成本支撐 PTA中長期向好

加工費不斷上漲

經(jīng)過6月下旬至7月中旬的振蕩盤整之后，7月下旬開始，PTA期貨走出一波大幅上漲行情，從7月18日的低點5478元/噸漲至8月7日的高點7116元/噸，漲幅達1600元/噸。此次暴漲驅(qū)動主要來自于兩方面――成本與供需。

成本方面，7月PX月均價為1021.56美元/噸，較上月上漲43.38美元/噸，漲幅達到4.4%。具體來看，得益于原油季節(jié)性需求強勁，PX成本端支撐良好，PTA整體開工維持相對高位，對PX的需求增加，PX加工費已達到445美元/噸。在最近五年中，PX加工費區(qū)間處于300―450美元/噸，可見PX加工費已處于較高位置，上漲空間有限。此外，國外PX裝置檢修導致PX進口量減少，進一步加劇國內(nèi)供應緊張局面，PX去庫存化較為順利。在多重利好作用下，PX整體重心上移。

供應方面來看，截至目前，PTA社會庫存已經(jīng)降至80萬噸以下，約75萬噸左右，相較于去年同期的113萬噸，出現(xiàn)大幅下跌。本月月初，恒力石化1號線220萬噸裝置進入檢修，目前PTA開工率為75%。后期來看，嘉興石化220萬噸以及寧波逸盛也存有檢修計劃，預計9月之前累庫概率較低，供應趨緊格局難改，低庫存狀態(tài)也將繼續(xù)為PTA價格帶來支撐。

需求方面來看，下游聚酯行業(yè)景氣度不斷提升，今年1―7月聚酯POY平均利潤為494元/噸，同比增長16.51%。在高利潤的影響下，聚酯開工將繼續(xù)維持高位，加之目前聚酯庫存仍處于中等偏低位置，說明下游需求火爆。下半年來看，聚酯新增產(chǎn)能預計將達到233萬噸，聚酯仍有進一步的提升空間，PTA裝置無新增產(chǎn)能投放。若下半年聚酯裝置能夠如期投產(chǎn)，屆時聚酯月度產(chǎn)量將達到415萬噸，帶來PTA消耗量360萬噸附近，將持續(xù)保持對PTA的需求。

從終端織造的情況來看，江浙織機負荷出現(xiàn)下滑至77%，但是主要是受到盛澤地區(qū)噴水織機執(zhí)行“三開一停”的政策以及常熟地區(qū)“三合一”政策的影響，這也在一定程度上保證了訂單的延續(xù)性。實際情況來看，終端產(chǎn)銷已回升至100%以上，延續(xù)較為旺盛的行情，盛澤地區(qū)織造庫存小幅回升至28天，但相較于往年仍處于低位。從時間段上來看，淡季已經(jīng)進入尾聲，8―9月迎來下游的傳統(tǒng)旺季，三季度需求支撐將繼續(xù)走強。

從加工費角度來看，經(jīng)過前幾年的產(chǎn)能出清，PTA行業(yè)處于上行周期，加工費區(qū)間不斷上移，600元/噸已成為新的加工費區(qū)間下沿。近期由于現(xiàn)貨價格大幅拉漲，現(xiàn)貨加工費已從前期的700元―800元/噸漲至1200元/噸，達到了近幾年的高點，繼續(xù)上升空間較為有限。

總體來看，由于我國PX進口依賴度較高，在人民幣持續(xù)貶值疊加PX價格上漲的情況下，上游成本端大幅提高?，F(xiàn)貨方面，供應趨緊、庫存低位以及基差大幅走強對期價形成較強支撐。下游聚酯高開工以及終端產(chǎn)銷回暖也利好PTA價格，但目前現(xiàn)貨加工費已至相對高位，抑制PTA漲幅。原料價格大幅上漲之后，終端織造已陷入虧損，對高價原料的抵觸情緒較濃，短期PTA將面臨回調(diào)風險。但整體來看，供應偏緊格局延續(xù)，PTA中長期向好預期不變。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。