大宗商品2019何去何從？警惕：利空動(dòng)能積聚

全球經(jīng)濟(jì)共振放緩，2019年大宗商品依然面臨較為沉重的下行壓力，警惕的是全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很可能正在積聚利空動(dòng)能。盡管如此，仍有分析人士指出，2019年將是危局之中存轉(zhuǎn)機(jī)的一年，建議投資者把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　周三（1月2日），隨著大宗商品走勢(shì)疲軟，2019年大宗商品依然面臨較為沉重的下行壓力。全球經(jīng)濟(jì)共振放緩，依然會(huì)在需求端對(duì)整體大宗商品形成有效壓制，警惕的是全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很可能正在積聚利空動(dòng)能。盡管如此，仍有分析人士指出，2019年將是危局之中存轉(zhuǎn)機(jī)的一年，建議投資者把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　去產(chǎn)能接近尾聲黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配

　　2019年，黑色系市場(chǎng)將體現(xiàn)出以下特征：其一，供給側(cè)改革臨近尾聲，環(huán)保限產(chǎn)讓位“保經(jīng)濟(jì)”，鋼材、煤炭中上游供給端影響減弱；其二，銷(xiāo)售下行疊加資金偏緊，地產(chǎn)開(kāi)工面積及投資額預(yù)計(jì)大幅回落，地產(chǎn)引發(fā)的工業(yè)品補(bǔ)庫(kù)預(yù)期下滑，工業(yè)品需求減弱；其三，上下游利潤(rùn)再分配。

　　由此預(yù)計(jì)，2019年，黑色系行情將以需求為導(dǎo)向，隨著地產(chǎn)開(kāi)工面積和投資額的下滑，整體價(jià)格重心下移，并且中上游讓利下游加工企業(yè)。

　　進(jìn)入2019年需從兩方面關(guān)注鋼材市場(chǎng)動(dòng)向

　　首先是成本方面，全球主要礦山新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期接近尾聲，鐵礦石供應(yīng)處于緊平衡局面，價(jià)格表現(xiàn)將相對(duì)穩(wěn)定；焦炭面臨較大環(huán)保及去產(chǎn)能壓力，價(jià)格表現(xiàn)有望偏強(qiáng)。隨著鋼廠利潤(rùn)收縮，2019年成本對(duì)鋼價(jià)的支撐將有所增強(qiáng)，尤其是電爐鋼生產(chǎn)成本值得關(guān)注。

　　其次，政策方面，2019年污染防治將不會(huì)明顯放松，環(huán)保限產(chǎn)仍將會(huì)階段性影響鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，國(guó)內(nèi)貨幣及財(cái)政政策有望進(jìn)一步寬松，將階段性提升市場(chǎng)預(yù)期。

　　展望后市，光大期貨研究認(rèn)為：“預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，鋼材價(jià)格和鋼企盈利均面臨重心下移。同時(shí)，原料價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺的情況下，成本對(duì)鋼價(jià)的支撐作用將會(huì)明顯增強(qiáng)，鋼價(jià)整體或?qū)@成本上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度較2018年將進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)2019年螺紋鋼、熱卷期貨主力合約波動(dòng)區(qū)間在3000元/噸-3800元/噸之間，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)在3300元/噸-4000元/噸之間。

　　市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)或?qū)墓?yīng)端轉(zhuǎn)向需求端，重點(diǎn)關(guān)注下游房地產(chǎn)、基建、汽車(chē)等行業(yè)表現(xiàn)，外部宏觀擾動(dòng)以及市場(chǎng)資金狀況等。”

　　另一方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年11月我國(guó)鐵合金產(chǎn)量為265.7噸，環(huán)比2018年10月254萬(wàn)噸增長(zhǎng)4.61%，同比2017年11月307.4萬(wàn)噸下降13.57%。2018年1-11月我國(guó)鐵合金產(chǎn)量累計(jì)為2814.4萬(wàn)噸，同比2017年1-11月3084.5萬(wàn)噸下降8.76%。

　　智利11月銅產(chǎn)量同比增7%創(chuàng)四年高位

　　圣地亞哥消息，智利統(tǒng)計(jì)局INE周一公布的數(shù)據(jù)顯示，智利11月生產(chǎn)銅540720噸，較上年同期增長(zhǎng)7%，創(chuàng)下至少四年內(nèi)銅產(chǎn)量最高月度紀(jì)錄。INE稱(chēng)，1-11月銅產(chǎn)量總計(jì)為533.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%。

　　11月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)9%，主要受智利一些大型銅礦的礦石品味上升及高效加工推動(dòng)。智利是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)，占全球礦山銅產(chǎn)量的29%左右。2018年的銅產(chǎn)量受到必和必拓(41.42, -0.47, -1.12%)運(yùn)營(yíng)的全球最大銅礦Escondida的產(chǎn)量增加提振，該礦1-10月銅產(chǎn)量達(dá)到104.7萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)47%。

　　第三座選礦廠以及一座新的海水淡化裝置投入運(yùn)轉(zhuǎn)推動(dòng)了產(chǎn)量上升，而2017年初該礦發(fā)生的長(zhǎng)時(shí)期罷工曾令生產(chǎn)中斷數(shù)周時(shí)間。英美資源旗下的Sur復(fù)合礦場(chǎng)亦提升了產(chǎn)量，銅產(chǎn)量增加18%至346500噸，受助于ElSoldado礦場(chǎng)的重啟，幫助抵消了智利國(guó)營(yíng)銅公司Codelco產(chǎn)量下降的影響；

　　上個(gè)月，智利銅委員會(huì)預(yù)估2018年智利銅產(chǎn)量將達(dá)到576.2萬(wàn)噸，較2017年增加4.7%。此外數(shù)據(jù)顯示，11月鉬產(chǎn)量下滑2.9%至5418噸，1-11月累計(jì)產(chǎn)量下滑2.7%至56033噸；11月黃金產(chǎn)量增加21.9%至3560千克，但1-11月累計(jì)產(chǎn)量下滑1.7%，至32349千克。

　　需求缺乏亮點(diǎn)豆粕易跌難漲

　　2018年，注定是豆粕市場(chǎng)不平凡的一年。這一年，阿根廷的大幅減產(chǎn)令連粕在年后開(kāi)啟暴走模式，而隨后中美貿(mào)易摩擦的爆發(fā)及反復(fù)則又讓豆粕行情坐上了過(guò)山車(chē)，起起落落。隨著G20會(huì)談后中美重回談判桌前，在貿(mào)易摩擦邊際影響降低的背景下，預(yù)計(jì)2019年豆粕市場(chǎng)將重回基本面。

　　中美貿(mào)易摩擦令2018年國(guó)內(nèi)大豆需求放緩，美豆在豐產(chǎn)之下結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存創(chuàng)下歷史新高。進(jìn)入2019年，巴西大豆豐產(chǎn)在即，阿根廷產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)，而美豆高庫(kù)存亟待消化，在南北美競(jìng)爭(zhēng)出口的局面下，預(yù)計(jì)美豆盤(pán)面及大豆升貼水報(bào)價(jià)難有起色，進(jìn)口成本端難有太多支撐。

　　而國(guó)內(nèi)需求端卻缺乏增長(zhǎng)亮點(diǎn)，養(yǎng)豬業(yè)困境對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕需求形成不利影響，國(guó)內(nèi)在貿(mào)易摩擦后采取措施多元化蛋白進(jìn)口來(lái)源，雜粕替代增長(zhǎng)成為趨勢(shì)。在供需兩方面均不支持豆粕行情大漲的情況下，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格易跌難漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。