期指可維持短多長空思路

提要

當前市場整體環(huán)境依然偏弱，但資金面穩(wěn)定，短期內(nèi)債市違約導致風險加大的可能性較低。雖然期指短期將企穩(wěn)，但并未出現(xiàn)下行趨勢扭轉(zhuǎn)的信號。

當前從基本面看，整體氛圍處于偏空態(tài)勢。中美貿(mào)易摩擦反復，美國總統(tǒng)特朗普的善變已經(jīng)讓市場情緒變得麻木，但整體市場對貿(mào)易爭端走向并不樂觀。上周意大利政局不穩(wěn)，潛在的脫歐可能性加大，導致全球金融市場為之緊張。國內(nèi)方面，信用債違約案例增多，市場對金融市場違約風險的擔憂明顯。在近期A股市場中，強于大勢的板塊主要集中在食品飲料、家用電器等現(xiàn)金流充裕、杠桿率低的行業(yè)當中，反映了資金的避險情緒。

金融機構(gòu)風險偏好依舊偏低

周一，市場在上周末央行宣布擴大MLF抵押品的消息下出現(xiàn)反彈。一些不低于AA級的小微企業(yè)、綠色和“三農(nóng)”金融債券被納入抵押品范圍，此消息短期有利于修復信用債違約增多的擔憂，從流動性角度防止信用風險進一步擴散。

從市場變化的角度分析，我們認為短期內(nèi)違約風險加大的可能性不大。進入6月，歷史上曾經(jīng)歷過2013年“錢荒”、2015年牛市見頂。在例行的資金容易緊張的時節(jié)，預計政策面將更加注重呵護市場。近期央行在公開市場操作持續(xù)凈投放，上周投放3300億元，包括此次擴大MLF抵押品范圍，維穩(wěn)的態(tài)度明顯。因此，在風險易發(fā)生的時節(jié)，由于各個層面的未雨綢繆，真正發(fā)生風險的概率反倒會降低。

值得注意的是，4月央行降準也未改變當前貨幣政策基調(diào)。在去杠桿環(huán)境下，緊信用的態(tài)勢并未改變。在信用債違約增多環(huán)境下，即使流動性存在保障，但金融機構(gòu)風險偏好依舊偏低，不愿意出資給杠桿率較高或資質(zhì)較弱的民營企業(yè)。此外，短期內(nèi)再次通過降準置換MLF的概率可能也會降低。因此中期來看，一些臨時性或結(jié)構(gòu)性措施并不能扭轉(zhuǎn)市場趨勢。

海外風險因素逐步消化

上周五非農(nóng)亮麗的數(shù)據(jù)進一步掃清了本月美聯(lián)儲加息的障礙。本周開始，由于臨近本月12日至13日美聯(lián)儲議息會議召開，美聯(lián)儲官員進入靜默期，本周將無官員發(fā)表演說，也無重要的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布。新興市場匯市及債市受事件性沖擊的可能性減小。此外，按照美方先前公布的征稅計劃，對中國征收的500億美元商品關(guān)稅清單將在6月15日（下周五）公布。近期市場主要關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向美朝峰會，目前來看，峰會正常舉行的概率更大。

在今年指數(shù)調(diào)整中，藍籌股持續(xù)疲弱。截至本周一收盤，兩市破凈個股數(shù)量達109只，已遠超熔斷低點。破凈股主要集中在銀行股、地產(chǎn)等行業(yè)中。但從業(yè)績增長表現(xiàn)情況看，銀行及龍頭地產(chǎn)今年一季報增速并不差，大幅調(diào)整的主要原因還是在于市場對未來預期的偏弱。不過，在A股納入MSCI指數(shù)的環(huán)境下，部分個股已經(jīng)有長期資金介入。這部分資金的購買將給指數(shù)帶來支撐。

整體來看，短期期指走勢將以穩(wěn)為主。海外方面暫時亦難有大的風險因素發(fā)生。不過，后期市場將繼續(xù)面臨信用違約、中美貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲緊縮等因素的壓制。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。