鄭棉：下游需求良好

ICE美棉在2月下旬至3月上旬重回漲勢(shì)，但是目前主力合約創(chuàng)新高后再次走弱。在此期間，鄭棉也經(jīng)歷了上漲再下跌的行情，目前主力合約在14900元/噸振蕩整理，接近長(zhǎng)期振蕩區(qū)間的下沿，市場(chǎng)分歧再次加大。筆者通過(guò)在2018年CNCE棉業(yè)發(fā)展年會(huì)上了解到的信息，綜合分析后認(rèn)為，棉花走勢(shì)整體呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱、底部支撐明確、上漲仍需變量等顯著特點(diǎn)。

外強(qiáng)內(nèi)弱格局明顯

ICE美棉在本市場(chǎng)年度初期下跌幅度較大，但是2017年10月底以來(lái)漲勢(shì)明顯，不斷創(chuàng)出2016年3月以來(lái)上漲行情的新高。反觀鄭棉，本市場(chǎng)年度的低點(diǎn)持平于2016/2017年度的低點(diǎn)位置，但是上漲高度有限，并且高點(diǎn)逐漸走低，呈現(xiàn)運(yùn)行區(qū)間不斷縮窄之勢(shì)。

筆者認(rèn)為，外強(qiáng)內(nèi)弱的價(jià)格走勢(shì)與基本面不無(wú)關(guān)系。美棉方面，需求端不斷向好。最新出口周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，3月1—8日，美國(guó)出口本年度陸地棉7.3萬(wàn)噸，裝運(yùn)9.4萬(wàn)噸，簽約下年度陸地棉4.5萬(wàn)噸。截至3月8日，美國(guó)累計(jì)簽約出口2017/2018年度棉花326.7萬(wàn)噸，占年度預(yù)期出口量的101.4%。因?yàn)橐呀?jīng)超額完成了全年的預(yù)售目標(biāo)，并且裝運(yùn)速度加快，數(shù)據(jù)支撐美棉維持高位。同時(shí)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告對(duì)美棉出口數(shù)據(jù)進(jìn)行了上修調(diào)整，將出口數(shù)據(jù)調(diào)增了6.5萬(wàn)噸至322.5萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)棉花方面，目前階段性供應(yīng)壓力偏大。一是社會(huì)庫(kù)存量大，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量為363.02萬(wàn)噸，較去年同期增加120萬(wàn)噸，增幅近50%，庫(kù)存增加不僅因?yàn)?017/2018年度棉花增產(chǎn)105萬(wàn)噸，而且2017年拋儲(chǔ)棉花量超過(guò)300萬(wàn)噸，增加了期初庫(kù)存數(shù)量；二是3月12日迎來(lái)拋儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)內(nèi)依然有超過(guò)500萬(wàn)噸的庫(kù)存量，而拋儲(chǔ)第一周呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的局面；三是國(guó)內(nèi)棉花倉(cāng)單量創(chuàng)歷史新高，其中含有不少高升水的棉花及性?xún)r(jià)比較差的內(nèi)地棉。

振蕩待漲概率較大

目前美棉繼續(xù)上漲存在壓力，鄭棉則面臨階段性供應(yīng)壓力，有望繼續(xù)維持區(qū)間振蕩走勢(shì)，但是后期選擇繼續(xù)上漲的概率仍較大。首先，全球棉花的大趨勢(shì)仍是偏強(qiáng)格局。2017/2018年度全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比是微降態(tài)勢(shì)，我國(guó)繼續(xù)拋儲(chǔ)去庫(kù)存及后拋儲(chǔ)時(shí)代的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期彌補(bǔ)了除中國(guó)外的棉花增產(chǎn)壓力。其次，美棉保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。美棉簽約銷(xiāo)售量高，預(yù)示著出口數(shù)據(jù)有繼續(xù)上調(diào)的潛力，而美國(guó)主要產(chǎn)棉區(qū)之一的得克薩斯州地區(qū)處于干旱威脅中，增強(qiáng)了天氣炒作的敏感性。最后，鄭棉下方跌幅有限。階段性壓力有望隨拋儲(chǔ)的進(jìn)行而緩解，并且隨著外棉價(jià)格上漲，拋儲(chǔ)底價(jià)被抬升，本周拋儲(chǔ)底價(jià)上調(diào)3元/噸至15121元/噸。另外，鄭棉1805合約在跌至15000元/噸下方后，缺乏主動(dòng)性套

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。