國泰君安：增持美元類資產(chǎn) 看好歐洲地產(chǎn)

“站在全球的視野，明年的大類資產(chǎn)配置將是增配美元類資產(chǎn)，以及海外房地產(chǎn)。”國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜23日在針對明年的資產(chǎn)配置策略會上表示?？傮w上，國泰君安建議明年現(xiàn)金為王，增持美元；標(biāo)配權(quán)益及固收資產(chǎn)，在通縮環(huán)境下固收資產(chǎn)存在趨勢機會，而改革加碼將為權(quán)益資產(chǎn)投資帶來新曙光；低配國內(nèi)房地產(chǎn)及原油大宗商品，在結(jié)構(gòu)性投資機會方面，相對看好歐洲房地產(chǎn)復(fù)蘇。

美元長?？善谥袊?jīng)濟承壓

明年的通縮背景下，美國將一枝獨秀，林采宜認(rèn)為美元毫無懸念進入加息周期后，對于新興市場的壓力將逐漸加大，資本外流和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將成為兩大重壓。

她明確表示，明年隨著供給側(cè)的改革，經(jīng)濟總量增長繼續(xù)放緩，考驗在于是否能在L型盤整，不再下臺階，形成雙L。兩大主要壓力，一是房地產(chǎn)投資進入拐點；二是過去中國經(jīng)濟受益于較高的人口紅利可能消失。但是林采宜表示，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正持續(xù)改善，單位GDP的能耗持續(xù)下降，中國經(jīng)濟的增長引擎正在切換。她認(rèn)為消費是明年中國經(jīng)濟唯一實在的動力，特別是低收入群體的收入增長，對邊際消費的拉動顯著，相對應(yīng)的高端消費則很多因供需不匹配大量需求落在海外市場。

明年貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)健寬松，降準(zhǔn)降息并用，此外林采宜認(rèn)為明年的兩大風(fēng)險一個是在經(jīng)濟下行導(dǎo)致失業(yè)率和壞賬，市場出清過程導(dǎo)致信用風(fēng)險引爆、二是美元資產(chǎn)強勢，導(dǎo)致流動性波動。

海外房地產(chǎn)市場復(fù)蘇可期

國泰君安表示，海外房地產(chǎn)與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)更高一些。因為海外大多都是成熟經(jīng)濟體，房地產(chǎn)與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)度可達80%-90%。而國內(nèi)房地產(chǎn)價格波動與政策的關(guān)系更大一些，與宏觀周期的關(guān)聯(lián)度要弱于政策刺激影響。

衡量房地產(chǎn)投資價值的第一因素是價格高低，此外決定未來房地產(chǎn)漲價的空間，要看房價收入比。在中國，不能指望租金帶來收益，就只能依靠房價上漲。價格里有沒有泡沫，就要看收入房價比。3-5倍是合理區(qū)間，沒有泡沫。第三個指標(biāo)，就是居民所有資產(chǎn)當(dāng)中房屋所占比例，這個比例超過60%就已經(jīng)是高了，美國是40%，而中國超過60%。房子和股市一樣，凡是泡沫堆出來的高價，最后都會因泡沫破滅而回歸。

對于海外房地產(chǎn)市場的考量，首先是宏觀因素。經(jīng)過數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)2007-2014年間在房價上漲幅度較大的城市，也是所在國經(jīng)濟復(fù)蘇、增長比較穩(wěn)健的國家。其次是城市間的人口流動。對于移民城市來說，人口流動是最重要的。城市外部或海外人口的進入。資金跟隨移民來，人口的涌入很重要。另外，投資性需求也是一個很重要的影響因素。歐洲五國中，還沒有完全從經(jīng)濟危機中恢復(fù)起來的意大利羅馬，地理位置好、氣候好、經(jīng)濟多元化，受到本國宏觀經(jīng)濟周期影響，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場比較低迷，目前來看是低估的。除此以外，綜合考量宏觀經(jīng)濟增長和利率政策、稅費、移民優(yōu)惠和價格偏離度等4個指標(biāo)，國泰君安看好意大利羅馬、西班牙巴塞羅那、日本大阪和荷蘭阿姆斯特丹的房地產(chǎn)價格增值；其次，德國、美國、法國、新西蘭等，有望獲得較為穩(wěn)定的地產(chǎn)收益。對新加坡和韓國的房地產(chǎn)持謹(jǐn)慎評價。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。