10月鋼鐵市場(chǎng)有望開啟新一輪震蕩向上行情

截止30日，9月鋼價(jià)走出沖高回落的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下跌1.58%，分品種看，長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)下跌2.1%，扁平材價(jià)格指數(shù)下跌0.95%。鐵礦石綜合價(jià)格指數(shù)月環(huán)比下跌12.63%，其中進(jìn)口礦價(jià)格指數(shù)下跌15.74%，國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格指數(shù)下跌8.4%，鋼價(jià)雖符合創(chuàng)新高預(yù)期但跌幅超過預(yù)期。展望10月鋼鐵市場(chǎng)，有望開啟新一輪震蕩上行態(tài)勢(shì)。

與鋼價(jià)密切相關(guān)的宏觀先行指標(biāo)好于大多數(shù)人的預(yù)期，存在修復(fù)宏觀預(yù)期的必要，有望帶動(dòng)價(jià)格反彈。一是9月底BDI指數(shù)（1356點(diǎn)）環(huán)比8月底上升了14.5%，且一度達(dá)到1503點(diǎn)，創(chuàng)了2014年3月底以來的新高，說明全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)良好；二是9月制造業(yè)PMI指數(shù)達(dá)到52.4，創(chuàng)了2012年5月份以來的新高（新訂單和新出口訂單分別回升至54.8和51.3）；三是9月6大電廠日均耗煤量同比增長(zhǎng)24.4%，增幅較8月擴(kuò)大11.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示工業(yè)生產(chǎn)積極性有明顯提升；四是8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6719.7億元，同比增長(zhǎng)24%，增速比7月份加快7.5個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品存貨41024.9億元，增長(zhǎng)7.9%，產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為13.7天，同比減少0.7天，應(yīng)收賬款平均回收期為37天，同比減少0.9天，良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)為企業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。這些宏觀指標(biāo)一改8月數(shù)據(jù)的頹勢(shì)并打破許多人的對(duì)未來經(jīng)濟(jì)過度悲觀的臆想。再有，10月18日召開中共十九大這一歷史性的盛會(huì)，會(huì)議前必將釋放更多利好，比如9月30日央行宣布實(shí)施定向降準(zhǔn)，有研究人士估計(jì)此次降準(zhǔn)將釋放7000億左右的流動(dòng)性。因此，10月宏觀預(yù)期理應(yīng)適當(dāng)修復(fù)，而這種修復(fù)，必將率先體現(xiàn)在金融市場(chǎng)上，其次會(huì)逐步傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面。

供需基本面也沒有許多人臆想的那么差，市場(chǎng)將會(huì)快速消化節(jié)日增加的庫存。9月鋼材庫存不增反降。盡管8月中旬到9月中旬，庫存一度出現(xiàn)了連續(xù)的上升，但根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，5大鋼材品種社會(huì)庫存9月下降了13.72萬噸，鋼廠庫存下降了7.61萬噸，總庫存下降了21.33萬噸，絕大部分人士把前期庫存數(shù)據(jù)變化放大了并且看的過于悲觀。需求雖受環(huán)保影響但也略有增長(zhǎng)。根據(jù)鋼聯(lián)每日調(diào)查的建筑材成交數(shù)據(jù)來看，9月日均成交189558噸，環(huán)比增加7.6%，同比增加14.5%。無論是庫存的下降，還是成交的增長(zhǎng)，都是在環(huán)保影響部分區(qū)域工地開工以及工廠生產(chǎn)的背景下的表現(xiàn)，盡管如此，9月底的庫存依然是正常偏低的，社會(huì)庫存957.49萬噸，同比僅增1.8%；鋼廠庫存479.7萬噸，同比大幅下降19.9%；總庫存也只有1437萬噸，降幅達(dá)6.7%。去年國(guó)慶節(jié)期間庫存增加90萬噸，今年考慮多一天假期以及環(huán)保的影響，以及節(jié)前大幅去庫存，估計(jì)庫存增幅跟去年差不多。而去年國(guó)慶節(jié)后的5周降了315萬噸庫存，即使考慮到今年環(huán)保對(duì)需求的影響略大于供給的變化，10月鋼材庫存也有望在節(jié)后增加后出現(xiàn)持續(xù)下降，并且將有望降至9月底以下的水平。而隨著11月秋冬季限產(chǎn)的大限的真正到來，低庫存對(duì)價(jià)格的彈性，將會(huì)在一定程度上逐步釋放。

期貨價(jià)格存在修復(fù)性反彈的訴求必將對(duì)現(xiàn)貨構(gòu)成支撐。9月以來的螺紋鋼1801期貨合約下跌，在國(guó)內(nèi)8月宏觀數(shù)據(jù)利空、美國(guó)縮表、鋼材庫存增加、環(huán)保影響需求預(yù)期以及行業(yè)知名人士看空商品的報(bào)告影響下出現(xiàn)了最大670元的跌幅，相較今年3-4月的那輪652元的下跌，幅度已有所超，而基本面是當(dāng)下的庫存比那時(shí)要低得多，未來的宏觀面（召開十九大）其實(shí)也比當(dāng)時(shí)后面的宏觀預(yù)期（加強(qiáng)金融監(jiān)管）要好，政策面更不用說，雖環(huán)保影響需求，但供給限產(chǎn)影響更大。而現(xiàn)貨表現(xiàn)卻絕然不同，3-4月螺紋現(xiàn)貨指數(shù)跌了534，這輪只跌了257。期貨價(jià)格一旦出現(xiàn)修復(fù)性反彈，必將對(duì)現(xiàn)貨構(gòu)成支撐，甚至帶動(dòng)反彈。

鋼鐵原燃料繼續(xù)調(diào)整空間有限。鐵礦石和煤焦期貨價(jià)格都已大幅貼水現(xiàn)貨價(jià)格，10月進(jìn)一步下跌的空間比較有限。

總之，10月鋼鐵市場(chǎng)，雖然會(huì)受到節(jié)日庫存增加的擾動(dòng)，但在宏觀預(yù)期修復(fù)的背景下，鋼價(jià)有望開啟新一輪震蕩上行的態(tài)勢(shì)，建議投資者在期貨上中長(zhǎng)期積極逢低布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)（上海鋼聯(lián)汪建華，021-26093368）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。