攀鋼釩鈦：等待澳洲鐵礦產(chǎn)能釋放

今日攀鋼釩鈦公布2011年上半年經(jīng)營業(yè)績，1-6月份公司現(xiàn)有資產(chǎn)共實現(xiàn)銷售收入238億元，每股收益0.03元，同比下降70%。但公司正在推進重大資產(chǎn)重組，假設(shè)按已公布的重大資產(chǎn)重組方案口徑測算（不考慮海外資產(chǎn)），公司上半年共實現(xiàn)銷售收入76.85億元，同比增長28.9%；利潤總額15.28億元，同比增長66.8%；歸屬上市公司股東凈利潤12.32億元，折合EPS 0.22元，同比增長72.2%；.經(jīng)營狀況：鑒于公司重組后鋼鐵資產(chǎn)將被置換，此處我們重點關(guān)注公司的釩鈦及鐵礦業(yè)務(wù)情況。上半年公司公司生產(chǎn)釩制品1.01萬噸，同比下降6.01%；鈦精礦25.73萬噸，同比增長83.42%；高鈦渣5.21萬噸，同比增長125.73%；鈦白粉2.98萬噸，同比下降0.72%；釩鈦鐵精礦401.25萬噸，同比增長5.54%。公司業(yè)績的提升一方面來自鈦業(yè)務(wù)，上半年國內(nèi)鈦精礦價格漲幅超100%，使公司鈦產(chǎn)品出現(xiàn)量價齊升的局面，毛利率上升19.6個百分點至37.2%；另一方面鐵精粉價格同比快速上揚，在鐵礦采選成本相對固定的情況下，公司鐵精粉產(chǎn)品盈利能力也隨之提升。公司釩產(chǎn)品的毛利率則下滑10.8個百分點，主要由于上半年釩產(chǎn)品價格一直在低位徘徊，其增速遠低于成本增速。

　　未來看點：

　　鐵礦產(chǎn)能大幅擴張：重組完成后，公司下屬的攀鋼礦業(yè)、鞍千礦業(yè)和卡拉拉鐵礦合計掌握鐵礦石儲量約50億噸，其中鞍千礦業(yè)基本達產(chǎn)，預(yù)計未來鐵精粉產(chǎn)量維持在260萬噸左右；攀鋼礦業(yè)目前擁有約780萬噸鐵精粉產(chǎn)能，其白馬礦二期項目將于11年下半年投產(chǎn)，精粉產(chǎn)能將增至1100萬噸；公司實際持股68%的卡拉拉鐵礦一期項目預(yù)計最快將于明年年中投產(chǎn)，鐵精粉產(chǎn)能為1100萬噸，該礦遠期精粉產(chǎn)能有望達到3000萬噸。我們公司預(yù)計未來三年的精粉總產(chǎn)量為1120萬噸、1500萬噸、2100萬噸，其業(yè)績貢獻有望迎來一定增長；

　　釩鈦業(yè)務(wù)具備增長空間：釩業(yè)務(wù)方面，公司擁有2萬噸釩產(chǎn)品產(chǎn)能，另外公司正積極推進1.8萬噸/年三氧化二釩工藝改造工程、2000噸/年釩鋁合金及專用原料生產(chǎn)線、500噸釩電池液實驗生產(chǎn)線的建設(shè)，未來釩制品產(chǎn)能將超過4萬噸/年；鈦業(yè)務(wù)方面，公司目前擁有56萬噸鈦精礦和8萬噸鈦白粉年產(chǎn)能，今年18萬噸鈦渣二期項目、1.5萬噸海綿鈦項目投產(chǎn)，10萬噸氯化法鈦白項目啟動，公司計劃到十二五末達到年產(chǎn)鈦精礦100萬噸、鈦渣48萬噸、鈦白粉50萬噸、海綿鈦3萬噸、鈦材1萬噸的目標。鈦價格方面，越南計劃于今年年底終止鈦精礦及產(chǎn)品的出口，由于我國進口越南的鈦礦占我國消耗量的三分之一，我們判斷鈦精礦價格維持高位將是大概率事件，因此公司鈦產(chǎn)品產(chǎn)量的提升將有效轉(zhuǎn)化為業(yè)績；

　　盈利預(yù)測：預(yù)測公司11-13年EPS分別為0.48元、0.71元、1.10元，維持“增持”評級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。