寶城期貨：焦炭短線波動或加大

近期，焦炭市場呈現(xiàn)出供需兩弱格局，產(chǎn)業(yè)鏈庫存充裕，基本面支撐不足，導致其在黑色系品種中表現(xiàn)相對弱勢。筆者認為，隨著3月進入國內(nèi)政策和現(xiàn)實需求的驗證階段，焦炭市場短期波動或有所加大。

現(xiàn)貨價格持續(xù)下行

2月14日，邢臺、天津、石家莊、唐山等地部分鋼廠開啟對焦炭的第九輪提降，計劃于2月18日開始執(zhí)行。待本輪降價落地后，港口準一級濕熄焦平倉價將跌至1490元/噸，對應期貨倉單成本約1637元/噸。自2024年10月23日以來，焦炭價格已累計下跌450元/噸。當前，盡管鋼廠利潤尚可，但焦煤供應寬松，下游復產(chǎn)緩慢，且鋼廠焦炭可用天數(shù)較去年農(nóng)歷同期偏高，使焦炭現(xiàn)貨市場氛圍偏悲觀，價格持續(xù)承壓。

焦炭作為產(chǎn)能過剩的品種，產(chǎn)量會根據(jù)利潤靈活調(diào)節(jié)，且焦化廠在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價權(quán)較弱。近年來，焦炭期貨的重大行情幾乎都由上游煤礦端或下游鋼廠啟動，自身基本面通常無重大矛盾。目前，焦炭中長期基本面受上游焦煤供應寬松和下游鋼材需求擔憂的拖累。

從上游來看，焦煤產(chǎn)量企穩(wěn)運行，春節(jié)后山西煤礦迅速復產(chǎn)，元宵節(jié)當周主產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量基本恢復正常。盡管外貿(mào)煤進口量小幅下滑，但仍處于近幾年同期偏高水平，整體焦煤供應高位運行，2025年大概率維持寬松格局，難以給焦炭提供足夠的成本端支撐。

下游方面，國內(nèi)地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)鋼材終端表現(xiàn)低迷。雖然2024年9月央行、財政部等部委出臺多項利好政策，但現(xiàn)階段建材需求仍在止跌回穩(wěn)過程中，內(nèi)需擔憂尚未消除，外需又面臨關(guān)稅問題以及反傾銷調(diào)查的壓力，年內(nèi)焦炭需求難言樂觀。在上下游雙重壓制下，焦炭中長期基本面偏空，價格中樞不斷下移。

不過，“金三銀四”期間，經(jīng)過前期基本面壓力的持續(xù)發(fā)酵，需求邊際好轉(zhuǎn)或帶動焦炭逐漸止跌。

關(guān)注內(nèi)外政策面變化

除基本面外，政策面也是當前市場關(guān)注的焦點之一。自特朗普勝選以來，多次發(fā)表對我國加征關(guān)稅的言論，并在就職后迅速推進相關(guān)政策。2月1日，特朗普簽署行政令，對來自中國的商品加征10%的關(guān)稅，隨后又宣稱將加征25%的鋼鋁關(guān)稅，并實施“對等關(guān)稅”政策。這一系列動作雖對我國鋼材終端出口影響可控，但對市場情緒產(chǎn)生了一系列影響。此外，今年以來，歐盟、馬來西亞、秘魯、哥倫比亞對我國部分鋼鐵產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查，國際貿(mào)易形勢嚴峻，給未來焦炭終端需求帶來壓力。

然而，國內(nèi)政策氛圍整體偏暖，疊加焦炭本身估值已處于較低水平，在政策面潛在利多因素下，目前價位焦炭追空風險較大。

當前焦炭期貨市場存在兩條博弈主線：一是中長期偏空基本面與短期需求復蘇的博弈，二是內(nèi)外政策分歧帶來的博弈。雖然目前焦炭市場氛圍整體偏空，主力合約維持弱勢運行，但隨著中長期基本面和海外政策的階段性釋放，未來市場關(guān)注點或逐漸切換至“金三銀四”需求邊際修復以及兩會政策利好上。因此，投資者在偏空看待焦炭市場的同時，需密切關(guān)注需求變化以及政策端情況，及時調(diào)整投資策略。（作者單位：寶城期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。