中航機電年報點評：主營業(yè)務增長明確所得稅費影響當期業(yè)績 事件： 1、公司發(fā)布2017年年報

中航機電年報點評：主營業(yè)務增長明確所得稅費影響當期業(yè)績 事件： 1、公司發(fā)布2017年年報，期內實現公司實現營業(yè)收入92.32億元，完成年度計劃的102.48%，同比增長8.45%，實現利潤總額8.02億元，完成年度利潤目標的108.21%，同比增長20.88%，實現歸母凈利潤5.79億，同比減少0.71%。 2、每10股派發(fā)現金紅利0.25元，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。 3、預計公司2018年1-3月凈利潤為1165.01萬元~1327.57萬元，同比增長215~245%。 4、公司2018年經濟目標是全年實現營業(yè)收入110億元，利潤總額10億元。 評論： 1、三大業(yè)務均保持增長： 公司航空產業(yè)全年實現收入54.46億元，同比增長4.79%，占比58.99%，毛利率31.56%，同比增長1.88%;汽車配套業(yè)務實現收入22.69億元，同比增長14.45%，占比24.58%，毛利率23.57%，同比增長3.79%;其他制造業(yè)實現收入14.27億元，同比增長18.7%，占比15.45，毛利率8.4%，同比減少2.63%;銷售費用、管理費用和財務費用分別為1.7億元、12.1億元和2.26億元，同比分別增長28.27%、增長8.04%和下降2.22%。 2、航空主業(yè)盈利能力提升，增長有望加速 公司航空主業(yè)增長平穩(wěn)，盈利能力有所提升，主要是由于公司產品結構發(fā)生變化，老舊產品下降較快，新產品逐漸放量，所以整體增長較為平穩(wěn)，同時由于新產品比重增加，航空主業(yè)的毛利率有所提高，盈利能力不斷增強。未來隨著我國新型航空裝備的加速列裝，我們預計公司新產品交付將不斷提速，航空主業(yè)將重回較高增長，同時盈利能力有望進一步提高。 3、所得稅費因素影響公司短期業(yè)績，汽車配件等非航業(yè)務前景向好公司歸母凈利潤同比減少0.71%，主要是子公司精機科技與麥格納合資事項評估增值9.2億元致使所得稅費用增加1.38億元，同時收到政府補助0.55億元，綜合影響凈利潤減少0.91億元。精機科技主營是汽車配件等非航業(yè)務，期內實現銷售收入22.69億元，同比增長14.45%，毛利率23.57%，同比增長3.79%，收入和盈利均增長明顯，成立合資公司之后，因為持股比例變化，短期雖然會影響歸母凈利潤，但從長期來看，成立合資公司有利于精機科技提升產品市場占有率，擴大產品出口，提升內部管理水平，公司汽車配套業(yè)務有望持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。 4、平臺地位明確，資產整合持續(xù)推進： 公司是中航工業(yè)航空機電系統(tǒng)軍品主上市平臺，近幾年資本運作穩(wěn)步推進，2017年計劃通過發(fā)行可轉債收購新航工業(yè)和宜賓三江，2016年兩家公司分別實現了6292萬和1698萬元的凈利潤，預計17年增長良好，并表之后將增厚公司的業(yè)績。我們預計公司對系統(tǒng)內的整合將不斷進行，包括同屬機電系統(tǒng)的609、610研究所，在國家大力推進科研院所改制的背景下，未來改制注入有望持續(xù)推進。 5、平員工激勵實現雙贏： 2015年公司非公開發(fā)行股票募集19.61億元用于補充流動資金，2016年初實施完畢，其中“機電振興1號”為公司總部及下屬子公司核心骨干人員認購，從而實現了員工持股，具有標桿示范意義，實現了企業(yè)發(fā)展同員工價值的“雙贏”局面，將有利于激發(fā)員工積極性，進而激發(fā)公司活力，利于公司長遠發(fā)展。 6、盈利預測 我們預計公司2018-2020年EPS為0.34、0.43和0.54元，維持“強烈推薦” 評級! 風險提示：資產整合進程低于預期。 新城控股2月銷售點評：淡月銷售繼續(xù)強勢躍居一線龍頭在即重申強烈推薦 事項： 3月5日晚，新城控股公布公司2月銷售數據，2月公司實現合同銷售金額87.5億元，同比增長67.3%;實現合同銷售面積74.6萬平方米，同比增長90.9%;2月公司新增建面178.0萬平米，同比增長58.8%;總地價37.7億元，同比增長109.2%。 