四行業(yè)開通IPO快速通道“獨角獸”企業(yè)即報即審？ 云計算等行業(yè)的“獨角獸”企業(yè)IPO有望獲得快速通道

四行業(yè)開通IPO快速通道“獨角獸”企業(yè)即報即審？ 云計算等行業(yè)的“獨角獸”企業(yè)IPO有望獲得快速通道。2月28日有消息稱，證監(jiān)會發(fā)行部近日對相關券商做出指導，包括生物科技、云計算在內(nèi)的4個行業(yè)中，如果有“獨角獸”的企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報告，符合相關規(guī)定者可以實行即報即審，不用排隊?！皟扇齻€月就能審完?！边@也意味著，證監(jiān)會將對云計算等四大行業(yè)“獨角獸”企業(yè)IPO開通綠色通道。 對于上述消息，媒體記者致電證監(jiān)會新聞處相關人士進行求證，對方電話暫時未能接通。另外，記者又從幾家券商相關工作人員處進行求證，對方表示目前尚未接到相關通知。據(jù)悉，該通知還處于向下傳達的階段，僅少數(shù)券商投行人士反饋已收到通知。 從消息來看，證監(jiān)會開通IPO快速通道涉及的行業(yè)具體包括生物科技、云計算、人工智能、高端制造4個行業(yè)。對該四大行業(yè)的“獨角獸”公司，在盈利要求上可以放寬。同時，鑒于不少“獨角獸”行業(yè)公司都有VIE架構，并不需要等待VIE架構拆除后才能申報。 不過，也有消息表示，對于高科技企業(yè)普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等問題，還需在《證券法》、《公司法》等法規(guī)，首發(fā)辦法等部門規(guī)則的修訂前提下，對企業(yè)進行審核，目前規(guī)則和法律還未出現(xiàn)變動，不可能出現(xiàn)審核不符合法律、規(guī)則門檻企業(yè)的情況。此外，即便出現(xiàn)了不拆除VIE架構也能申報的情況，在排隊隊列里的相關企業(yè)也需等到法律法規(guī)落地，以及VIE架構拆除后才能順利進行下一步審核程序，否則在排隊序列只能漫長等候，不可能即報即審。 實際上，對于上述消息，從富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司近日的IPO進程中可窺見一些端倪。據(jù)了解，富士康2月9日在證監(jiān)會官網(wǎng)首次披露公開發(fā)行招股說明書，而僅僅時隔兩周的時間，富士康招股書就在2月22日已經(jīng)進入“預披露更新”狀態(tài)。有分析稱，“一般而言，企業(yè)IPO首先是將招股說明書進行預披露，這標志著企業(yè)正式開始排隊，大家所說的排隊一兩年就是這個過程；然后在快要上會之前，企業(yè)會對招股書做一輪預披露更新，一個月之后往往召開發(fā)審會，也就是進入上會階段”。相關投行人士透露，證監(jiān)會對富士康IPO實施了一事一議的特殊監(jiān)管，在申報過程中就與發(fā)行部進行了溝通和反饋。 2月26日晚間，新華社發(fā)布的一則題為《中國資本市場的“BATJ夢”該圓了》的文章引發(fā)市場關注。該文章透露，不光是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，符合國家戰(zhàn)略的智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保等領域都有望得到相關制度支持。資本市場將全方位擁抱這些新領域的優(yōu)秀企業(yè)。 看五大真相 近日有消息援引知情人士來源稱，證監(jiān)會發(fā)行部對相關券商作出指導，包括生物科技、云計算在內(nèi)的4個行業(yè)中，如果有“獨角獸”的企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報告，符合相關規(guī)定者可以實行即報即審，不用排隊，兩三個月就能審完。消息不僅稱此類企業(yè)盈利要求上可以放寬，還指出即便有VIE架構也可以先申報再拆除，VIE架構不會成為即報即審的障礙。 消息一出，引發(fā)市場各方熱議，券商中國記者了解到的信息，與上述知情人士獲悉稍有差別。 一是監(jiān)管層，包括證監(jiān)會、交易所過去一段時間確實在密集調(diào)研符合現(xiàn)有法律、規(guī)則的“獨角獸”企業(yè)，數(shù)量上百家，領域主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保等四大行業(yè)，監(jiān)管在調(diào)研的同時也向部分券商投行了解，主要是就輔導期項目中是否存在“四新”，即“新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”企業(yè)進行摸底，以掌握相關情況； 二是富士康IPO的進程確實較快，這是A股增加IPO適應性包容性、讓新BATJ留在國內(nèi)上市的實際行動，但前提是富士康符合現(xiàn)有法律法規(guī)，是在當前制度框架下進行的IPO申報。