油脂：中期反彈行情逐步展開

自去年9月開始，油脂期價(jià)一路走低，直至今年春節(jié)前才止跌企穩(wěn)。目前看，油脂價(jià)格的中短期底部已現(xiàn)，且價(jià)格重心逐步抬升。

美元中期仍有下跌空間

春節(jié)前全球股市集體大跌，市場情緒較為悲觀，節(jié)后美股仍有全線下跌的情形出現(xiàn)。但是，在中美等主要經(jīng)濟(jì)體基本面良好的背景下，這種大幅下跌只是短期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，隨著節(jié)后利空逐漸消化，市場氛圍轉(zhuǎn)暖。

美元也出現(xiàn)一定的反彈，商品價(jià)格受到壓制。不過，自特朗普就任總統(tǒng)以來，美元一路走跌，這與特朗普政府動(dòng)搖前幾屆政府一貫的“強(qiáng)美元”政策密切相關(guān)。特朗普本人和財(cái)長努欽都曾表態(tài)說“美元走軟對美國有利”，而美聯(lián)儲早已進(jìn)入穩(wěn)步漸進(jìn)加息的節(jié)奏。美聯(lián)儲新主席鮑威爾的國會首秀使得市場對聯(lián)儲的加息次數(shù)預(yù)期由三次提升至四次，3月加息成為大概率事件，美元中期仍有下跌空間。

阿根廷天氣主導(dǎo)大豆走勢

盡管美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告上調(diào)美豆年末庫存預(yù)估0.6億蒲式耳，報(bào)告整體影響偏空，但是市場關(guān)注的焦點(diǎn)卻是阿根廷谷物交易所將阿根廷2017/2018年度大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)100萬噸至5000萬噸。阿根廷產(chǎn)區(qū)的干旱天氣或?qū)е麓蠖姑黠@減產(chǎn)，各大機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)降阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估，目前已經(jīng)下調(diào)至4600萬—4800萬噸，由此引發(fā)的市場擔(dān)憂助力美豆強(qiáng)勢反彈，2月26日已經(jīng)突破1050美分/蒲的前期高點(diǎn)。

此外，今年以來，巴西部分大豆產(chǎn)區(qū)降雨令收割中斷，截至2月23日，巴西大豆收割完成25%，低于去年同期的36%。而阿根廷產(chǎn)區(qū)持續(xù)出現(xiàn)的干熱天氣料造成作物明顯減產(chǎn)。南美天氣仍存不確定性，后期天氣變化或左右美豆盤面走勢，美豆能否延續(xù)中級反彈將冀望于阿根廷干旱的進(jìn)展程度。

馬來棕櫚油庫存料逐步下滑

近期，馬來西亞棕櫚油局發(fā)布的1月供需報(bào)告顯示，馬來棕櫚油1月庫存環(huán)比意外下滑6.8%至250萬噸，此前市場預(yù)計(jì)庫存環(huán)比將微增0.6%。1月馬來毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑13.5%至160萬噸，而棕櫚油出口則環(huán)比增加6%至150萬噸。但因后期產(chǎn)量將持續(xù)季節(jié)性減少，出口也會因天氣轉(zhuǎn)暖而相應(yīng)回升，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月馬來棕櫚油庫存將逐步下滑。

與此同時(shí)，國內(nèi)油脂庫存也有積極變化。截至2月9日，豆油商業(yè)庫存為146.00萬噸，較去年12月21日的高點(diǎn)168.50萬噸下降了13.4%（或22.50萬噸）。而截至2月24日，國內(nèi)棕櫚油港口庫存持穩(wěn)于66.20萬噸的中期高點(diǎn)，自1月底以來庫存未見再度上升。

總之，目前油脂期價(jià)止跌回升，中級反彈行情正逐步展開，投資者可以關(guān)注棕櫚油1805合約的逢低做多機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。