有色金屬市場風(fēng)云激蕩，多空博弈下錫牛大跳水跌20500元/噸，銅鋁續(xù)跌

期貨行情：

——1月16日長江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#錫領(lǐng)跌有色，報(bào)414750元/噸，跌20500元；1#銅價(jià)報(bào)101880元/噸，跌1060元；升水為0元/噸，跌60元；A00鋁錠報(bào)24020元/噸，跌170元；貼水報(bào)190元；0#鋅報(bào)24850元/噸，跌620元；1#鋅報(bào)24750元/噸，跌620元；1#鉛錠報(bào)17575元/噸，漲25元；1#鎳報(bào)148800元/噸，跌3300元；

2026年初，有色金屬市場恰似一片驚濤駭浪的海洋，在宏觀、產(chǎn)業(yè)、供需等多重因素的交織碰撞下，各金屬品種價(jià)格走勢跌宕起伏，演繹出一場扣人心弦的市場大戲。

銅：宏觀供需角力，政策筑牢底部

近期，美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)大放異彩，上周初請失業(yè)金人數(shù)意外下滑，推動(dòng)美元指數(shù)一路飆升至六周高位。美元的強(qiáng)勢上揚(yáng)，讓以美元計(jì)價(jià)的銅金屬對海外買家的吸引力大打折扣。與此同時(shí)，美聯(lián)儲獨(dú)立性受損，官員暗示降息將謹(jǐn)慎為之，市場將其解讀為鷹派信號，進(jìn)一步削弱了銅的需求預(yù)期。

不過，中國官方釋放積極信號，明確降準(zhǔn)降息仍有空間，央行果斷下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。而且，2025年金融數(shù)據(jù)彰顯中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展，這無疑給市場多頭注入了一劑強(qiáng)心針，有力地限制了銅價(jià)的下跌空間。

從基本面來看，礦端擾動(dòng)不斷，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)低位徘徊，礦緊格局依舊。需求端，國內(nèi)終端處于淡季，成交疲軟，社會庫存不斷累積，上期所倉單庫存更是突破14萬噸。但值得慶幸的是，"十四五"國家電網(wǎng)投資創(chuàng)下4萬億元新高，用于電網(wǎng)升級改造，這為銅價(jià)高位運(yùn)行提供了堅(jiān)實(shí)的托底支撐。綜合來看，在1、2月累庫期間，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持高位震蕩態(tài)勢，今現(xiàn)銅跌勢或受到一定限制。

錫：多維度修正下，短期震蕩趨弱

1月16日，錫價(jià)迎大幅回撤行情，是政策、宏觀、基本面與市場情緒四大信號同頻共振的結(jié)果。上期所交易規(guī)則收緊、美元走強(qiáng)、庫存數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向以及前期高漲的市場情緒冷卻，促使市場從預(yù)期交易轉(zhuǎn)向?qū)ΜF(xiàn)實(shí)供需的理性重估。

地緣局勢：剛果金"合作"與"騷亂"并存，市場情緒受長期供應(yīng)寬松預(yù)期主導(dǎo)。

供應(yīng)端：全球錫供應(yīng)邊際寬松，緬甸佤邦地區(qū)供應(yīng)恢復(fù)，國內(nèi)冶煉廠高開工率維持穩(wěn)定產(chǎn)出，交易所庫存開始累積。

需求端：傳統(tǒng)淡季與新興領(lǐng)域支撐不足，錫消費(fèi)面臨雙重壓力，下游企業(yè)按需采購，缺乏主動(dòng)補(bǔ)庫動(dòng)力。

產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾趨于緩和，庫存變化成關(guān)鍵信號。龍頭企業(yè)如錫業(yè)股份在價(jià)格高位周期中盈利能力強(qiáng)、戰(zhàn)略定力足?，F(xiàn)貨市場交易清淡，短期錫價(jià)在多重壓力下預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱格局，中長期價(jià)格能否回升取決于庫存能否重回下降通道。

鋁：資金情緒領(lǐng)航，需求掣肘上行

近期，滬鋁受資金情緒影響顯著，隨著投機(jī)情緒逐漸降溫，鋁價(jià)從高位回落。宏觀層面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲政策與銅市場如出一轍，美元走強(qiáng)使得鋁的吸引力下降。而中國降準(zhǔn)降息預(yù)期以及向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，為鋁價(jià)下跌設(shè)置了一道防線。

基本面方面，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能略有增加，供應(yīng)端變化不大。需求端，鋁價(jià)快速上漲導(dǎo)致成本壓力向下游傳導(dǎo)不暢，終端對高價(jià)原料接受度有限，下單謹(jǐn)慎，還需警惕春節(jié)提前放假帶來的影響。目前，鋁錠社庫持續(xù)累積，但庫存水平尚不算高，對鋁價(jià)壓力有限?，F(xiàn)貨市場成交氛圍低迷，下游僅維持剛需低采，成交量有限。短期來看，盤面受資金情緒左右，或繼續(xù)高位運(yùn)行。不過，特朗普新關(guān)稅令對部分產(chǎn)品不重復(fù)加征關(guān)稅，限制了鋁價(jià)回撤幅度，今現(xiàn)鋁或跌幅有限。操作上，建議回調(diào)偏多對待，同時(shí)密切關(guān)注宏觀面變化。