滿足互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保四大行業(yè)，符合現(xiàn)有制度規(guī)則，監(jiān)管鼓勵企業(yè)抓緊申報； 三是如何留住“獨角獸”，加大資本市場對“四新”企業(yè)的支持力度，是A股監(jiān)管層當前著手研究的戰(zhàn)略性議題，主要思路是以新股發(fā)行改革為抓手，通過一攬子政策改革以提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力，力爭把第二批中國高科技企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在國內(nèi)，讓好企業(yè)盡快上市，讓融資者得到更快發(fā)展，讓投資者得到更多回報； 四是對于高科技企業(yè)普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等問題，還需在《證券法》、《公司法》等法規(guī)，首發(fā)辦法等部門規(guī)則的修訂前提下，對企業(yè)進行審核，目前規(guī)則和法律還未出現(xiàn)變動，不可能出現(xiàn)審核不符合法律、規(guī)則門檻企業(yè)的情況； 五是即便出現(xiàn)了不拆除VIE架構也能申報的情況，在排隊隊列里的相關企業(yè)也需等到法律法規(guī)落地，以及VIE架構拆除后才能順利進行下一步審核程序，否則在排隊序列只能漫長等候，不可能即報即審。 可見，傳聞并非完全準確，監(jiān)管不是對所有符合四行業(yè)內(nèi)的“四新”獨角獸都敞開發(fā)審大門，不僅法律框架不允許，現(xiàn)行規(guī)則制度也難以逾越。 不可否認的是，監(jiān)管層對于“四新”企業(yè)確實給予了極大的關注，1月底召開的證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議上，就明確了“要以服務國家戰(zhàn)略、建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度”。在此之前，證監(jiān)會主席助理張慎峰赴中關村科技園區(qū)調(diào)研時也透露出資本市場要服務高科技創(chuàng)新企業(yè)的信號。 他表示，大幅提高市場核心競爭力的改革已顯得迫在眉睫，要充分發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變觀念，深化改革，擴大開放，以時不我待的精神與時俱進地提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力。需要拿出更大的勇氣和魄力推進改革，解決一些長期懸而未決的難點、痛點問題。 監(jiān)管層對高新技術產(chǎn)業(yè)的關注并非空穴來風，過去十幾年間，受制于制度、監(jiān)管規(guī)則、市場容量等因素，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等一大批互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)紛紛選擇了在美國、香港等地上市募資，像騰訊和阿里這樣用戶和利潤主要來自于國內(nèi)，而上市地在國外、與國內(nèi)散戶投資者無緣的現(xiàn)象令不少市場參與者一聲嘆息。 如何在監(jiān)管規(guī)則和市場呼吁過程中達到平衡，是管理層正在研究的主要問題。 在制度層面，要讓此類企業(yè)順利在A股融資上市，需解決多個難題。 第一是盈利門檻。 我國的《證券法》對公司上市設定了明確的盈利門檻，如A股主板上市需要連續(xù)3年凈利潤超過3000萬元等。不過，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特殊的業(yè)態(tài)以及強競爭環(huán)境，很多企業(yè)在上市融資之時難以滿足國內(nèi)證券法所規(guī)定的盈利門檻要求。相比而言，納斯達克等海外證券交易所對企業(yè)的經(jīng)營門檻要求則要寬松得多，更看重的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高成長性和市場份額，而不拘囿于一時的虧損。例如，推特在2012年凈虧損7940萬美元，但在2013年成功上市。京東、去哪兒網(wǎng)等中國企業(yè)在美國上市的時候也是凈虧損的。 第二是股權的VIE架構。 據(jù)不完全統(tǒng)計，赴美上市的中概股中有60%的企業(yè)采用了VIE架構，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VIE架構占比幾乎接近100%。 