原油不具備反轉(zhuǎn)條件

油價(jià)持續(xù)走低刺激原油消費(fèi)國的需求，油價(jià)有止跌跡象。不過，由于俄羅斯減產(chǎn)意愿不強(qiáng)和原油消費(fèi)國的壓力，OPEC減產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)難以落實(shí)，油價(jià)上漲條件仍不成熟。

原油減產(chǎn)困難重重

去年下半年以來，國際原油價(jià)格持續(xù)上漲，漲幅接近80%。伴隨著油價(jià)上漲，各主要產(chǎn)油國的生產(chǎn)利潤豐厚，生產(chǎn)積極性增加。在這種情況下，各國開始加大生產(chǎn)力度，以期實(shí)現(xiàn)利潤最大化。美國方面，美國活躍原油鉆井?dāng)?shù)從去年年底的929座上升到今年11月16日的1082座，上升幅度達(dá)到16.47%。與此同時(shí)，美國的產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)出新高，達(dá)到1170萬桶/日的水平。沙特方面，為了搶占市場份額，沙特在不斷增加自身的產(chǎn)量，目前已經(jīng)達(dá)到1120萬桶/日，創(chuàng)歷史新高。俄羅斯方面，由于產(chǎn)量攀升，俄羅斯的原油產(chǎn)量達(dá)到了1140萬桶/日，創(chuàng)下了2016年以來的新高。三國原油產(chǎn)量的持續(xù)飆升，導(dǎo)致了全球原油市場供應(yīng)持續(xù)增加。

隨著供需格局的轉(zhuǎn)變，10月份至11月份國際原油價(jià)格從76美元/桶跌至50美元/桶附近，跌去了三分之一，各國的采油收益也大幅下滑。在這種情況下，以沙特為首的OPEC內(nèi)部限產(chǎn)挺價(jià)的呼聲較高。不過，在供應(yīng)過剩的時(shí)候，限產(chǎn)面臨著困境，即誰率先減產(chǎn)首先換來的并不是價(jià)格的上升，而是自己市場份額的減少，這是亞太市場份額急劇下降的沙特不愿意看到的。與此同時(shí)，俄羅斯方面對于限產(chǎn)積極性并不高，進(jìn)一步加大了沙特減產(chǎn)的顧慮，因此在目前的情況下OPEC減產(chǎn)并不明朗。整體來看，由于三大產(chǎn)油國之間沒有達(dá)成共識(shí)，因此原油是否限產(chǎn)仍然不明朗，這意味著供應(yīng)增加的態(tài)勢仍然將延續(xù)。

各國積極低位囤油

受供應(yīng)持續(xù)增加的影響，美國的商業(yè)原油庫存也進(jìn)入了上升周期。截至11月23日，EIA（美國能源部）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國的商業(yè)原油庫存為45049萬桶，較9月中旬的高點(diǎn)上升5635萬桶，上升14.30%。不過好消息是，隨著冬季消費(fèi)旺季的到來，美國的汽油庫存和餾分油庫存分別下降了4.54%和10.53%，顯示出終端消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，隨著原油價(jià)格持續(xù)下降，各主要原油消費(fèi)國正在大量囤積原油，原油的需求出現(xiàn)明顯的回升。10月份，印度進(jìn)口原油2102萬噸，較去年同期上升10.5%，創(chuàng)下了2011年以來的新高。10月份，中國每天從俄羅斯進(jìn)口原油173萬桶，同比上升58%。

此外，需要注意的是，由于目前原油產(chǎn)量增加和替代能源技術(shù)的不斷進(jìn)步，原油需求國在原油定價(jià)上的話語權(quán)越來越大，目前美國、中國、印度等國仍然在施壓主要產(chǎn)油國，希望油價(jià)能維持在偏低的水平，因此各國間的博弈對油價(jià)的影響也不容忽視。

后市預(yù)測

綜上所述，隨著油價(jià)的下跌，各主要產(chǎn)油國加大原油的儲(chǔ)備力度，為油價(jià)見底創(chuàng)造了可能。不過，目前產(chǎn)油國之間的利益不一致，原油減產(chǎn)仍然不明朗，因此油價(jià)不具備反轉(zhuǎn)的條件。在這種情況下，我們認(rèn)為近期原油或振蕩筑底，但是上漲仍然需要外部條件進(jìn)一步確認(rèn)才能出現(xiàn)。

（作者單位：金石期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。