鋅：多重利空拖累，上行壓力凸顯

美股上揚(yáng)為資金流動(dòng)性提供了一定支撐，隔夜倫鋅收漲。然而，美國失業(yè)金意外下降推動(dòng)美元指數(shù)大幅跳漲，使得以美元計(jì)價(jià)的金屬商品對海外買家而言成本更高，需求受到削弱。同時(shí)，國際油價(jià)及貴金屬、銅、鋁等金屬大幅回撤，也拖累鋅價(jià)高開后跳水。關(guān)稅擔(dān)憂緩解使得金屬價(jià)格溢價(jià)回落，美國不對稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)征關(guān)稅，國內(nèi)搶出口現(xiàn)象減少，且未來鋅供應(yīng)不會過于緊張。

此外，滬鋅基本面驅(qū)動(dòng)不足，國內(nèi)常規(guī)檢修規(guī)模下修，一季度產(chǎn)量上調(diào)，疊加火燒云項(xiàng)目推進(jìn)，預(yù)計(jì)春節(jié)累庫7萬噸。國內(nèi)鋅精礦市場供需情緒有所回暖，但國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)并未實(shí)質(zhì)性反彈。消費(fèi)端，環(huán)保預(yù)警解除后企業(yè)復(fù)產(chǎn)，但北方天氣轉(zhuǎn)冷，下游按需采購，成交有限，加工企業(yè)對后續(xù)需求和春節(jié)前備貨持謹(jǐn)慎態(tài)度。綜合來看，鋅價(jià)上方仍面臨較大壓力，今現(xiàn)鋅或轉(zhuǎn)跌。

鉛：多重利好共振，一枝獨(dú)秀

鉛價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢，國內(nèi)央行釋放逆周期調(diào)節(jié)信號，海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，為有色板塊筑牢支撐。同時(shí)，剛果金沖突升級，威脅礦產(chǎn)運(yùn)輸走廊，引發(fā)市場對鉛礦供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

供應(yīng)端：鉛精礦與廢舊電瓶供應(yīng)緊俏，原生鉛與再生鉛產(chǎn)出受多因素制約，增量有限。固廢領(lǐng)域監(jiān)管政策趨嚴(yán)，供應(yīng)端剛性約束凸顯。

需求端：電動(dòng)自行車與汽車存量換電池需求構(gòu)成基本盤，儲能領(lǐng)域應(yīng)用拓展帶來增量空間，下游蓄電池企業(yè)節(jié)前補(bǔ)庫推動(dòng)需求邊際改善。

產(chǎn)業(yè)鏈整體呈緊平衡狀態(tài)，社會庫存處于歷史低位，放大了價(jià)格波動(dòng)。龍頭企業(yè)年末擴(kuò)張與增效并舉，盈利能力穩(wěn)健。當(dāng)前現(xiàn)貨市場貨源緊張，持貨商惜售，下游剛需采購，預(yù)計(jì)鉛價(jià)短期維持震蕩偏強(qiáng)格局，但需警惕價(jià)格高位對需求的抑制及市場情緒變化。

鎳：共振回調(diào)來襲，供需錯(cuò)配待解

1月16日，鎳價(jià)在前期近30%的上漲后突發(fā)震蕩下跌，源于宏觀、產(chǎn)業(yè)與情緒層面的共振回調(diào)。宏觀上，美國強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)推動(dòng)美元反彈，美聯(lián)儲暫停降息預(yù)期強(qiáng)化，大宗商品估值承壓。產(chǎn)業(yè)上，印尼鎳礦配額收縮預(yù)期被市場充分定價(jià)，炒作情緒降溫，且下游不銹鋼與新能源領(lǐng)域需求疲軟。

供應(yīng)面：印尼鎳礦配額收緊預(yù)期松動(dòng)，國內(nèi)外顯性庫存持續(xù)累積，資源短缺擔(dān)憂緩解。

需求面：不銹鋼受社會庫存高企及終端地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇緩慢影響，鋼廠采購謹(jǐn)慎；新能源領(lǐng)域三元電池排產(chǎn)環(huán)比下滑，一季度增速預(yù)期回落。

產(chǎn)業(yè)鏈供需節(jié)奏錯(cuò)配，上游供應(yīng)預(yù)期由緊轉(zhuǎn)松，中游冶煉產(chǎn)能過剩，下游需求復(fù)蘇滯后?，F(xiàn)貨市場交投活躍度下降，買方觀望情緒濃厚。綜合判斷，鎳價(jià)短期大概率維持震蕩偏弱格局，未來走向取決于印尼配額政策落地及下游需求改善情況。

后市展望：變數(shù)猶存，謹(jǐn)慎應(yīng)對

展望未來，有色金屬市場依舊充滿變數(shù)。宏觀層面，全球經(jīng)濟(jì)形勢的演變、貨幣政策的走向以及地緣政治局勢的變化，將繼續(xù)對金屬價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。產(chǎn)業(yè)層面，各金屬品種的供需格局調(diào)整也將成為關(guān)鍵因素。隨著新能源、新基建等領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，部分金屬的需求有望得到有力支撐，但供應(yīng)端的變化也不容忽視，如礦產(chǎn)資源的開發(fā)、冶煉產(chǎn)能的調(diào)整等。

投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策動(dòng)態(tài)以及產(chǎn)業(yè)供需變化，謹(jǐn)慎把握市場節(jié)奏。在市場波動(dòng)較大的情況下，合理配置資產(chǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)。

聲明：本文基于客觀分析，不構(gòu)成投資建議。市場波動(dòng)受多重因素影響，決策需結(jié)合實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。