主要觀點 1、2月銷售88億、同比+67%，1-2月190元、同比+88%，持續(xù)高增2月公司合同銷售金額87.5億元，環(huán)比-14.9%，同比+67.3%，較前期克而瑞公布的88.0億元略低0.5億元，但大幅領先于月初克爾瑞公布前10大房企平均同比增長31.3%;實現簽約銷售面積74.6萬平米，環(huán)比-24.1%，同比+90.9%，優(yōu)于我們高頻跟蹤的41城成交面積同比-32.0%;銷售均價11,731元/平米，環(huán)比+12.1%。由于今年春節(jié)因素，公司2月銷售表現實際更優(yōu)，公司目前可售充足疊加3-4月為傳統(tǒng)銷售旺季，預計3月將繼續(xù)保持較好銷售勢頭。1-2月公司累計實現簽約金額190.3億元，同比增長88.0%;實現簽約面積172.8萬平方米，同比增長137.9%;由于該同比數據剔除了春節(jié)假期影響，1-2月銷售數據較2月更優(yōu)。1-2月累計銷售均價11,013元/平米，較17年銷售均價下降19.2%;預計公司18年可售貨值超3,000億，考慮到公司項目布局城市庫存普遍較低，18年去化料仍將有較好表現，充裕可售貨值將推動銷售持續(xù)高增。 2、2月拿地38億、對應拿地/銷售43%，做深長三角和全國拓展并重2月公司在土地市場新獲取南京、連云港、揚州、鹽城、西安、重慶、成都7城共11個項目，拿地方向既注重傳統(tǒng)長三角區(qū)域的做深又實現全國布局的拓展。2月合計新增建面178.0萬方，環(huán)比+25.1%，同比+58.8%，其中新增權益建面128.6萬方，權益占比72.2%，較17年權益占比下降13.4pct;拿地金額37.7億，環(huán)比+31.3%，同比+109.2%，單月拿地金額占比銷售金額43%，較1月提升15.2pct，拿地均價2,120元/平米，環(huán)比+5.0%，較17年拿地均價-21.5%，拿地成本得到有效控制。1-2月，公司共在土地市場新獲19個項目，共新增規(guī)劃面積320.3萬平米，同比-7.1%;總地價66.5億元，同比-35.4%;平均樓面地價2,076元/平米，較17年樓面均價-23.1%;拿地金額占比銷售金額35%。公司目前做深長三角和全國拓展并重，并且在快速擴張的同時實現了拿地成本有效控制。 3、投資建議：淡月銷售繼續(xù)強勢，躍居一線龍頭在即，重申強烈推薦2月公司銷售繼續(xù)強勢，同比漲幅在1月高基數上實現了67%的增長。公司17年銷售規(guī)模達1,265億，克爾瑞排名已攀升至行業(yè)13名，二線藍籌向一線龍頭沖刺在即。同時公司持續(xù)加大拿地力度，17年拿地金額占比銷售金額高達67%，屬加倉拿地，并在規(guī)模擴張同時有效實現了成本可控。 匹配近年來銷售高增，我們預計公司17年業(yè)績48.4-60.4億，同比+60%到100%，超行業(yè)一致預期。維持2017-19年每股收益2.55、3.69、4.92元，對應18年PE9.7倍，目標價48.00元，重申“強烈推薦”評級。 4、風險提示：房地產市場下行風險 通化東寶點評：門冬胰島素即將申報生產 事件：通化東寶公告門冬胰島素申報生產的進展情況。 總結之前甘精胰島素報產寶貴經驗，我們預計公司門冬胰島素或將更早報產。 公司門冬胰島素于2014年12月23日獲批臨床，2015年1月開始III期臨床;2017年12月14日完成臨床數據庫的鎖定;2018年1月17日完成臨床試驗統(tǒng)計報告;2月28日完成臨床試驗總結報告;目前正在23家醫(yī)院進行結題和蓋章工作。根據之前甘精胰島素2017年5月完成臨床試驗總結報告，10月報產的經驗。我們預計門冬胰島素也將于2018年8月左右報產，考慮到甘精胰島素報產時的一些意外因素，公司在積累相關經驗后有望更好的進行統(tǒng)籌安排，從而有可能在8月前報產。 公告也顯示，公司的門冬胰島素在有效性和安全性方面均與進口產品一致，我們認為市場的不必擔心產品臨床試驗數據問題。 對門冬胰島素批準時間的大概預測。通化東寶門冬胰島素的進程比甘精胰島素晚了9個月，我們此前判斷甘精胰島素獲批時間是18Q4，因此，順延預測門冬胰島素獲批時間是19Q3。 門冬胰島素是國內第二大的胰島素類似物品種，增速快于甘精胰島素。門冬胰島素注射液是國內胰島素類似物中的第二大品種，僅次于甘精胰島素，2016年樣本醫(yī)院門冬和甘精胰島素的銷售額分別為3.68億元和4.48億元。但從增速上看，17Q1-3樣本醫(yī)院門冬胰島素銷售額增速為5.30%，快于甘精胰島素的0.07%。