募資6.24億擴產(chǎn)，比依股份能否借此撕掉“代工標簽”？

7月31日晚間，比依股份發(fā)布公告稱，公司向特定對象發(fā)行A股股票的申請已獲上交所受理，擬募資6.24億元用于智能廚房家電建設(shè)項目（二期）。這一融資動作在當下小家電行業(yè)復蘇與競爭加劇并存的背景下，既彰顯了公司的擴張決心，也引發(fā)了市場對其戰(zhàn)略布局與融資必要性的深度思考。

作為小家電代工領(lǐng)域的“隱形冠軍”，比依股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)鮮明地體現(xiàn)了代工企業(yè)的典型特征。這家成立于2001年的企業(yè)，核心業(yè)務(wù)聚焦于空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋等加熱類廚房小家電，業(yè)務(wù)模式以O(shè)DM/OEM（原始設(shè)計制造/原始設(shè)備制造）為主。根據(jù)其2023年財報數(shù)據(jù)，空氣炸鍋單一品類貢獻了高達76.49%的營業(yè)收入，而海外市場收入占比更是達到92%，業(yè)務(wù)高度集中。

這種“單品類+重海外”的模式如同雙刃劍：一方面，讓公司在細分領(lǐng)域構(gòu)筑起強大的規(guī)模優(yōu)勢，能夠集中資源提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面，也為未來的增長埋下了隱患，一旦該品類市場出現(xiàn)波動或海外市場環(huán)境變化，公司業(yè)績將受到嚴重影響。湖北香江電器便是這一模式的又一典型案例，其海外業(yè)務(wù)收入長期占比高達99%，且高度依賴少數(shù)大客戶訂單，經(jīng)營結(jié)構(gòu)單一，抗風險能力較弱。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023-2025年一季度，比依股份營收呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。其中，2023年營收15.60億元，2024年增至20.59億元，2025年一季度以5.30億元開局，同比2024年一季度的3.20億元增長65.6%，遠超同期小家電行業(yè)6.96%的平均增速。這種跨越式增長似乎為擴產(chǎn)提供了合理性，公司也據(jù)此聲稱現(xiàn)有產(chǎn)能已接近飽和，亟需新基地支撐市場需求。

但利潤表現(xiàn)卻暴露了隱憂。比依股份2024年凈利潤為1.40億元，同期下降30.84%；盡管2025年一季度凈利潤歸母凈利潤為1501.15萬元，同比增長47.96%，但12.7%的毛利率和2.57%的凈利率仍處于行業(yè)偏低水平。這與代工模式直接相關(guān)，低毛利率成為公司發(fā)展的一大短板。而高度依賴海外市場使其業(yè)績極易受到匯率波動的沖擊，2023年因人民幣匯率波動，公司匯兌損失就高達數(shù)千萬元。

意識到代工模式的局限性后，比依股份已開啟多元化轉(zhuǎn)型之路。對內(nèi)，推出了“比依”空氣炸鍋和“露茉”咖啡機等自主品牌；對外，積極開拓國內(nèi)市場。但這種轉(zhuǎn)型面臨著重重阻礙，其中渠道短板是最大的痛點。多年代工經(jīng)歷使公司缺乏直面消費者的經(jīng)驗和團隊資源，在線上面臨頭部品牌的流量壓制，線下渠道建設(shè)又需要巨額投入和時間積累，短期內(nèi)難以形成有效的銷售網(wǎng)絡(luò)。

此次募資投向的中意產(chǎn)業(yè)園項目，計劃新增1500萬臺年產(chǎn)能，重點拓展的正是空氣炸鍋和咖啡機等品類。值得關(guān)注的是，全球小家電市場增速已放緩至個位數(shù)，在自主品牌尚未打開局面、代工訂單增長放緩的背景下，如此激進的擴產(chǎn)計劃引發(fā)市場擔憂。尤其值得注意的是，公司資產(chǎn)負債率已達60.3%，高于行業(yè)平均水平，此時選擇大額融資的合理性值得商榷。若新增產(chǎn)能無法有效消化，可能導致存貨積壓，進一步加劇財務(wù)壓力。

比依股份的融資計劃，折射出小家電企業(yè)在當前市場環(huán)境下的典型困境：既需把握消費升級機遇實現(xiàn)規(guī)模擴張，又不得不直面行業(yè)周期波動與盈利承壓的雙重挑戰(zhàn)。從當前信息來看，其融資有真實的產(chǎn)能需求支撐，但如果想徹底打消市場的爭議，還需要在未來幾個季度證明新增產(chǎn)能能夠轉(zhuǎn)化為實實在在的利潤增長，而非單純的規(guī)模數(shù)字游戲。

在智能化轉(zhuǎn)型、自主品牌建設(shè)與市場競爭的多重挑戰(zhàn)下，這家老牌代工企業(yè)的每一步擴張都需要更加謹慎。比依股份所面臨的挑戰(zhàn)，實則是中國眾多代工企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影。破解這一困局，亟需構(gòu)建系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型路徑：短期內(nèi)以差異化產(chǎn)品策略切入市場，建立品牌認知；中期通過戰(zhàn)略合作打通渠道壁壘，拓展市場空間；長期則依托研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品技術(shù)含量與溢價能力。

尤為關(guān)鍵的是，必須實現(xiàn)產(chǎn)能擴張與品牌建設(shè)的協(xié)同并進——產(chǎn)能為品牌提供穩(wěn)定高效的供應(yīng)鏈支撐，品牌則為產(chǎn)能賦予更高的價值空間。唯有二者形成良性互動，才能推動企業(yè)從“制造”向“品牌+技術(shù)”雙輪驅(qū)動躍遷。這不僅是比依股份破局的關(guān)鍵，更是中國代工企業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。