大央企騰籠換鳥：韶鋼八鋼重新啟動重組或可期

在供給側(cè)改革和去產(chǎn)能的大背景下，從央企到地方國資，其借資本市場在資產(chǎn)騰挪上的大手筆精彩紛呈。

中石油集團(tuán)對旗下上市平臺*ST濟(jì)柴、*ST天利的資產(chǎn)置換方案甫定，首鋼股份的突然停牌令市場對其后續(xù)資產(chǎn)整合充滿期待。事實(shí)上，今年以來，從央企寶鋼集團(tuán)、五礦集團(tuán)，到地方企業(yè)華菱集團(tuán)、重鋼集團(tuán)，國資巨頭們相繼以“騰籠換鳥”方式將過剩、落后產(chǎn)能置出上市公司，轉(zhuǎn)而代之以全新的產(chǎn)業(yè)。

“表面上看（這些案例）是集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，但從深層角度看，應(yīng)是落實(shí)目前國企改革和供給側(cè)改革的一個(gè)重要措施，尤其是在‘去產(chǎn)能’這個(gè)核心問題上。”有市場分析人士對記者表示，通過對上市公司“騰籠換鳥”，將落后的過剩產(chǎn)能淘汰出去，乃是國資巨頭今后改革的重要任務(wù)。

央企連出大手筆

通過旗下*ST濟(jì)柴和*ST天利這兩個(gè)上市平臺，中石油集團(tuán)超千億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將進(jìn)入資本市場，堪稱大央企借勢資本市場“騰籠換鳥”的標(biāo)桿性案例。

*ST濟(jì)柴的方案驚艷A股市場。通過資產(chǎn)置換，上市公司將剝離全部資產(chǎn)及負(fù)債，獲注中石油集團(tuán)755億元的金融資產(chǎn)，變身金融股。此外，包括中建資本、航天信息、中國航發(fā)、北京燃?xì)?、國有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金、泰康資產(chǎn)、海峽能源、中海集運(yùn)、中信證券和中車金證等多家實(shí)力央企更為其提供高達(dá)190億元的資金援助。

細(xì)數(shù)此次注入上市公司的多項(xiàng)金融資產(chǎn)，中油資產(chǎn)擁有昆侖信托82.18%股份和山東信托25%股份，而從昆侖銀行、昆侖金融租賃，再到中意人壽、中意財(cái)險(xiǎn)等，幾乎擁有全金融牌照，為A股市場稀缺投資標(biāo)的。*ST濟(jì)柴攜此方案復(fù)牌后，市場迄今已報(bào)之三個(gè)漲停。

*ST濟(jì)柴披露方案不到一周時(shí)間，*ST天利的方案接踵而至，同樣令市場瞠目。在獲注中石油集團(tuán)251億元工程資產(chǎn)后，*ST天利的主營業(yè)務(wù)將由石化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售轉(zhuǎn)變?yōu)槭凸こ淘O(shè)計(jì)、施工及總承包等相關(guān)工程建設(shè)業(yè)務(wù)。

對于連番的資本運(yùn)作，中石油集團(tuán)表示，此舉為落實(shí)國家積極推進(jìn)國有企業(yè)整體上市和混合所有制改革的精神。

除*ST天利、*ST濟(jì)柴外，中石油集團(tuán)旗下還有大慶華科等上市平臺。其官網(wǎng)顯示，除油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)外，集團(tuán)還擁有新能源開發(fā)業(yè)務(wù)。

中石油集團(tuán)的此番運(yùn)作絕非個(gè)案。早在今年5月，另一家大央企五礦集團(tuán)已經(jīng)宣布對旗下上市平臺*ST金瑞進(jìn)行資產(chǎn)剝離和金融資產(chǎn)注入。根據(jù)當(dāng)時(shí)的預(yù)案，*ST金瑞作價(jià)183.36億元收購五礦資本100%股權(quán)、五礦信托1.86%股權(quán)、五礦證券3.4%股權(quán)、五礦經(jīng)易期貨10.40%股權(quán)；同時(shí)，公司擬配套募資不超過150億元。重組完成后，*ST金瑞將一家連年虧損的公司轉(zhuǎn)型成為全牌照的綜合性金融控股平臺。

