新興經(jīng)濟體領(lǐng)跑原油需求

近日，EIA、IEA以及OPEC最新月報發(fā)布，三大機構(gòu)對于后市的需求判斷出現(xiàn)分歧。其中，IEA下調(diào)2018年全球原油需求增速預測至130萬桶/日，對比OPEC以及EIA所做出的150萬桶/日以及170萬桶/日的增幅預期而言較為悲觀。我們認為，包括中國、印度在內(nèi)的新興經(jīng)濟體將成為帶動2018年原油需求增長的中堅力量，全球經(jīng)濟環(huán)境的改善是拉動原油需求的主導因素。

中國：進口配額增大汽車消費增加

2017年，伴隨著全球經(jīng)濟的復蘇，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面推進，市場消費預期不斷改善。從原油需求上可以看到，2017年四季度以來，中國原油進口量屢創(chuàng)新高。

盡管目前中國GDP增速有所放緩，但2018年中國整體的GDP增長仍有望保持在6.5%的目標水平，同時消費增長將在9%—10%。另外，從前幾年的汽車消費量中可以看出，中國國民生活條件改善后對于汽車的需求不斷增加，帶動了汽油與柴油的消費需求。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會（CAAM）的數(shù)據(jù)，2017年汽車總銷量同比增長3.04%左右。2017年全年中國乘用車銷量達2471.83萬輛，同比增長1.40%；商用車銷量達416.06萬輛，同比增長13.95%。預計2018年汽車消費還將成為中國原油需求的重要動力。

同時，OPEC的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，中國LPG需求目前已經(jīng)跳漲至178百萬桶/日的水平。從2017年四季度開始，東明前海以及廣西玉柴化工集團兩套70萬噸／年LPG需求量的裝置投產(chǎn)，預計未來將對中國的原油需求起到更大的促進作用。

總體而言，一方面，中國原油消費的進口依賴度高，政府在2018年度的進口配額計劃量也相應提高；另一方面，中國的汽車消費量預計能夠繼續(xù)保持堅挺的上升勢頭，因此汽油以及燃料油消費有保證，新的PDH裝置也有望得到審批投產(chǎn)。作為全球新興經(jīng)濟體的代表之一，中國需求將有效加速油市再平衡的步伐。

印度：工業(yè)化進程加速人口增長拉動消費

2014年，“印度制造”計劃出爐。該計劃著重于推進印度的工業(yè)化建設，提高制造業(yè)在GDP中的比例。根據(jù)2013年的“十二五”計劃，印度政府明確提出國內(nèi)進口最重要的環(huán)節(jié)將集中在原油進口上，根據(jù)印度公布的預測數(shù)據(jù)，2022年全印度的原油需求將達到23.7千萬噸，而接近80%的需求則將由進口滿足。OPEC數(shù)據(jù)表明，2018年印度需求增速將達18萬桶/日。

同時，我們可以期待印度2018年即將公布的十三五計劃有望進一步提高對于原油的消費預期。另外，如果原油及相關(guān)產(chǎn)品成為印度消費稅的一部分，煤油等油種售價將會相對降低，進而刺激用油消費，帶動印度經(jīng)濟進一步好轉(zhuǎn)。

綜合來看，伴隨著全球經(jīng)濟逐漸復蘇，2018年各國對于原油的需求將保持穩(wěn)中向好的上行步伐，我們認為2018年全球原油需求增量有望繼續(xù)走高至150萬桶/日。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。