鐵礦石限產力度難現(xiàn)緩解 市場不宜過分解讀

摘要：上周（10月30日-11與3日）階段性探底后，鐵礦石隨即企穩(wěn)反彈，本周伊始在黑色系集體走高的同時，鐵礦更是一騎絕塵，繼周初1801暴漲6%，創(chuàng)逾兩周新高后，周二（11月7日）延續(xù)漲勢，收漲3.2%，在度考驗470一線壓力位。期價持續(xù)反彈，市場情緒回暖，同時鋼市量價齊升，引發(fā)鋼廠對原料的補庫熱情提升，現(xiàn)貨成交情況較前幾周顯著好轉。目前，在邯鄲、武安鋼廠限產1月有余后，天津在11月初也加入了限產大軍，限產50%符合基本市場預期，而前期唐山地區(qū)公布的限產任務，市場解讀執(zhí)行力度不及預期，而隨后工信部發(fā)文對“2+26”城市采暖季限產進行指導，進一步弱化市場對采暖季限產預期，引發(fā)鐵礦石價格超跌反彈。

但從當前節(jié)點看，對于近月合約而言，反彈不代表反轉，后期外礦發(fā)貨仍有提升空間，港口庫存已增至近三月高位，而限產實際落地情況未知但在淡季對原料需求影響仍不容小覷，在“綠水青山就是金山銀山”這一大環(huán)境下，限產力度很難緩解，鐵礦供需情況后期將很難出現(xiàn)明顯改觀，支撐其持續(xù)上漲的驅動力也未出現(xiàn)，而電爐產量卻逐步釋放。因此11月中旬正式進入采暖季限產前鋼廠補庫或能短期對礦價有一定支撐，但隨后在鋼廠正式限產后若力度為顯著超出預期礦價將在度走弱，不過由于當前58%的低品礦價格在考慮礦山的折扣后已接近其成本，而我們看到FMG在三季度產量同環(huán)比回落，預示成本支撐較強，綜合分析鐵礦后期將維持偏弱震蕩，1801下方支撐在420，上方承壓470；遠月合約因采暖季限產結束面臨的需求回暖及外礦發(fā)貨減少有走強契機，建議關注做多機會，同時仍建議20以下進行1、5反套操作。

關注點：

鋼廠鐵礦石庫存變動情況

國外礦山減、停產消息，特別是FMG產量及生產目標

鋼材社會及廠庫庫存情況

電弧爐的產量

兩部委公布限產指示市場預期弱化

11月3日，工信部和環(huán)保廳發(fā)布了“2+26”城市部分工業(yè)行業(yè)2017－2018年秋冬季開展錯峰生產的通知，提及石家莊、唐山、邯鄲、安陽鋼鐵(600569,股吧)限產50%，其他城市根據(jù)環(huán)境質量自行決定，建議制定更嚴格的限產方案，這與之前市場預期的全部限產50%產生了偏差，在當前的利潤水平下自行決定很就暗示著限產力度的削弱，被市場解讀為重大利好，以鐵礦和焦炭為代表的爐料低位反彈，大幅拉漲，也伴隨著現(xiàn)貨成交的回暖。但需要注意的是，在當前的大環(huán)境下，習總書記的“綠水青山就是金山銀山”仍縈繞耳旁，久久不能散去，因此在這一大背景下想必沒有哪個城市敢于頂風作案，只要天氣情況不能緩解，那限產力度就很難緩解，后續(xù)城市非但不會低于前期的邯鄲、武安，而且力度或許會更強，同時雖然兩部委只提到了“2+26”城市，但其他重污染地區(qū)在環(huán)保治理也將面臨減產，因此當前公布的政策貌似具有較強的靈活性，但真正實施卻很難靈活，所以我們認為不應該對后期限產過于樂觀，鐵礦需求端偏弱的情況仍將持續(xù)。

外礦發(fā)貨仍有提升空間港口庫存增至近三月高點

前期我們提到，從2011-2016年歷史數(shù)據(jù)看，四季度北方港口到貨量環(huán)比均出現(xiàn)回升，四大礦山中的三家在同期的發(fā)貨量也將增加，而9月下旬以來，北方港口到貨均量達到1200萬噸高位，10月以來兩周達到1300萬噸，同期的港口庫存也升至8月中旬以來的高點，外礦壓港嚴重，而在當前限產陸續(xù)開始這一背景下，供給壓力的進一步提升對價格的影響也更為顯著，特別是中高品資源的占比出現(xiàn)了提升，則推動前兩輪鐵礦上漲的結構性問題爆發(fā)幾率也隨之下降，后期我們注意到，從主要礦山公布的擴產計劃看，高品資源增量相對顯著，包括力拓的1000萬噸銀草礦。

低品礦成本的支撐仍需關注

目前，從主要礦山公布的三季報看，盈利情況依然較好，完全成本較低，導致高品資源據(jù)主流礦山成本線依然較遠。但對于以58%為主要產品的低品礦山而言，雖然FMG的成本依然較低，但在當前指數(shù)的水平下扣除折扣利潤也大幅削弱，而其他成本較高的中小礦山可能已跌破成本。因此目前我們需要注意的是成本支撐，是否會有礦山減產，F(xiàn)MG在三季度的產量同環(huán)比均出現(xiàn)回落，或預示成本支撐的顯現(xiàn)，因此需要關注部分中小礦山的生產計劃。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。