熱點分化 期指走勢蹣跚

周一，三大期指走勢分化明顯。IF及IH早盤沖高后偏強運行。受次新股及部分熱點題材回調(diào)壓力影響，IC在前結(jié)算價附近上下振蕩，收盤錄得陰線。市場對于7月國內(nèi)流動性判斷分歧較大。我們認(rèn)為，在央行托底思路明確、流動性實質(zhì)寬松局面下，個別時點的收緊并不能形成資金面趨勢性的緊張，后期市場預(yù)期或有改善。預(yù)計期指或呈現(xiàn)品種間同步、整體寬幅振蕩、重心小幅上抬的走勢。

流動性壓力漸緩

進(jìn)入到7月，央行在公開市場上的操作策略，從6月的防止“過緊”，轉(zhuǎn)到目前的抑制“過松”。截至周一，央行已經(jīng)連續(xù)12個交易日暫停公開市場操作，自6月23日以來已經(jīng)凈回籠6600億元流動性。本周央行將有1795億元MLF到期，周二到周五還將有2500億元逆回購到期。合計4295億元的到期規(guī)模，使得央行在公開市場操作的態(tài)度更加值得關(guān)注。從資金價格走勢來看，雖然央行持續(xù)回籠流動性，但銀行間利率均出現(xiàn)明顯下滑，7天期銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率從6月30日的3.9682%，回落至7月7日的2.8424%。Shibor、DR007等利率也均回落至近期低點位置，表明資金面相對寬松。

從海外因素看，上周五美國十年期國債收益率一度刷新逾8周高位至2.4%附近，與歐洲、日本國債市場出現(xiàn)共振式上行。市場對于利率回升傳導(dǎo)至國內(nèi)產(chǎn)生一定隱憂。目前來看，雖然市場流動性仍有“縮緊”擔(dān)憂，但預(yù)計除了個別時點外，7月整體流動性壓力并不大，難有趨勢性緊張局面。這主要是因為市場資金面寬松程度好于預(yù)期，央行也在維持“緊平衡”操作，嚴(yán)防發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。后期若逆回購、MLF到期，資金面出現(xiàn)波動，反而成為期指多單布局的時點。

熱點分化，強周期補漲

近幾日，A股強周期板塊有所啟動，成為推升指數(shù)的重要力量。今年上半年在供給側(cè)受到限制，需求側(cè)持穩(wěn)并小幅超預(yù)期的情況下，周期品價格近期再次出現(xiàn)一輪回升。從上市公司層面看，今年上半年的整體業(yè)績預(yù)計好于預(yù)期。在當(dāng)前資金偏好低估值、強調(diào)業(yè)績的情況下，強周期板塊有補漲需要。不過，需求在難有更強表現(xiàn)的情況下，估值修復(fù)行情難演繹成估值溢價行情。

分指數(shù)來看，與6月前極度分化的“一九行情”相比，當(dāng)前三大期指分化程度已明顯緩和，且IC的上行特征更為明顯，投資者對于成長股行情預(yù)期也在抬頭。不過，從基本面角度看，在行業(yè)龍頭份額提升、資金風(fēng)險偏好偏低、市場崇尚價值與業(yè)績等多因素刺激下，市場趨勢仍聚焦于“龍馬”當(dāng)中。由于部分個股漲勢較大，與新興、發(fā)達(dá)市場相同板塊橫向?qū)Ρ?，估值?yōu)勢降低，有一定的高位振蕩整理需要。在風(fēng)險偏好回升影響下，資金開始向一些績優(yōu)二線藍(lán)籌流入，形成了“龍馬行情”的擴散。

本周開始，6月宏觀、金融數(shù)據(jù)及上半年GDP增速將陸續(xù)發(fā)布。從目前來看，市場對于宏觀預(yù)期已從年初的“新周期啟動”“復(fù)蘇拐點”，這兩種過于樂觀及悲觀的預(yù)期向中間靠攏，認(rèn)為經(jīng)濟既不可能大幅反彈，也不存在失速風(fēng)險。整體來看，此輪經(jīng)濟復(fù)蘇韌性足、持續(xù)時間長，三季度大概率將逐步筑頂。因此，經(jīng)濟基本面對指數(shù)構(gòu)成支撐，但難有上行推力。

整體上，在風(fēng)險偏好有限度回升的提振下，現(xiàn)貨市場仍以價值和藍(lán)籌為配置重點。“龍馬”的擴散行情將降低期指間分化程度，指數(shù)的趨勢性特征也較為有限。預(yù)計期指整體走勢或以寬幅振蕩為主，操作上維持逢低試多思路操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。