目前國內門冬胰島素只有諾和諾德一家銷售，主要以門冬30預混為主，通化東寶產品上市后有望分享廣闊市場。目前主要競爭對手甘李藥業(yè)和珠海聯邦的門冬胰島素已經分別于2017年6月和2018年1月報產。 維持“強烈推薦-A”投資評級。我們維持預測2017~2019年凈利潤分別同比增長30%/25%/25%，EPS0.49/0.61/0.76元。當前18年PE僅38倍，低于歷史估值中樞。公司是糖尿病領域的優(yōu)秀企業(yè)，二代胰島素穩(wěn)健增長提供業(yè)績支撐，三代胰島素、胰島素制劑出口提供未來業(yè)績的成長空間，而糖尿病慢病管理的進展則是提升公司估值的主要因素，長線來看，公司仍然是糖尿病領域最值得投資的成長股，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：胰島素銷售不達預期，新藥獲批低于預期 杰瑞股份公司簡評：業(yè)績符合預期將進入快速增長通道 1.事件 公司發(fā)布業(yè)績預告，2017年公司實現營業(yè)總收入318,862.98萬元，較上年同期增長12.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7,158.68萬元，較上年同期下滑40.68%。 公司擬使用自有資金3,900.00萬美元向TrisunEnergyServicesLLC.增資。 2.我們的分析與判斷 匯兌損失和計提資產減值準備對業(yè)績影響較大 根據業(yè)績預告，公司實現營業(yè)總收入318,862.98萬元，較上年同期增長12.52%;營業(yè)利潤1,561.42萬元，較上年同期下滑84.37%;利潤總額7,478.35萬元，較上年同期下滑52.38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7,158.68萬元，較上年同期下滑40.68%;基本每股收益0.07元/股，較上年同期下滑46.15%。 2017年公司營業(yè)利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤及基本每股收益較上年同期下滑的主要原因包括：一是PDVSA項目尾單3,799萬美元設備于2016年交付，致使2017年毛利率回落;二是2017年匯率變動造成公司外幣貨幣性項目產生大額的匯兌損失，上年同期為匯兌收益，導致2017年度公司財務費用較上年同期增加了約1.9億元;三是公司布局的工程產品線目前沒有足夠的收入來覆蓋成本。 此外，公司公告2017年將計提各項資產減值準備合計16,069萬元，比2016年同期增加3575萬元;考慮所得稅及少數股東損益影響后，將減少公司2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤14,230.00萬元。其中公司持有Plexus普通股4,468,537股，受油氣行業(yè)不景氣影響，Plexus股價持續(xù)下跌，截止2017年12月29日，股價已下跌至0.6英鎊/股，跌幅66.67%，公司計提可供出售金融資產減值準備5988.01萬元。 我們認為2018年人民幣升值空間已明顯縮小，而公司訂單增長較為迅速，受益于訂單增長及服務價格提升，公司業(yè)績有望進入增長通道。 北美油服景氣度較高，增資Trisun將助力公司業(yè)績增長 根據公司公告，公司全資子公司杰瑞能源服務有限公司持有Trisun100%股權。Trisun公司主要經營含油廢棄物處理業(yè)務。 Trisun公司2017年營業(yè)收入8403.19萬元，同比增長180.25%;凈利潤于2017年扭虧。我們認為，美國油氣開發(fā)一直保持較高景氣度，隨著油價穩(wěn)定在60美元/桶以上，北美含油廢棄物處理業(yè)務需求有望進一步增加，我們認為增資Trisun有利于增加Trisun資金實力，增強開拓北美廢棄物處理業(yè)務的能力，擴大業(yè)務規(guī)模，助力公司業(yè)績進一步增長。 2017年上半年公司獲取訂單20.27億，同比增長43.96%;公司鉆完井設備板塊、油田技術服務板塊、油田工程服務板塊新增訂單同比大幅增長，環(huán)保板塊、配件板塊新增訂單也較去年同期增長。 公司此前與加納國家天然氣有限公司簽訂了《阿布阿茲-特馬輸氣管道項目執(zhí)行協議》和《天然氣處理廠改擴建執(zhí)行協議》，項目金額預估合計為6.6億美元。 