談及央企“騰籠換鳥”偏愛金融資產(chǎn)，有投行人士對記者表示：“其實(shí)并沒有多大的玄機(jī)，主要還是市場估值高，有利于國有資產(chǎn)的保值增值。畢竟對于國企的領(lǐng)導(dǎo)們來說，每年的考核是首位的。此外，可能前期不大符合上市條件的這些金融資產(chǎn)通過近年來的培育，達(dá)到了進(jìn)入資本市場的條件，最主要的就是業(yè)績較好。”

地方國資紛紛效仿

央企“騰籠換鳥”術(shù)給地方國企改革轉(zhuǎn)型提供了新思路，華菱鋼鐵是較早的效仿者之一，重慶鋼鐵目前也在停牌籌劃重慶渝富控股的資產(chǎn)注入。

重組預(yù)案顯示，華菱鋼鐵擬以除湘潭節(jié)能100%股權(quán)之外的全部資產(chǎn)及負(fù)債與大股東華菱集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換。交易完成后，華菱鋼鐵將持有財(cái)富證券100%股權(quán)、湖南信托96%股權(quán)、吉祥人壽29.19%股權(quán)、湘潭節(jié)能100%股權(quán)、華菱節(jié)能100%股權(quán)，將成為從事證券、信托、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)及節(jié)能發(fā)電業(yè)務(wù)的雙主業(yè)綜合性公司。

一方面是華菱鋼鐵徹底剝離鋼鐵主業(yè)，另一方面是華菱集團(tuán)旗下金融業(yè)務(wù)整體注入，其運(yùn)作設(shè)想與五礦集團(tuán)、中石油集團(tuán)如出一轍。

除華菱鋼鐵外，目前西南鋼鐵“巨無霸”重慶鋼鐵也在停牌籌劃重慶渝富控股的資產(chǎn)注入，重組框架同樣鎖定在金融行業(yè)。8月31日，重慶鋼鐵、重鋼集團(tuán)和渝富控股簽署《重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》，擬出售重慶鋼鐵所持所有鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，注入渝富控股旗下涉及金融、產(chǎn)業(yè)投資等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

有接近重慶國資的人士指出，渝富控股是國務(wù)院特批的處置金融不良資產(chǎn)的公司，也是全國首家地方國有獨(dú)資、綜合性、專門處理金融不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司，更是重慶確定的首家國資國企改革的試點(diǎn)單位。目前，其具備了國有資本運(yùn)營公司的雛形。

手握優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源的重慶國資，其利用旗下上市平臺“騰籠換鳥”的精彩戲碼還有不少，最新案例則是*ST建峰。由于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷及產(chǎn)能過剩導(dǎo)致主產(chǎn)品尿素和聚四氫呋喃銷售價(jià)格同比大幅下滑，*ST建峰不得不走上重組的道路，擬向控股股東建峰集團(tuán)出售全部資產(chǎn)及負(fù)債（除東凌國際706.90萬股限售股），同時(shí)收購重慶市國資旗下重慶醫(yī)藥96.59%股份。交易完成后，上市公司主營業(yè)務(wù)將由化工轉(zhuǎn)變?yōu)獒t(yī)藥。

有接近重慶國資委的人士對記者表示：“重慶鋼鐵、*ST建峰這兩家公司，一個(gè)是鋼鐵，一個(gè)是化工，本身行業(yè)不景氣，去產(chǎn)能任務(wù)艱巨。從重組框架來看，去產(chǎn)能的印跡十分明顯。”

目前，重慶國資旗下川儀股份、渝三峽A、重慶百貨均已停牌。不過，上述人士更看好渝開發(fā)重組，理由是地方國資地產(chǎn)公司實(shí)力有限，公司目前業(yè)績下滑嚴(yán)重。而與渝開發(fā)情況類似的則是安徽國資旗下的合肥城建，2015年公司控股股東由原合肥市國有資產(chǎn)控股有限公司變身興泰控股，當(dāng)時(shí)市場熱議興泰控股是否效仿越秀金控，向合肥城建注入其金融資產(chǎn)。

誰是下一個(gè)濟(jì)柴？

隨著寶鋼與武鋼在集團(tuán)層面的整合開啟，*ST韶鋼、*ST八鋼重新啟動重組或可期。五礦集團(tuán)同樣值得關(guān)注，其旗下*ST五稀很可能成為下一個(gè)“騰籠”對象。

