環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化機制建立

事件概要：據(jù)報道，唐山出臺鋼鐵業(yè)2018年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案征求意見稿，錯峰生產(chǎn)時間：3月16日-11月14日，共244天；錯峰生產(chǎn)比例：主城區(qū)限產(chǎn)15%，其他地區(qū)限產(chǎn)10%-15%（依據(jù)氣象條件而定）；錯峰生產(chǎn)任務：按高爐產(chǎn)能計，總共987.5萬噸，3月5日前上報市政；

　　建立環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)機制：過去幾年由于我國重污染天氣現(xiàn)象一直較為突出，大氣污染防治成為政府亟待解決的問題。為根治這一頑疾，2017年環(huán)保部聯(lián)合了多個政府及部門實行影響廣泛的 “2+26”個城市的環(huán)保限產(chǎn)。從事后實施效果來看，采暖季相關區(qū)域空氣質(zhì)量明顯改善，重污染天氣較大幅度減少，這為后續(xù)的錯峰限產(chǎn)的常態(tài)化延續(xù)創(chuàng)造了良好示范效應。早前在非采暖季部分地區(qū)面臨大型會議活動等重要時刻多采取執(zhí)行臨時性限產(chǎn)措施，這次唐山錯峰生產(chǎn)時間從3月16日-11月14日，歷時8個月，時間跨度較長，并且針對個別空氣污染可能較差的時段機動增加各縣（市）區(qū)限產(chǎn)比例5%，顯示了地方政府打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的耐心與信心，后期其他相關敏感地區(qū)錯峰限產(chǎn)政策常態(tài)化機制是否會跟進值得關注；

　　唐山非采暖季限產(chǎn)對供給影響較?。捍舜五e峰生產(chǎn)總?cè)蝿?87.5萬噸按照8個月進行測算，每月影響產(chǎn)量約123萬噸，年化產(chǎn)量達1481萬噸，占2017年全年粗鋼產(chǎn)量1.78%，與采暖季的限產(chǎn)力度相比影響明顯偏小。對于去年采暖季限產(chǎn)市場普遍預計影響供給端10-12%以上，但在高盈利刺激下各家鋼廠持續(xù)加大廢鋼配比之后， 2017年12月粗鋼日產(chǎn)量較限產(chǎn)前的10月僅下降7.34%，供給端實際壓制較預期尚有差距。因此，我們預計此次力度更小的唐山地區(qū)非采暖季限產(chǎn)對供給的擾動將十分有限；

　　關注廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈機會：如前文所述，在鋼企盈利維持高位背景下，對高爐的限產(chǎn)將導致鋼廠不斷增加廢鋼配比以對沖鐵水產(chǎn)出的下降。根據(jù)廢鋼協(xié)會統(tǒng)計，2017年1-9月，我國煉鋼廢鋼鐵單耗為158.5千克/噸，同比增加51.4千克/噸，廢鋼比為15.85%，同比提高5.1個百分點。其中，轉(zhuǎn)爐廢鋼鐵單耗為122千克/噸，同比增加53.7千克/噸；電爐廢鋼鐵單耗為619.2千克/噸，同比提高18.4千克/噸。而到了2017年11月，調(diào)查顯示環(huán)保限產(chǎn)高壓之下唐山廢鋼加入量比1月份平均增幅93%，達到238千克/噸，相應粗鋼產(chǎn)量對比提升15%，環(huán)保限產(chǎn)進一步催化了冶煉環(huán)節(jié)對廢鋼需求，并推動同期廢鋼價格實現(xiàn)大幅上漲；

　　春季行情的關鍵在于需求復蘇力度:從本周公布的庫存數(shù)據(jù)來看，社會庫存連續(xù)兩周累計增加397.06萬噸，按農(nóng)歷春節(jié)計算，同期增幅創(chuàng)歷史峰值水平。目前庫存水平雖然尚未超越去年開春之后的高點，但考慮到未來2-3周庫存將繼續(xù)累積，今年庫存增量仍較為明顯。庫存之所以出現(xiàn)大幅增加，最重要在于年前產(chǎn)業(yè)鏈對來年開春行情預期較高，尤其是螺紋鋼價格自5000元高位回落至3800元一線之后，樂觀預期下節(jié)前冬儲節(jié)奏明顯加快，由此導致鋼貿(mào)商庫存出現(xiàn)快速回升。雖然庫存增幅較大對鋼價形成一定壓力，但就后期行情演繹來看，我們更關注的是終端需求復蘇的力度。一般而言，鋼鐵采購是庫存變化、宏觀經(jīng)濟和季節(jié)性的三者統(tǒng)一，雖然今年基建受財政壓力將出現(xiàn)放緩，庫存增幅較大壓低后期補庫空間，但考慮到正月十五之后鋼鐵消費旺季逐步來臨，加減對沖之后需求環(huán)比理應有所增長。此外，由于旺季初期“2+26”座城市仍處于限產(chǎn)狀態(tài)，供需錯配之際屆時鋼鐵旺季行情或仍可期待；

　　投資建議：唐山此次將臨時限產(chǎn)制度化體現(xiàn)了地方政府根治空氣污染、打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的決心，若其他地區(qū)未有跟進措施，預計對供給端的影響較為有限。雖然節(jié)后歸來庫存出現(xiàn)較大增幅，但若三月需求復蘇如期而至，旺季價格行情仍值得期待，板塊配置可關注如寶鋼股份、方大特鋼、太鋼不銹、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、*ST華菱、韶鋼松山、南鋼股份、馬鋼股份、八一鋼鐵等，同時也建議關注廢鋼產(chǎn)業(yè)鏈機會如華宏科技、天奇股份等；

　　風險提示：旺季需求復蘇力度不及預期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。