此外，公司中標肯尼亞Olkaria井口式地熱發(fā)電廠2個標段項目，中標金額合計9450.61萬美元?？紤]中國公司的成本優(yōu)勢，我們認為EPC項目毛利率水平較高，未來將助力公司業(yè)績增長。 公司通過股權轉讓及增資共持有湖南先瑞75%股權，介入并拓展工業(yè)園區(qū)污水處理、高難度廢水處理、環(huán)境綜合治理、土壤修復、河道治理等業(yè)務以及進軍PPP業(yè)務，將有助于杰瑞環(huán)保拓展及做大海外水處理市場。相關方承諾湖南先瑞2017年度、2018年度、2019年度及2020年度實現的凈利潤分別不低于人民幣1000萬元、2000萬元、3000萬元及4000萬元。 我們認為公司訂單大幅增長反映了油服及設備行業(yè)正在復蘇?？紤]加納EPC項目2018年開始執(zhí)行，我們預計該項目2018-2019年有望實現業(yè)績貢獻1.5億、3.5億元;此外增資Trisun公司將有助于其業(yè)務發(fā)展并增厚公司業(yè)績。預計2017-2019年公司業(yè)績?yōu)?.72億、3.70億及7.10億元。 3.投資建議 預計2017-2019年公司EPS為0.07/0.39/0.74元，PE為193/37/20倍。公司壓裂設備主業(yè)好轉，EPC總包業(yè)務有望獲得快速發(fā)展，此外公司在北美有油氣開發(fā)區(qū)塊，未來可通過出售油氣資產獲得投資收益，業(yè)績具備上調空間，維持“推薦”評級 4.風險提示 國際原油價格大幅下滑、EPC項目進展低于預期、壓裂設備需求低于預期。 海南瑞澤公司事件點評：海南瑞澤積極布局旅游產業(yè)鏈聯手中交建開發(fā)郵輪業(yè)務 事件：2018年3月5日，全資子公司瑞澤旅游投資設立的圣華旅游已完成工商注冊登記手續(xù)，并取得營業(yè)執(zhí)照，營業(yè)范圍包含，旅游項目投資開發(fā)，賽馬產業(yè)項目投資，賽事組織及策劃，馬術培訓，馬匹馴養(yǎng)，文化傳媒。海南瑞澤于2月23日董事會審議通過《關于全資子公司海南瑞澤旅游控股有限公司擬投資設立全資子公司的議案》，同意公司全資子公司瑞澤旅游，以自有資金出資人民幣5,000萬元，在三亞市投資設立圣華旅游。 借海南大力發(fā)展全域旅游東風，積極布局旅游產業(yè)鏈2018年是海南建省和海南經濟特區(qū)成立30周年，發(fā)展全域旅游是全省2018年工作重點。海南以“大建設、大旅游、大生態(tài)” 為戰(zhàn)略方向，建設海南國際旅游島，將利好基建和旅游業(yè)。 海南瑞澤借海南大力發(fā)展全域旅游東風，2018年2月23日，全資子公司瑞澤旅游投資設立圣華旅游。同時，瑞澤旅游與中交海投、華信瑞峰共同增資三亞國際郵輪發(fā)展有限公司，合作開發(fā)三亞國際郵輪業(yè)務。 海南瑞澤充分利用海南省內的政策優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，借助中國改革開放四十周年、海南省建省辦特區(qū)三十周年重大契機，重點挖掘《關于推進海南國際旅游島建設發(fā)展的若干意見》、《海南省旅游發(fā)展總體規(guī)劃》中的有利商機，提前布局文化旅游產業(yè)，加快實現國內碼頭項目的整體布局，提升公司市場競爭力，最終促使公司向大基建、大生態(tài)環(huán)保、大旅游邁進。 聯手中交建合作開發(fā)三亞國際郵輪業(yè)務 2018年2月23日，公司全資子公司瑞澤旅游與中交海投、華信瑞峰共同簽署了《關于合作經營三亞國際郵輪發(fā)展有限公司相關事項的戰(zhàn)略合作框架協議》，共同增資三亞國際郵輪發(fā)展有限公司，并就合作開發(fā)三亞國際郵輪業(yè)務達成戰(zhàn)略合作。三亞國際郵輪注冊資本由5億元增至10億元，新增注冊資本中瑞澤旅游認繳1.00億元，增資完成后股份占比為10%。 外延并購，推動“園林綠化+生態(tài)環(huán)保”戰(zhàn)略轉型海南瑞澤是海南最早從事商品混凝土生產的企業(yè)。為優(yōu)化產業(yè)結構，公司致力于向園林綠化、生態(tài)環(huán)保行業(yè)轉型。2016年公司營業(yè)收入18.43億元，同比增長3.79%;主要由商品混凝土、園林綠化、水泥構成，占比分別為56.74%、25.63%、17.69%。 2015年收購“大興園林”介入園林綠化領域，借力PPP模式，積極拓展大生態(tài)市場。