基建補(bǔ)短板措施有望再發(fā)力 助力固投增速保持穩(wěn)定

近期，發(fā)改委等部門(mén)多次發(fā)文促進(jìn)基建投資補(bǔ)短板項(xiàng)目。接受中國(guó)證券報(bào)采訪的專家認(rèn)為，2019年，基建補(bǔ)短板或進(jìn)一步加碼，有利于投資增速保持穩(wěn)定。根據(jù)各地區(qū)不同的發(fā)展情況，基建的具體投向因地而異。在財(cái)政貨幣政策齊發(fā)力的背景下，固定資產(chǎn)投資增速有望保持穩(wěn)定。

基建投資增速回穩(wěn)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，從10月起，第三產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增速已有所回穩(wěn)，1-11月同比增速與1-10月持平。發(fā)改委日前發(fā)文支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)募集資金用于國(guó)家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度。專家認(rèn)為，政策支持基建補(bǔ)短板信號(hào)明顯。

中信證券首席宏觀分析師明明表示，從今年以來(lái)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速看，整體投資增速曾明顯受到基建投資大幅下行拖累。國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見(jiàn)》等顯示，基建投資三大類(lèi)中，能源、運(yùn)輸和生態(tài)環(huán)保均屬積極財(cái)政在基建投資方面重要發(fā)力領(lǐng)域。因此，基建三大類(lèi)增速將逐漸上升，隨著地方專項(xiàng)債資金逐步到位，基建投資反彈已逐漸開(kāi)始并將在2019年持續(xù)。

“政策如加碼，更可能在資金方面。”摩根士丹利華鑫首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，中央審批項(xiàng)目數(shù)量已增加，有部分基建項(xiàng)目已下放到省一級(jí)政府。在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大情況下，地方政府本身具備基建的意愿，主要問(wèn)題是資金供給方面有所不足。目前整體基建的基數(shù)已很大，政策對(duì)表外城投等控制不會(huì)明顯放松。

從政策支持看，章俊認(rèn)為，貨幣政策可能會(huì)謹(jǐn)慎中偏寬松，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，整體貨幣信貸環(huán)境會(huì)有所寬松，更多是表內(nèi)信貸傾向于重大項(xiàng)目建設(shè)和其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。前段時(shí)間PPP項(xiàng)目清理告一段落，重啟并加大PPP合作力度會(huì)成為支撐基建較重要的資金來(lái)源。

投資方向因地而異

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資研究所研究員劉立峰認(rèn)為，適應(yīng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)要求，投資政策不可能一味采取需求側(cè)、短期性、強(qiáng)刺激的手段和途徑，必須提高有效性、精準(zhǔn)性和針對(duì)性，集中精力解決一些長(zhǎng)期未得到解決的問(wèn)題，用真正落地的政策讓投資者看到希望，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，改善投資預(yù)期。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板。

從基建項(xiàng)目具體投向看，章俊認(rèn)為，一方面是傳統(tǒng)基建“補(bǔ)短板”，比如中西部地區(qū)建設(shè)高鐵、公路、機(jī)場(chǎng)；另一方面是民生相關(guān)工程，比如環(huán)保、區(qū)域性城軌（長(zhǎng)江、環(huán)渤海等區(qū)域）等基礎(chǔ)設(shè)施提升。

劉立峰認(rèn)為，由于不同地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展情況不同，要補(bǔ)的短板也不同，城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平差異較大。要加快川藏鐵路等國(guó)家重點(diǎn)工程建設(shè)和施工進(jìn)度，推動(dòng)中西部基礎(chǔ)設(shè)施上一個(gè)新臺(tái)階；加快城市軌道交通建設(shè)，推進(jìn)地下管廊建設(shè)，有效提高城市綜合承載能力；加大農(nóng)村污水、垃圾處理和村容村貌提升方面投資，進(jìn)一步改善農(nóng)村人居環(huán)境；加大城市公辦幼兒園建設(shè)力度，增加公建民營(yíng)養(yǎng)老設(shè)施投入。

“開(kāi)前門(mén)”破解融資問(wèn)題

專家認(rèn)為，目前基建投資項(xiàng)目較充裕，主要是資金方面存在較大缺口，這也是宏觀政策可以發(fā)力的重點(diǎn)。目前，地方政府投資需求擴(kuò)大，但融資渠道相應(yīng)受限，穩(wěn)基建需擴(kuò)大財(cái)政赤字率。

劉立峰認(rèn)為，在城投、短融、私募、信托等渠道趨嚴(yán)后，應(yīng)“開(kāi)前門(mén)”彌補(bǔ)融資缺口。地方政府是執(zhí)行中央政策的主體。要根據(jù)“穩(wěn)投資”政策實(shí)際需要，擴(kuò)大地方政府債券新增發(fā)行規(guī)模，滿足地方政府基本融資需求。財(cái)政赤字也有必要提高。

章俊認(rèn)為，PPP是支撐基建的重要資金來(lái)源。一方面，要銀行提供更多資金給PPP進(jìn)行融資；另一方面，要敦促地方政府把更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目提供給PPP。此前，業(yè)內(nèi)認(rèn)為地方政府提供的部分PPP項(xiàng)目質(zhì)量不夠理想，回報(bào)不是很樂(lè)觀，所以參與意愿比較低。他建議，將項(xiàng)目質(zhì)量提升一些，敦促銀行更積極一些，包括通過(guò)發(fā)行永續(xù)債等手段動(dòng)員銀行，幫助銀行增加提供中長(zhǎng)期信貸的意愿。

在劉立峰看來(lái)，財(cái)政支出要把資金更多用在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。目前，西部80%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)建有污水處理廠，但其中80%并未真正運(yùn)營(yíng)。部分地區(qū)污水量不夠多，官網(wǎng)配套設(shè)施也不完善，中央財(cái)政應(yīng)著力解決運(yùn)營(yíng)費(fèi)用不足問(wèn)題。此外，基礎(chǔ)設(shè)施城鄉(xiāng)差距較大，讓資本“下鄉(xiāng)”，進(jìn)行土地制度創(chuàng)新、盤(pán)活土地資源也是解決鄉(xiāng)村設(shè)施建設(shè)短板的良策。要打破城鄉(xiāng)建設(shè)土地二元結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村集體土地和城市建設(shè)用地“同地、同價(jià)、同權(quán)”。允許農(nóng)村宅基地部分轉(zhuǎn)讓給城鎮(zhèn)居民，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村居民出宅基地，城鎮(zhèn)居民出資金。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。