菜粕：上行阻力增大

目前沿海菜籽庫存較高，近期國內(nèi)菜粕供給有保障。需求方面，今年南方降水較多，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對菜粕的需求不及預(yù)期，國內(nèi)菜粕供應(yīng)相對寬松。此外，今年我國大豆進口量屢創(chuàng)新高，國內(nèi)大豆和豆粕庫存較高，豆粕供應(yīng)過剩，豆粕對菜粕的替代壓力仍然較大。預(yù)計近期菜粕期價上行阻力增大，菜粕價格持續(xù)上漲需要美豆產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)發(fā)力。

加拿大油菜籽舊作供給偏緊

近期外圍油菜籽預(yù)期產(chǎn)量變化不大，全球菜籽產(chǎn)量穩(wěn)中有增，其中加拿大油菜籽種植面積大幅增加。據(jù)加拿大統(tǒng)計局6月底發(fā)布的種植面積報告顯示，新季度加拿大油菜籽種植面積將達到創(chuàng)紀錄的2280萬英畝，高于4月預(yù)測的2240萬英畝，也較上年種植面積提高12.1%。但是，加拿大國內(nèi)油菜籽商業(yè)庫存偏低，利多近期菜籽菜粕市場。據(jù)加拿大谷物協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日的一周加拿大油菜籽商業(yè)庫存為82.73萬噸，通常當油菜籽商業(yè)庫存低于100萬噸時視為偏低，因此加拿大油菜籽舊作供給偏緊。

后期進口菜籽到港量或下降

由于今年上半年國內(nèi)菜粕、菜油價格持續(xù)下跌，進口菜籽壓榨利潤較差，市場預(yù)計7、8月進口菜籽到港量將會減少。今年上半年國內(nèi)菜油價格持續(xù)下跌，據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至6月底全國菜油均價為6200元/噸左右，較年初的7200元/噸下降13.89%；菜粕價格也較年初的2500元/噸下跌8%至2300元/噸左右。菜油和菜粕價格的下跌使得進口油菜籽的壓榨利潤較差，根據(jù)測算，4月以來進口菜籽的平均壓榨利潤為-160元/噸。進口菜籽壓榨長期處于虧損狀態(tài)使得油廠進口積極性降低。根據(jù)市場監(jiān)測，預(yù)計7、8月進口菜籽到港量分別為42萬噸和24萬噸。如此來看，8月國內(nèi)菜籽供給或偏緊。

沿海菜籽庫存偏高

周沿海菜籽庫存大幅增加，近期國內(nèi)菜粕供給有保障。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，第27周沿海菜籽庫存量為65.5萬噸，環(huán)比增加13.91%，同比增加78.57%。另外，由于近期油廠開機率提高，菜籽壓榨量增加，沿海油廠菜粕庫存量持續(xù)回升。第27周沿海油廠菜籽壓榨量為12.09萬噸，環(huán)比增加0.42%；沿海油廠菜粕庫存量為4.65萬噸，環(huán)比增加10.71%，同比增加1.09%。以上數(shù)據(jù)表明，雖然目前沿海菜粕庫存處于今年以來的中等偏低水平，但沿海菜籽庫存量較高，加之受下游需求較弱影響，部分油廠菜粕有脹庫現(xiàn)象。

菜粕需求不及預(yù)期

雖然今年淡水魚價格持續(xù)上漲，水產(chǎn)養(yǎng)殖效益較好，市場預(yù)計水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模將會增加，但由于今年南方出現(xiàn)持續(xù)強降水，水產(chǎn)養(yǎng)殖受較大沖擊，菜粕需求不及預(yù)期。截至6月底，淡水魚價格指數(shù)為14.06，較年初的12.54上漲16%，較上年同期上漲6.8%。另外，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示5月納入調(diào)查的35家大中小飼料廠的水產(chǎn)飼料產(chǎn)量為5.94萬噸，同比減少28%；1—5月水產(chǎn)飼料累計產(chǎn)量為12.49萬噸，同比減少21%。這表明今年水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對菜粕的需求不及預(yù)期，后期仍需關(guān)注南方天氣變化。

豆粕對菜粕的替代壓力較大

目前已進入美豆“天氣市”，USDA6月底的美豆種植面積報告低于市場預(yù)期，近兩周美豆優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，市場紛紛預(yù)測USDA7月供需報告將會下調(diào)美豆單產(chǎn)，美豆開啟天氣炒作模式。但是，新季度美豆種植面積創(chuàng)歷史新高，若后期天氣炒作結(jié)束，美豆單產(chǎn)超預(yù)期，則全球大豆供需仍將過剩。國內(nèi)方面，今年我國大豆進口量屢創(chuàng)新高，沿海大豆和豆粕庫存量較高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1—5月我國大豆累計進口3714萬噸，同比增加19.81%；天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，第26周沿海油廠大豆和豆粕庫存量分別為541.15萬噸和105.32萬噸，同比分別增加12%和70%。需求方面，國內(nèi)生豬存欄恢復(fù)緩慢，豆粕需求不及預(yù)期，國內(nèi)豆粕供應(yīng)過剩，豆粕對菜粕的替代壓力仍然較大。

綜上分析，雖然美豆天氣炒作帶動國內(nèi)兩粕價格上漲，但近期菜粕供給有保障，國內(nèi)粕類供需相對過剩，預(yù)計近期菜粕期價上行阻力增大，上漲仍需美豆產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)發(fā)力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。