2016年收購“廣東綠潤”20%的股權，推動生態(tài)環(huán)保領域的戰(zhàn)略轉型。2017年收購“江西綠潤”及“江門綠順”100%股權，公司通過直接和間接的方式合計持有廣東綠潤100%股權，全面進入市政環(huán)境衛(wèi)生管理行業(yè)。 實際控制人對公司發(fā)展充滿信心，主動增持股份公司實際控制人基于對公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的信心及公司長期投資價值的認可，增強投資者信心，切實保護中小股東利益和資本市場穩(wěn)定，以更好地支持公司未來持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。 公司實際控制人之一張海林先生計劃自2018年2月23日起6個月內增持公司股份，金額不低于10,000萬元且不超過20,000萬元，數量及比例為不低于公司目前總股本的1%且不超過公司目前總股本的2%。 2017年度業(yè)績快報，歸母凈利潤1.77億元，同比增長152%2018年2月24日，公司發(fā)布2017年度業(yè)績快報，實現營業(yè)收入28.78億元，同比增長56.17%;歸母凈利潤1.77億元，同比增長152.15%。主要原因系：公司2017年度水泥產品價格較上年有大幅增長，導致營業(yè)收入增加;公司2017年度完成的園林綠化工程收入較上年大幅增加;公司2017年度商品混凝土產銷量較上年增長，導致營業(yè)收入增加;公司2017年度實現的投資收益增加。 投資評級與估值：預計2017-2019年，公司EPS分別為0.18元、0.45元和0.57元，對應當前股價PE分別為55X、23X和18X。 首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：公司經營情況不達預期;政策支持不及預期;天氣、自然災害等不可抗力因素。 宇通客車公司事項點評：累計銷量高增長新標準加速公司市占率提高 投資要點 事項： 公司公布2018年2月份產銷數據，2月份銷售客車2252輛。 平安觀點： 累計銷量同比高增長，符合預期：公司2月份銷售客車2252輛，其中大型、中型、輕型客車分別銷售1017、730，505，1~2月累計銷售客車6524臺。1月份公司新能源銷量近千臺，我們估計1~2月新能源銷量超過1300臺。受春節(jié)在2月份影響，三月開工時間晚于17年同期，預計3月客車銷量可能同比下滑。 廠區(qū)搬遷穩(wěn)步推進，公司有望受益于新廠區(qū)自動化水平提高：公司公告，將以土地出資或交易的方式實現宇通路廠區(qū)部分工業(yè)用地使用權剝離至全資子公司，開展土地處置的前期準備工作。我們認為，公司新建廠區(qū)進行生產，有望更多的采用自動化設備，提高公司生產效率，進一步發(fā)揮公司的規(guī)模優(yōu)勢，強化龍頭公司的競爭力。 新補貼標準下公司優(yōu)勢更明顯，市占率有望加速提升：2月12日至6月11日為過渡期，此期間新能源客車對應標準的0.7倍補貼，過渡后執(zhí)行新的補貼標準。新標準提高了能量度和Ekg等指標的要求，優(yōu)質產品有望獲得更高補貼。在過渡期內，可能會有部分企業(yè)沖量，因為過渡期內補貼的技術要求更容易達到。在一定程度上可能會影響宇通市占率提升的速度，我們認為，過渡期結束后，補貼技術標準提高，宇通的競爭優(yōu)勢將更加明顯，其新能源市占率將進一步加速提升 盈利預測與投資建議：新標準下，公司的競爭優(yōu)勢更加明顯，市占率有望加速提升。維持對公司的盈利預測，2017~2019年每股收益為1.53元、2.16元、2.31元，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：1)新能源客車銷量低于預期：部分地區(qū)公交車需求放緩，新能源客車行業(yè)銷量不及預期，客車行業(yè)整體承壓;2)成本下降與終端提價不及預期：成本端，電池企業(yè)降價的速度和幅度低于預期，公司成本下降低于預期，客戶端如果接受終端提價的情況不及預期，也會影響公司新能源車的盈利情況;3)公司海外市場推進不及預期：如果海外市場受到宏觀經濟等因素影響，公司出口業(yè)務不及預期，有可能會影響公司的整體銷量和利潤。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。