尷尬的站位：避險(xiǎn)資金套牢在高位

“本來(lái)想著風(fēng)險(xiǎn)事件來(lái)臨時(shí)，薅羊毛最好的辦法就是殺入黃金市場(chǎng)，沒(méi)想到這次又被市場(chǎng)忽悠了，黃金坑成了黃金‘坑’！”80后投資者孔先生對(duì)近期的行情感慨道。

上周五（3月23日），受中美貿(mào)易摩擦“黑天鵝”事件擾動(dòng)，權(quán)益類資產(chǎn)大幅波動(dòng)之際，黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到市場(chǎng)熱捧。然而，本周以來(lái)，這些避險(xiǎn)資產(chǎn)不漲反而大跌，令前期買(mǎi)入的投資者對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)心生疑慮。

業(yè)內(nèi)人士表示，避險(xiǎn)資產(chǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的補(bǔ)充，只有當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才會(huì)發(fā)揮作用。一旦風(fēng)險(xiǎn)事件影響弱化，必然會(huì)受到其他因素影響。雖然短期內(nèi)金價(jià)上漲之路有所坎坷，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，配置黃金仍是市場(chǎng)的主流節(jié)奏。

多頭避險(xiǎn)成風(fēng)險(xiǎn)

上周五，全球金融市場(chǎng)上風(fēng)聲鶴唳，股市以及多數(shù)大宗商品等都未能獨(dú)善其身。霎時(shí)間，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，迫切尋找“避風(fēng)港”。

就在權(quán)益類資產(chǎn)大幅波動(dòng)之際，黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)卻“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。上周五，滬金期貨主力1806合約創(chuàng)去年9月27日以來(lái)單日最大漲幅。國(guó)債期貨方面，10年、5年期債主力合約T1806盤(pán)中雙雙創(chuàng)下2017年10月下旬以來(lái)新高。

市場(chǎng)上不少投資機(jī)構(gòu)更是借勢(shì)為黃金、國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)站位，高呼“現(xiàn)在是買(mǎi)黃金的‘黃金’時(shí)刻”、債券市場(chǎng)可為投資者提供“避風(fēng)港”。

“手里的股票綠的太難看了，也不知道這個(gè)消息會(huì)帶來(lái)多大的影響，心里有點(diǎn)慌，做金融行業(yè)的朋友勸我買(mǎi)點(diǎn)黃金避避險(xiǎn)?！笨紫壬J(rèn)為，朋友的說(shuō)法符合傳統(tǒng)意義上“亂世買(mǎi)金”的金科玉律，所以就買(mǎi)了幾手黃金期貨。

然而，本周以來(lái)，滬金期貨主力1806合約短暫上沖后便掉頭下行，截至昨日收盤(pán)，該合約累計(jì)跌1.97%；國(guó)債期貨方面，10年期債主力合約T1806累計(jì)跌0.31%，5年期債主力合約TF1806亦下跌0.09%。

“本來(lái)想著避險(xiǎn)介入，沒(méi)想到卻成為了高位買(mǎi)入，避險(xiǎn)變成了風(fēng)險(xiǎn)！”跟孔先生有著相似投資經(jīng)理的宋先生感慨道。

說(shuō)好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，為何未能兌現(xiàn)？

“近日，黃金、國(guó)債期貨等避險(xiǎn)資產(chǎn)不漲下跌，主要是由于在不同時(shí)間點(diǎn)受到不同的主導(dǎo)因素所致。”中電投先融期貨研究院分析師田瑞對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，單純從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件避險(xiǎn)角度來(lái)看，黃金、國(guó)債等是較好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但一旦風(fēng)險(xiǎn)事件影響弱化，這類避險(xiǎn)資產(chǎn)必然會(huì)受到其他因素影響。

金大師黃金分析師王?青表示，此前黃金價(jià)格上漲主要是受兩方面因素影響：其一，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，黃金市場(chǎng)短期利空出盡；其二，中美貿(mào)易產(chǎn)生摩擦，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)受到資金青睞。目前，由于中美貿(mào)易之間出現(xiàn)緩和跡象，金價(jià)自然就出現(xiàn)了回落。

招金期貨副總經(jīng)理梁永慧認(rèn)為，美元反彈、技術(shù)面回調(diào)需求以及波動(dòng)率上升也使得近期金價(jià)下跌。

避險(xiǎn)情緒來(lái)去匆匆

作為天然貨幣，黃金長(zhǎng)久以來(lái)就是重要的投資工具，不僅價(jià)值高，并且資源獨(dú)立，因此，相關(guān)標(biāo)的深受投資者青睞。

從黃金避險(xiǎn)屬性角度來(lái)看，500金研究院院長(zhǎng)肖磊表示，主要體現(xiàn)在對(duì)信用貨幣、地緣局勢(shì)、信用資產(chǎn)動(dòng)蕩的避險(xiǎn)能力。

“目前來(lái)看，由于通脹問(wèn)題并沒(méi)有引起投資者的過(guò)多擔(dān)憂，而隨著朝鮮領(lǐng)導(dǎo)人訪問(wèn)中國(guó)，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步緩和，且中美貿(mào)易摩擦問(wèn)題也出現(xiàn)了一些積極走勢(shì)，導(dǎo)致黃金的避險(xiǎn)屬性明顯下滑，這也是近兩日金價(jià)下跌的主要原因。”肖磊表示。