可以預(yù)期的是，后續(xù)會有更多的央企和地方國企在“騰籠換鳥”上不斷有新動作。誰會是下個(gè)濟(jì)柴呢？

盡管*ST韶鋼籌劃注入寶鋼集團(tuán)金融資產(chǎn)、*ST八鋼擬獲注寶鋼集團(tuán)工業(yè)氣體業(yè)務(wù)的重大資產(chǎn)重組均已終止，但鑒于這兩家公司“自救”幾率不大，隨著寶鋼與武鋼在集團(tuán)層面的整合開啟，*ST韶、*ST八鋼重新啟動重組或可期。

半年報(bào)顯示，*ST韶鋼1-6月虧損2.28億元，*ST八鋼上半年則虧損3.13億元，雖同比實(shí)現(xiàn)大幅減虧，但由于鋼價(jià)走勢跌宕起伏，其業(yè)績前景依舊不容樂觀。其中，*ST八鋼明確表示，上半年疆內(nèi)鋼鐵行業(yè)市場需求不振，鋼企產(chǎn)能利用率偏低，鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格低位震蕩，區(qū)域市場繼續(xù)呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩、供需矛盾突出的運(yùn)行態(tài)勢，公司仍然面臨著生產(chǎn)經(jīng)營和暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。

記者查閱寶鋼集團(tuán)官網(wǎng)，除鋼鐵產(chǎn)業(yè)外，目前集團(tuán)還擁有金融業(yè)、服務(wù)業(yè)、地產(chǎn)業(yè)三大板塊。其中，金融業(yè)資產(chǎn)被稱為“華寶系”，涵蓋銀行、信托、證券、基金、融資租賃、保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)；投融資、收購兼并等資本運(yùn)營業(yè)務(wù)，PEVC等創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)；服務(wù)業(yè)包括電商、物流、加工、數(shù)據(jù)、資源服務(wù)、IT、工程、生產(chǎn)及生活服務(wù)等業(yè)務(wù)；地產(chǎn)板塊（寶地置業(yè)）則有商業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)、體驗(yàn)地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、物流地產(chǎn)、住宅開發(fā)及物業(yè)管理等業(yè)務(wù)。

從金融資產(chǎn)來看，華寶信托2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)12.31億元，利潤2.82億元；華寶興業(yè)基金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.56億元，利潤4.7億元；華寶證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.4億元，利潤總額2.1億元，至2015年底資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模為151億元。

服務(wù)業(yè)板塊中，寶鋼金屬主營業(yè)務(wù)包括金屬制品、金屬包裝、工業(yè)氣體、汽車貿(mào)易等，2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.43億元，利潤3.08億元；寶鋼資源主要從事礦產(chǎn)資源的投資、貿(mào)易及物流服務(wù)，2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入294億元；寶鋼工程業(yè)務(wù)則涵蓋工程總承包、項(xiàng)目管理和工程咨詢、工程設(shè)計(jì)、工程招標(biāo)、工程監(jiān)理、設(shè)備設(shè)計(jì)與制造、成套設(shè)備供應(yīng)、施工管理、運(yùn)行維護(hù)、產(chǎn)品檢驗(yàn)等，2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入106.65億元。

此外，已有操作案例在先的五礦集團(tuán)同樣值得關(guān)注，其旗下*ST五稀很可能成為下一個(gè)“騰籠”對象。

半年報(bào)顯示，今年1-6月*ST五稀凈利潤虧損3600萬元，同比大降2575.37%，主要原因是報(bào)告期內(nèi)稀土市場仍較低迷，部分稀土產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)走低。

一位長期跟蹤五礦集團(tuán)的分析人士指出，五礦集團(tuán)吸收合并中冶集團(tuán)后，雙方將加快資源整合。但是，集團(tuán)旗下非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)已經(jīng)不多，而中冶集團(tuán)旗下工程總承包、房建、交通基礎(chǔ)設(shè)施、礦山建設(shè)與開發(fā)、鋼結(jié)構(gòu)等資產(chǎn)已在上市公司中國中冶手中，目前僅有環(huán)境工程新能源等資產(chǎn)。因此，*ST五稀的保殼將考驗(yàn)著五礦集團(tuán)管理層的智慧。（上海證券報(bào)）

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