白糖期權(quán)上市一周年：運行平穩(wěn) 功能顯現(xiàn)

白糖期權(quán)于2017年4月19日在鄭州商品交易所成功上市。一年來，在有關(guān)各方的共同努力下，市場運行平穩(wěn)，投資者參與理性，價格合理有效，功能初步顯現(xiàn)。

據(jù)鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，截至2018年4月19日，白糖期權(quán)共246個交易日，累計成交500萬手（雙邊，下同），日均成交約為2萬手。在持倉限額等管理措施調(diào)整后，日均成交量超過2.5萬手，相對前期1.5萬手增長67%。每日持倉量最高達到24萬手，相對前期持倉10萬手增長超過一倍。

成交與持倉分布情況上，主力期貨合約對應(yīng)的期權(quán)合約較為活躍，成交及持倉占比分別高達80%、68%。在不同行權(quán)價合約中，平值附近期權(quán)合約成交及持倉占比分別約為84%及72%。運行特點符合標(biāo)的市場實際運行規(guī)律及國際市場慣例。

白糖期權(quán)上市后，通過嚴格落實期權(quán)投資者適當(dāng)性制度，確保投資者有序入市，合理參與。隨著一系列市場政策調(diào)整措施的實施，投資者參與的廣度和深度有所提升，結(jié)構(gòu)不斷完善。據(jù)統(tǒng)計，目前開通白糖期權(quán)交易權(quán)限的客戶中，法人客戶占24%，法人客戶（不含做市商）成交量及持倉量占比分別約為17%和25%。

做市商在維護市場價格和提供流動性方面，發(fā)揮著不可或缺的作用。鄭商所負責(zé)人表示，白糖期權(quán)的做市商制度運轉(zhuǎn)順利，做市義務(wù)完成良好，能力逐步提高。持續(xù)報價義務(wù)平均完成94%，回應(yīng)報價義務(wù)平均完成92%，達到了最高水平義務(wù)的要求，基本滿足了"實盤演練"流動性的需要。白糖期權(quán)做市商日均成交量占市場47%，日均持倉量占市場32%，多數(shù)做市商凈Delta持倉接近于零，表明風(fēng)險控制有效。

據(jù)了解，上市以來，交易所與會員端的交易、結(jié)算等期權(quán)功能均表現(xiàn)正常，運行平穩(wěn)。行權(quán)是期權(quán)業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)和主要風(fēng)險點，也是期權(quán)業(yè)務(wù)最后一個環(huán)節(jié)。據(jù)市場反映，期權(quán)行權(quán)操作存在著時間緊、任務(wù)重、要求高等特點。白糖期權(quán)到期業(yè)務(wù)的順利開展，表明白糖期權(quán)各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)制度、技術(shù)功能及管理流程均通過了"實盤"檢驗，為白糖期權(quán)的發(fā)展和更多期權(quán)品種上市創(chuàng)造了條件。

白糖期權(quán)與標(biāo)的期貨價格保持了較強的關(guān)聯(lián)性，看漲期權(quán)價格與期貨價格保持正向變動關(guān)系，看跌期權(quán)價格則反之，反映白糖期權(quán)價格有效。據(jù)機構(gòu)投資者反映，白糖期權(quán)合約之間無明顯套利機會，期權(quán)與期貨合約之間的套利空間也較小。主力月份合約隱含波動率處于10%-16%之間，略高于歷史波動率。波動率微笑效應(yīng)的顯現(xiàn)，表明投資者開始對極端風(fēng)險"賦值"。白糖期權(quán)價格定價合理，國際成熟市場的基本特征初現(xiàn)。

白糖期權(quán)有利于促進標(biāo)的市場穩(wěn)定運行，可以為企業(yè)和機構(gòu)參與者提供了靈活多樣的風(fēng)險管理工具。

鄭商所多次派人調(diào)研走訪主產(chǎn)區(qū)涉糖企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的機構(gòu)投資者，及時解決白糖期權(quán)市場參與問題，提高企業(yè)和機構(gòu)參與積極性。開展涉糖企業(yè)期權(quán)套期保值實務(wù)培訓(xùn)，提升現(xiàn)貨企業(yè)利用白糖期權(quán)對沖風(fēng)險的能力。舉辦機構(gòu)投資者實用策略培訓(xùn)班，提高機構(gòu)投資者應(yīng)用期權(quán)管理資產(chǎn)的能力。支持會員公司通過"三業(yè)"活動開展期權(quán)市場培訓(xùn)，推動會員探索"保險+期權(quán)"模式創(chuàng)新。

據(jù)了解，目前已有10余家產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始探索利用白糖期權(quán)市場規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。在2017年16個白糖"保險+期貨"試點項目中，5個項目已使用場內(nèi)期權(quán)對沖場外風(fēng)險。機構(gòu)投資者探索利用白糖期權(quán)對沖期貨風(fēng)險，穩(wěn)定了投資心態(tài)，降低了期貨市場價格異常波動。高頻數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果表明，在白糖期權(quán)上市后，白糖期貨日內(nèi)價格"毛刺"現(xiàn)象以及日內(nèi)價格極端波動次數(shù)均有所減少。

鄭商所負責(zé)人表示，白糖期權(quán)的成功上市，檢驗了技術(shù)系統(tǒng)的可靠性，積累了業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗，鍛煉了期權(quán)人才隊伍，增強了風(fēng)險控制能力，為后續(xù)新品種期權(quán)的上市創(chuàng)造了有利條件。下一階段，鄭商所將加大市場培育力度，及時調(diào)整限倉額度等管理措施，不斷提高市場參與的廣度和深度；積極引導(dǎo)企業(yè)和機構(gòu)利用白糖期權(quán)工具，促進期權(quán)市場功能發(fā)揮；積極推動PTA、棉花期權(quán)新品種研發(fā)上市，豐富商品期權(quán)品種體系，拓展服務(wù)實體經(jīng)濟的新領(lǐng)域。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。