錳系弱勢拖累漲幅200系不銹鋼，年末強勢收尾但難追300系

2025年12月末，佛山200系不銹鋼市場受鎳鐵供應(yīng)預期收緊、原料端成本支撐強化、宏觀政策托底的側(cè)面與正面刺激下，行情重回近月高位，庫存同步有序去化，年末呈現(xiàn)價漲庫降的強勢收尾格局。一、鎳鐵供應(yīng)預期收緊：印尼配額縮減催化價格上探，鋼廠盤價推升行情200系不銹鋼行情回暖的側(cè)面刺激因素，來自鎳鐵端的供應(yīng)預期收縮：近期印尼傳出2026年RKAB（礦產(chǎn)品出口配額）將削減至2.5億噸，較2025年的3.79億噸縮水34%，這一消息直接點燃市場對鎳礦供應(yīng)趨緊的擔憂，疊加滬鎳期貨飄紅聯(lián)動，鎳鐵議價區(qū)間持續(xù)上探，最新成交已至930元/鎳附近（到廠含稅）。而上周后半段201青山盤價上調(diào)，進一步強化了市場挺價情緒：宏旺201J2價格從前期7000元/噸回升至7150元/噸，重回近3個月高位。從成交端看，貿(mào)易商補庫與終端剛需采購同步釋放。二、原料端分化：電解錳盈利高增托底成本，錳系弱勢制約漲幅200系原料端呈現(xiàn)“強支撐+弱制約”的分化格局：電解錳：高盈利強化成本支撐：盡管貴州地區(qū)電解錳成本僅微漲0.03%至14259.6元/噸，但現(xiàn)貨價格攀升至17300-17500元/噸，利潤率高達22.02%。高盈利下工廠開工穩(wěn)定，為200系提供了穩(wěn)定的原料供應(yīng)，同時價格上行也間接抬升了200系的成本底部。錳系：高碳錳鐵/硅錳弱勢制約漲幅：內(nèi)蒙古65#高碳錳鐵成本最新價微跌4.01元/噸至5045.69元/噸，但現(xiàn)貨價格僅5000元/噸，利潤率為-1%；硅錳則呈現(xiàn)區(qū)域分化，北方、廣西等地成本上漲但利潤虧損擴大（廣西利潤率-9.84%）。錳系的弱勢表現(xiàn)，使得200系成本端支撐“強弱不均”，最終導致其漲幅不及原料結(jié)構(gòu)更依賴鎳的300系。三、電解銅：價格創(chuàng)新高+產(chǎn)量擴容，200系高銅料支撐強化滬銅價格的強勢上行，為200系不銹鋼的“高銅料”提供了額外支撐：12月末滬銅高位主力合約創(chuàng)歷史新高觸及102660元/噸高位，較2024年末漲幅超33.90%。而國內(nèi)電解銅產(chǎn)量同步擴容，2025年預計產(chǎn)量超1300萬噸，再生銅占比提升至28%，既保障了200系的原料供應(yīng)，又通過價格上行強化了200系的成本邏輯——電解銅亦作為201不銹鋼的關(guān)鍵原料之一，其價格與供應(yīng)的雙穩(wěn)，進一步鞏固了200系的行情韌性。四、庫存端：冷熱軋同步去庫，熱軋因資源緊俏降幅領(lǐng)先全國200系不銹鋼庫存隨行情回暖進入“有序去庫”階段，冷熱軋資源均呈現(xiàn)下降趨勢：冷軋：貿(mào)易商補庫+終端剛需推動去庫：全國200系冷軋庫存從前期高位緩慢回落，佛山市場200系冷軋庫存單周減少4935噸，降幅4.22%，核心源于貿(mào)易商趁價漲補庫、終端企業(yè)年末項目收尾采購。 熱軋：資源緊俏+工業(yè)需求釋放，降幅創(chuàng)階段新高：200系熱軋庫存降幅更為顯著，全國市場單周減少14084噸，降幅25.41%。驅(qū)動因素包括：青山前置庫資源大幅消化，部分規(guī)格（如厚板）供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價格支撐韌性增強；公倉資源有限，下游加工及工業(yè)用需求集中釋放，終端對厚板等剛需規(guī)格采購意愿強烈，訂單集中落地推動庫存快速下降。五、年末走勢：強勢收尾成定局，漲幅受供需平衡制約綜合以上因素，佛山200系不銹鋼年末將迎來強勢收尾，但漲幅或相對克制：支撐強勢收尾的核心邏輯 鎳鐵供應(yīng)預期收緊（側(cè)面支撐）：印尼RKAB配額縮減的影響將持續(xù)發(fā)酵，鎳鐵價格或維持高位，為200系提供成本支撐；原料端多維度支撐（正面支撐）：電解錳高盈利、電解銅價格創(chuàng)新高，共同抬升200系成本底部；庫存去化+需求韌性（正面支撐）：冷熱軋同步去庫緩解供應(yīng)壓力，工業(yè)用、家電用等剛需維持穩(wěn)定，保障成交連續(xù)性。漲幅制約因素 錳系弱勢拖累：高碳錳鐵、硅錳的虧損格局，使得200系成本端支撐存在短板； 供應(yīng)端仍有增量：200系12月冷軋排產(chǎn)達47.35萬噸，環(huán)比微增，后續(xù)新資源到貨或放緩去庫節(jié)奏； 年末需求收尾：部分下游企業(yè)提前停工，采購需求將逐步收縮，難以支撐價格持續(xù)沖高。總結(jié)2025年末的佛山200系不銹鋼市場，在鎳鐵供應(yīng)預期收緊、原料端多維度支撐、庫存有序去化的共同作用下，已形成價漲庫降的強勢格局。盡管錳系弱勢、供應(yīng)增量等因素制約漲幅，但短期行情韌性充足，年末將以近月高位收尾。操作上，貿(mào)易商可適度把握補庫窗口，下游企業(yè)可按需鎖定剛需資源，后續(xù)需重點關(guān)注印尼配額政策落地進度、錳系原料價格走勢，以及春節(jié)前的需求收尾節(jié)奏。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。