至于投資者關(guān)于避險(xiǎn)資金“被忽悠”的說(shuō)法，多位接受采訪的專業(yè)人士予以否認(rèn)。田瑞認(rèn)為，避險(xiǎn)資產(chǎn)其實(shí)并未被“忽悠”，影響其走勢(shì)的因素是多方面的，短暫時(shí)間內(nèi)受單一因素影響權(quán)重較大，比如此次美聯(lián)儲(chǔ)如期加息后，出現(xiàn)貿(mào)易摩擦預(yù)期影響，但本周美國(guó)公布的多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于市場(chǎng)預(yù)期，利多美元，導(dǎo)致貴金屬、國(guó)債走低。

“這種行為不能稱之為‘被忽悠’，而是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件的預(yù)期過(guò)于強(qiáng)烈，反而導(dǎo)致當(dāng)避險(xiǎn)情緒緩和時(shí)，避險(xiǎn)資產(chǎn)容易遭受拋售。”王?青說(shuō)，避險(xiǎn)資產(chǎn)作為投資者資產(chǎn)配置的一個(gè)方向，并不是說(shuō)單一買(mǎi)入就可以了。通常情況下，避險(xiǎn)資產(chǎn)是作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的補(bǔ)充，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才會(huì)發(fā)揮作用。

肖磊表示，避險(xiǎn)資金的問(wèn)題在于，對(duì)宏觀面的判斷并不是建立在一個(gè)特定的模型上，既然是避險(xiǎn)，實(shí)際上是一種擔(dān)憂和預(yù)期，越是突發(fā)的事件，避險(xiǎn)效應(yīng)就越明顯，而突發(fā)事件本身能夠預(yù)期的并不是很多，不確定性太大。因此，所謂的“被忽悠”避險(xiǎn)資金的行為，本身可能就是相信未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大的投資者，屬于判斷上的失誤。

“避險(xiǎn)事件發(fā)生后，若避險(xiǎn)資產(chǎn)并未出現(xiàn)明顯表現(xiàn)，并不是說(shuō)避險(xiǎn)作用失效，有時(shí)是避險(xiǎn)情緒的提前消化，倘若是突發(fā)事件，避險(xiǎn)作用往往短時(shí)效果明顯，避險(xiǎn)情緒也經(jīng)常來(lái)去匆匆?！绷河阑郾硎?。

實(shí)際上，類似的情況經(jīng)常發(fā)生。比如，美聯(lián)儲(chǔ)最近幾次加息，每次不少投資者都認(rèn)為加息是利空，但實(shí)際上每次加息之后，金價(jià)反而會(huì)出現(xiàn)反彈走勢(shì)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的大選時(shí)，在公布選舉結(jié)果時(shí)，黃金大漲，但之后便出現(xiàn)了大幅回落；“9.11”事件時(shí)，2001年9月11日，COMEX黃金期貨價(jià)格最高漲幅超過(guò)7%。然而，沒(méi)過(guò)太久便開(kāi)始回落，到2001年10月下旬，金價(jià)基本回到了恐怖襲擊前的價(jià)位。

不只眼前茍且還有遠(yuǎn)方

對(duì)于普通投資者而言，田瑞認(rèn)為，影響避險(xiǎn)資產(chǎn)的因素紛繁復(fù)雜且變化快，很難對(duì)不同的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行精準(zhǔn)把握，即使是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置也很難一蹴而就。

但在避險(xiǎn)功能方面，肖磊對(duì)黃金仍持肯定態(tài)度。他表示，目前來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的持續(xù)，信用資產(chǎn)，包括美股和美債都會(huì)出現(xiàn)一定的壓力，黃金作為一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)，對(duì)沖信用資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的功能可能會(huì)陸續(xù)釋放，且與地緣局勢(shì)等因素相比，這方面的可預(yù)期成分更大。

梁永慧表示，作為大類資產(chǎn)配置重要組成部分，黃金兼具商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，與股票、地產(chǎn)、債券等資產(chǎn)收益率相關(guān)性較低，是分散風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)組合和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的好品種。在美元指數(shù)預(yù)期延續(xù)偏弱格局、原油價(jià)格高位提振全球通脹、地緣局勢(shì)時(shí)有“黑天鵝”現(xiàn)身的背景下，投資黃金成為大類配置的不二選擇?！半m然短期金價(jià)上漲之路有所坎坷，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，配置黃金仍是市場(chǎng)主流節(jié)奏?！?/p>

在投資方式方面，肖磊建議，首先，投資者要從比較長(zhǎng)的周期來(lái)布局投資，如果僅僅是追逐短期的波動(dòng)收益，就需要有較強(qiáng)的交易能力，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)這個(gè)挑戰(zhàn)太大。投資者應(yīng)該站在資產(chǎn)配置角度，對(duì)黃金進(jìn)行定投式參與，這樣就不用太擔(dān)心避險(xiǎn)情緒的波動(dòng)。整體來(lái)說(shuō)，黃金是各類主流資產(chǎn)中資金關(guān)注較少的一個(gè)品種，導(dǎo)致最近幾年都沒(méi)有很好的上漲。目前來(lái)看，金價(jià)仍處在低潮期，因此，從投資成本角度來(lái)說(shuō)，值得持有，且與股票、債券等市場(chǎng)的膨脹相比，黃金也是被低估的。

除黃金之外，田瑞表示，如果有較多避險(xiǎn)需求，還可以選擇部分相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品進(jìn)行避險(xiǎn)，如期權(quán)套保等，實(shí)際避險(xiǎn)效果可能更好一些。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。