美聯(lián)儲加息政策分析

    自退出QE以來，市場普遍認為“聯(lián)儲將在2015年加息”但隨著時間的推移，美聯(lián)儲卻遲遲沒有明確表示，令市場產(chǎn)生諸多揣測。我認為，面對聯(lián)儲加息，需要客觀看待。

    首先，我認為美聯(lián)儲今年年內(nèi)加息的概率依然很高，預計在年內(nèi)聯(lián)儲將加息一次，時間可能是在12月份。聯(lián)儲加息時間這么晚，以及加息頻率這樣低的原因主要是因為一下幾點。

    一方面，自聯(lián)儲考慮退出QE以來，一直在強調(diào)的加息門檻是“核心通脹率到2%，以及美國就業(yè)市場的充分改善”。但自退出QE以來，美國的核心通脹數(shù)據(jù)一直未能達到聯(lián)儲預期目標，直至7月份依然只有1.8%的水平，顯然沒有達到聯(lián)儲的通脹預期。

    另一方面，雖然就業(yè)率早已經(jīng)大幅下滑，并跌破聯(lián)儲最初6%的目標。但從美國實際數(shù)據(jù)來看，美國失業(yè)率的降低，并非僅僅因為美國就業(yè)市場的改善，增加了就業(yè)機會，導致失業(yè)率降低。而是因為很多人主動放棄了工作機會，從而減少了非農(nóng)及失業(yè)率的統(tǒng)計人口，在統(tǒng)計學的計算下，出現(xiàn)了失業(yè)率降低的數(shù)字體現(xiàn)。但實際上的失業(yè)率可能并沒有數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那么光鮮。

    此外我認為，目前美國經(jīng)濟的部分數(shù)據(jù)雖然不甚理想，但存在一定的季節(jié)性因素影響，在進入9月份以后。美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，將再一次出現(xiàn)明顯改善跡象，核心通脹水平也將有所回升，其他各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將有所反彈。因此考慮到數(shù)據(jù)回升需要一定的時間，我認為年底加息將是一個合理的選擇。

    但經(jīng)濟依然存在不確定性，聯(lián)儲在加息的同時也會考慮到季節(jié)性周期對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響。因此將在加息時保持相對謹慎的態(tài)度。所以我認為年內(nèi)加息的次數(shù)不可能太多，只能是一次加息。而后聯(lián)儲將進入觀望期，考察加息后美國經(jīng)濟走的動態(tài)，以實際情況來決定下一次加息的時機。

    既然美聯(lián)儲遲遲不加息的原因是“目前美國經(jīng)濟還沒有達到加息所需要的條件”。但也有部分人詢問，既然這樣為什么聯(lián)儲還要加息，為什么加息不能繼續(xù)往后延遲到更遠的時間去。這是因為，聯(lián)儲長時間的維持寬松貨幣政策，也存在諸多不利因素。

    首先，聯(lián)儲自金融危機以來，便開始執(zhí)行寬松貨幣政策，其中還有3次QE直接救市。這些政策，向市場投放了大量的流動性，在穩(wěn)定經(jīng)濟走勢的同時，也令美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，達到了史無前例的龐大規(guī)模，且持續(xù)時間長達6年以上，這將令美聯(lián)儲維持寬松政策的成本激增，并且增加自身運營風險。

    其次，超寬松貨幣政策已經(jīng)運行近7年時間，長期維持超寬松政策，將利率水平維持在接近0的水平。將導致美聯(lián)儲應對可能經(jīng)濟風險的能力下降。因一般情況下，當經(jīng)濟增速遇到下滑風險時，聯(lián)儲可以通過降息等寬松貨幣手段，應對經(jīng)濟下行風險。但目前美聯(lián)儲的利率水平已經(jīng)接近0沒有進一步下降的空間，因此一旦長時間維持低利率，在未來遇到經(jīng)濟下行風險時，聯(lián)儲將沒有足夠的刺激經(jīng)濟增長的政策空間。

    最后，實行寬松貨幣政策的目的，是為了刺激經(jīng)濟增長。但長時間維持寬松政策以后，寬松政策對經(jīng)濟的刺激效果，或是對經(jīng)濟增長的推動能力，將逐步下滑。也就是說長時間實行寬松貨幣政策，對經(jīng)濟增長的邊際效益將越來越低，對經(jīng)濟增長的推動作用將逐漸減弱。因此繼續(xù)實行寬松政策的意義在逐漸降低。

    綜合來看，我認為聯(lián)儲面臨兩難選擇，害怕過早加息影響經(jīng)濟復蘇，但也擔憂長時間維持寬松政策將給未來帶來風險。也正因如此，聯(lián)儲在面對加息決策時，才會顯得小心翼翼。但也正是出于對各方面因素的綜合考慮，我認為聯(lián)儲將會選擇溫和加息，年內(nèi)將會加息一次，且第二次加息的時間或?qū)㈤g隔很久。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。