今年國際油價有望重新找到支點

自2011年1月布倫特原油僅用百余日即以“迅雷不及掩耳”之勢攻破120美元/桶關(guān)口以來，盡管全球經(jīng)濟持續(xù)處于“傷病療養(yǎng)”狀態(tài)中，油價卻在100美元/桶之上的高空盤踞長達4年零8個月。

其間，在2012年6月份出現(xiàn)過短暫的筑底，布倫特原油價格在90-100美元/桶之間盤旋20多天，后來還是很快回到高位。在那個通脹橫行的年代，中國人民似乎早就習慣了高油價“常態(tài)”。

曾幾何時，不切實際的高盈利預期和普遍的投機狂熱滲入市場的骨髓，諸如期貨、股票以及房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價格超常規(guī)上漲，造就虛假繁榮。資產(chǎn)價格迅速膨脹，國民財富增長遲緩，行業(yè)產(chǎn)能不斷過剩，這種繁榮往往是曇花一現(xiàn)。過去一年，國際油價折損大半，高油價“大勢已去”。石油行業(yè)現(xiàn)在正在付出代價，并最終回歸冷靜。

借用格林斯潘的一句話來描述向跌穿40美元的油價：什么是泡沫？只有當它破裂了，才知道是泡沫。

在國際油價“打回原形”的過程中，美國頁巖氣起了至關(guān)重要的作用。過去短短數(shù)年之內(nèi)，美國頁巖革命使得美國石油產(chǎn)量增長幾乎相當于再造一個中國的產(chǎn)量。而當中國快車顯露疲態(tài)、全球熱錢退卻之際，歐佩克一句“不減產(chǎn)”接受現(xiàn)實的姿態(tài)之下，市場猛回頭驚覺，國際油價的海市蜃樓全線垮塌。

2015年大部分時間里,在“資源庇護和詛咒”下的歐佩克與“技術(shù)護佑和詛咒”下的美國頁巖油氣生產(chǎn)商進行了艱苦卓絕的拉鋸戰(zhàn)，油價一挫再挫，跌破40美元/桶關(guān)口。歐佩克成員國的外匯儲備和經(jīng)濟根基遭受重創(chuàng)，美國頁巖油氣商套保和技術(shù)護衛(wèi)下約45美元/桶的心理防線失守，資金鏈日益捉襟見肘，跨國石油公司削減資本支出的消息不絕于耳，美國的鉆井數(shù)也快速減少一半，美國原油產(chǎn)量已出現(xiàn)下降拐點。

市場本熱切盼望銀行在10月份“雨天收傘”，削減部分美國頁巖油氣生產(chǎn)商的信用額度，讓他們的融資體系“短一條腿”，在蹣跚中進入行業(yè)洗牌，最終讓精神萎靡的油價看到反彈的曙光。然而10月份銀行僅削減了20家公司合計4.5億美金的信貸額度，相當于整個信用額度的2%，銀行持續(xù)供給溫柔的流動性，市場可能不會很快出現(xiàn)血腥的屠殺和破產(chǎn)潮，油價最終找回平衡的時間也一再被延遲。

殘忍的洗牌或在今年到來，叢林法則會在2016年一季度出現(xiàn)效果。迫使頑強的頁巖油氣公司嘗試接受更多限制性的條款，發(fā)行抵押品信托和高收益的債券進行融資，或退出市場。

從目前來看，沙特和俄羅斯產(chǎn)量仍處本世紀以來高點，迅速填補市場縫隙；美國原油出口和伊朗產(chǎn)量回歸這兩大空軍能量始終是懸在市場心頭的兩把利劍。

12月中美國國會參眾兩院表決通過1.1萬億美元的新財年撥款法案、并就解禁美國原油出口最終達成妥協(xié)、共和黨達成夙愿。

多數(shù)市場分析人士認為，短期內(nèi)美國原油出口難成氣候，鑒于長途跋涉的距離和略顯奢侈的“氣質(zhì)”，在全球過剩的資源博弈中能否奪得真正穩(wěn)定的市場份額尚需時間。

從宏觀角度來看，美國仍是全球頭號原油進口國，原油供應(yīng)存在缺口。不過，對謀求發(fā)展空間的美國本土生產(chǎn)商來說，美國原油出口解禁更具時代意義，使他們在未來得以“集腋成裘”，并動用價格杠桿在國際原油市場上形成勢力。

美國能源署最極端預計，未來十年美國原油產(chǎn)量暴增530萬桶/天（2.6億噸/年，相當于再造一個中國的原油產(chǎn)量），其中半數(shù)出口，原油出口量增長230萬桶/天（1.1億噸/年）。美國國內(nèi)煉能增加120萬桶/天，配套投資23億美元。

伊朗方面，西方外交實力和跨國石油公司則試圖早期介入伊朗回歸的“頂層設(shè)計”，爭取更多的經(jīng)營權(quán)和權(quán)益，為未來“淘金”利益做好鋪墊。法國外長、殼牌、嘉能可(Glencore)等石油公司代表團都已奔赴德黑蘭“搭訕”。美國能源署曾預計至2016年底，在這股“淘金”浪潮之下，伊朗將新增原油產(chǎn)量60萬桶/天（3000萬噸/年），產(chǎn)量最快可能在2016年下半年加速釋放。

總體來看，盡管2016年伊朗加入戰(zhàn)團，沙特巋然不動，美國頁巖生產(chǎn)商頑強生存，但隨著全球跨國公司和本土企業(yè)縮減2016年資本性支出規(guī)模，2016年全球牌桌上的火藥味也將會有所減輕。國際油價有望重新找到支點，洗盡鉛華后回到它的50-70美元的本真價值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。