招商局兼并中外長 央企航運(yùn)巨無霸誕生

在中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)發(fā)布重組方案不久，另兩家央企航運(yùn)集團(tuán)招商局集團(tuán)與中國外運(yùn)長航集團(tuán)(下稱“中外長”)以更為直接的方式啟動(dòng)合并。自此，國內(nèi)五大航運(yùn)集團(tuán)經(jīng)過數(shù)輪資產(chǎn)兼并之后，演變成中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、招商局集團(tuán)鼎足而立的局面。

兼并重組難度較小

國務(wù)院國資委29日消息顯示，中外長將整體并入招商局集團(tuán)，成為其全資子公司，不再直接受國務(wù)院國資委監(jiān)管。僅從操作層面而言，中外長與招商局集團(tuán)的重組所面臨的技術(shù)難度將遠(yuǎn)小于中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)的重組難度。

按照中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)旗下三家上市公司中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展與中海集運(yùn)12月12日發(fā)布的重組預(yù)案，兩大集團(tuán)及三家上市公司將進(jìn)行交叉資產(chǎn)置換。具體而言，中國遠(yuǎn)洋向中遠(yuǎn)集團(tuán)置出持續(xù)巨虧干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，同時(shí)置入中海集運(yùn)的集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)；中海發(fā)展則向中遠(yuǎn)集團(tuán)置出虧損的干散貨業(yè)務(wù)，置入中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下油運(yùn)資產(chǎn)“大連遠(yuǎn)洋”；中海集運(yùn)則將集運(yùn)業(yè)務(wù)全部置出給中國遠(yuǎn)洋，并置入集裝箱租賃及金融業(yè)務(wù)。

上述重組隱含央企整合的兩個(gè)思路，一是集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與上市公司虧損資產(chǎn)予以置換，二是上市央企的主營業(yè)務(wù)進(jìn)一步歸核聚焦。如中國遠(yuǎn)洋完成重組后將成為全球第四大集運(yùn)平臺，而中海發(fā)展將有望成為全球最大的油運(yùn)平臺。

此前，以中國工程院院士王夢恕為代表的人士傾向于以合并解決央企整合問題，中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)在發(fā)布重組方案之前，也一度被認(rèn)為將合并，至少會(huì)成立專業(yè)的航運(yùn)資本平臺，用于承接兩大集團(tuán)的部分或全部航運(yùn)資產(chǎn)。

事實(shí)上，中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)并未采取合并方式進(jìn)行重組，這意味著，兩大集團(tuán)與三家上市公司仍需耗費(fèi)相當(dāng)長的一段時(shí)間完成資產(chǎn)置換，且不排除大規(guī)模人事變動(dòng)的可能性。更重要的是，兩大集團(tuán)本身將得以保留，并依然是國務(wù)院國資委監(jiān)管的一級央企。

反觀招商局集團(tuán)與中外長，二者旗下主要上市公司近期并未因涉及重組事項(xiàng)而停牌，這與中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)緊鑼密鼓的重組不盡相同。在國務(wù)院國資委29日發(fā)布消息之前，招商局集團(tuán)與中外長雖屢有合并傳聞，但并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

需要指出的是，招商局集團(tuán)與中外長的合并系非對等合并，即由一方整體兼并另一方，明顯不同于中國南車與中國北車的對等合并(技術(shù)上是中國南車吸收合并中國北車，實(shí)際上是二者共同組建中國中車)。按照非對等合并的一般方式，中外長整體并入招商局集團(tuán)，僅需完成國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)，即國務(wù)院國資委將所持中外長股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓至招商局集團(tuán)名下，不會(huì)涉及具體的資產(chǎn)整合及人事變動(dòng)。

由此造成的結(jié)果是，中外長盡管被保留，但其作為央企的行政級別客觀上“被下降”，四大航運(yùn)集團(tuán)或更早的五大航運(yùn)集團(tuán)變成三大航運(yùn)集團(tuán)。

公開資料顯示，招商局集團(tuán)涵蓋交通、金融及地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)板塊，以航運(yùn)為核心的交通板塊系招商局集團(tuán)的發(fā)家業(yè)務(wù)。隨著金融、地產(chǎn)的崛起，交通板塊尤其是航運(yùn)板塊在招商局集團(tuán)的業(yè)務(wù)比重有所下降。此外，中外長歷來存在物流及航運(yùn)兩大業(yè)務(wù)板塊，其中物流板塊所屬上市公司中國外運(yùn)及外運(yùn)發(fā)展均發(fā)展良好，而航運(yùn)板塊之中的長油5及長航鳳凰分別退至新三板及賣給民營資本。

略顯悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，招商局集團(tuán)與中外長就航運(yùn)板塊整合的基礎(chǔ)不及中遠(yuǎn)集團(tuán)及中海集團(tuán)，甚至不看好它們的合并。

證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)(lianhuacaijing)記者注意到，招商局集團(tuán)與中外長在拋開非航運(yùn)板塊之外，雙方在航運(yùn)領(lǐng)域的合作依然具備基礎(chǔ)。據(jù)招商局集團(tuán)、中外長官網(wǎng)資料顯示，招商輪船同時(shí)運(yùn)營干散貨船和郵輪，而中外長旗下中外運(yùn)航運(yùn)在前述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)之外還經(jīng)營集裝箱船。進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，招商輪船在遠(yuǎn)洋運(yùn)輸領(lǐng)域至少具備156萬載重噸的運(yùn)力，而中外長旗下包括中外運(yùn)航運(yùn)在內(nèi)的航運(yùn)公司在近海、內(nèi)河領(lǐng)域至少具備800萬載重噸。

有助提升整合效率

另外，招商局集團(tuán)與中外長在全球范圍內(nèi)分別至少擁有165個(gè)集裝箱泊位及90余個(gè)自建碼頭。當(dāng)然，招商局集團(tuán)在物流領(lǐng)域(倉庫、堆場等)亦具備相當(dāng)規(guī)模，理論上與中外長龐大的物流業(yè)務(wù)存在合作的可能性。

其實(shí)在去年9月份，招商局集團(tuán)與中外長曾就VLOC(大型礦砂船)進(jìn)行了嘗試性合作。一旦中外長并入招商局集團(tuán)，兩集團(tuán)彼此之間的資產(chǎn)整合將變成招商局集團(tuán)的內(nèi)部資產(chǎn)整合，可有效繞開國務(wù)院國資委及國務(wù)院各部委的部分監(jiān)管，整合效率將出現(xiàn)提升。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。