-750元/噸。基差對該頭寸十分有利。此外，導致PP期貨深貼水的利空因素已基本兌現(xiàn)，但PP期貨貼水未有收窄，其貼水存在偏大嫌疑。從基本面看，PP亦強于LLDPE。PE方面，需求端農(nóng)膜旺季即將結(jié)束；供應端外盤供應壓力仍舊較大，將繼續(xù)沖擊國內(nèi)市場，包括伊朗貨源集中到港以及西布爾和馬油裝置的開車。PP方面，目前總體庫存依舊偏低，四季度基本沒有產(chǎn)能投放，裝置負荷上升空間也非常有限，庫存難以累積。

基差十分有利，現(xiàn)貨安全邊際高目前LLDPE—PP現(xiàn)貨價差-1300元/噸左右，而LLDPE2001—PP01價差僅在-700至-750元/噸。換句話說，LLDPE2001合約小幅升水現(xiàn)貨，而PP2001則大幅貼水現(xiàn)貨550—600元/噸，基差對該頭寸十分有利。

此外，今年長期以來，PP2001合約一直貼水現(xiàn)貨600元/噸左右。前期期貨深貼水的原因主要是出于遠期新產(chǎn)能投放和檢修裝置重啟的考慮。但目前這些利空因素已基本實現(xiàn)。新產(chǎn)能方面，今年P(guān)P產(chǎn)能已經(jīng)投放完畢，主要包括恒力、久泰、中安、寶豐和巨正源等5套裝置；浙江石化裝置大概率推遲到明年年初，即使今年年底投放，對2001合約影響也不大。裝置負荷方面，目前檢修旺季已過，PP負荷已經(jīng)大幅回升。導致前期PP期貨深貼水的原因已基本不存在了，但貼水卻沒有任何收窄，PP2001貼水偏大。

PE方面，首先是需求旺季即將結(jié)束?？梢钥闯?，LLDPE重要下游農(nóng)膜開工最高點將出現(xiàn)在10月末。按照原料采購至少提前7—10天的規(guī)律，10月中旬之后農(nóng)膜企業(yè)原料采購量將逐漸走低。此外，外盤供應過剩也將繼續(xù)沖擊國內(nèi)PE市場。首先，10月下旬聽聞有大量伊朗PE貨源到港。其次，沙特油田遇襲事件炒作也告一段落，LLDPE中東FOB價格已經(jīng)下調(diào)。再次，外盤新產(chǎn)能繼續(xù)投放，馬油75萬噸裝置以及西布爾150萬噸裝置均在9月底到10月開車，11月貨源就將流入國內(nèi)市場。

PP方面，盡管今年內(nèi)盤投放了多套新產(chǎn)能，加上前期檢修裝置重啟負荷回升，但PP庫存至今仍保持偏低水平，甚至時有缺貨傳聞。四季度，PP已幾乎沒有新產(chǎn)能投放，再加上開工上升空間已十分有限，PP庫存難以累積。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。