由于互聯(lián)網(wǎng)公司在創(chuàng)業(yè)階段需要投入大量資金，而又難以從銀行等傳統(tǒng)金融機構獲取融資，所以不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過幾輪融資之后股權結構中往往都有海外風險投資機構的身影。同時，為了繞過對外資的行業(yè)限制要求，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇采取離岸注冊VIE的形式進行運作。 例如，BAT三家巨頭就都采取了VIE架構，源頭是各自在開曼群島注冊的一家離岸公司。這種公司治理架構到了公開募股階段則與國內(nèi)相關上市規(guī)則產(chǎn)生了沖突。另外，海外上市也方便于前期外資風投資金退出；而如果在國內(nèi)上市的話，受跨境資金流動管理的限制，前期外資風投資金的退出程序則要復雜得多。 第三是同股不同權問題。 《公司法》第一百零三條規(guī)定，股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權，該規(guī)定是同股同權的法律基礎。但BATJ公司中，大量存在同股不同權的現(xiàn)象。比如百度的李彥宏雖然占股16.1%，但是B類普通股享有1:10的投票權，從而掌控了百度公司60%以上的投票權；劉強東持股京東15.8%，卻擁有80%投票權。 A股確實歡迎擁有核心技術的高精尖企業(yè)，但也需在規(guī)則框架下將真正具有實力的好企業(yè)迎進來，為提速增效，A股或采用授權的方式解決法律限制、修訂部門規(guī)則，在IPO、再融資、并購重組等方面全方位擁抱新領域優(yōu)秀企業(yè)的同時，配套推出投資者保護、從嚴退市等相關制度，區(qū)分假創(chuàng)新和真創(chuàng)新，避免一批垃圾公司以新經(jīng)濟新業(yè)態(tài)的名義躋身A股市場。 10大巨頭萬億市值待開發(fā) A股市場的大門對新經(jīng)濟“獨角獸”企業(yè)越來越敞開。 前有360借殼今日正式上市，后有富士康IPO走快捷通道，年初監(jiān)管層密集走訪調(diào)研獨角獸企業(yè)，官媒稱中國資本市場的“BATJ”夢要圓。今日，又有重磅消息稱四大行業(yè)“獨角獸”企業(yè)，可復制富士康IPO模式，走快速通道，引發(fā)高度關注。 綜合騰訊《一線》、21世紀經(jīng)濟報道的消息，監(jiān)管層近日對相關券商作出指導，包括生物科技、云計算、人工智能、高端制造在內(nèi)的4個行業(yè)，如果有“獨角獸“的企業(yè)客戶，立即報告，符合相關規(guī)定者可以實行即報即審，不用排隊。并且，為對新經(jīng)濟企業(yè)更具包容性，A股的發(fā)行上市制度改革也在醞釀當中。 從富士康IPO的快節(jié)奏就可見一斑。 2月1日，富士康招股書申報稿上報，2月9日招股書申報稿和反饋意見同時披露，2月22日招股書預披露更新。從招股書預披露到預披露更新，一般時間間隔7到8個月，但富士康2周就已完成。 常規(guī)流程來看，預披露更新后，后續(xù)流程包括上發(fā)審會、拿批文、發(fā)行上市，能在較短時間完成。 騰訊、阿里、百度、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都已赴境外市場上市，除了像360這樣海外歸來的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，國內(nèi)還有哪些科技股巨頭、獨角獸企業(yè)會成為A股圓夢的對象呢？ 據(jù)記者綜合各方信息，整理出一個目前國內(nèi)未上市的十大科技股巨頭或者獨角獸巨頭，這里也再解釋下什么叫“獨角獸”企業(yè)，專指估值10億美元以上的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。當然，除了以下10大公司，還有京東金融、萬德等一批數(shù)百億級的新經(jīng)濟企業(yè)待上市。 華為：估值應在萬億以上，尚未披露上市信息 作為中國最牛的全球型科技企業(yè)，華為不僅能掙錢，還能掙老外的錢。由于2017年年報尚未披露，2016年實現(xiàn)營收5215億元，凈利潤370.52億元，其中約60%的營業(yè)收入來自海外市場，體現(xiàn)出華為強有力的全球競爭力。 相比較而言，目前中國市值最高的兩家科技股巨頭騰訊、阿里2016年的凈利潤分別為410.95億元和436.75億元，這兩家企業(yè)目前的市值都在3萬億元以上，也是公開市場上，僅有的兩家萬億市值以上的科技巨頭。 以華為的體量、財務數(shù)據(jù)、全球競爭力，如果按凈利潤給30倍的市盈率，華為的市值萬億以上應該是沒問題。不過，截至目前，尚未有華為要上市的消息。 小米：傳估值1000億美元，計劃去港股上市 體量和知名度不一定有華為大，但在IPO上市這塊，小米的關注度無疑要比華為高出許多，因為媒體已經(jīng)傳出小米上市的消息。 據(jù)報道，小米計劃于2018年第三季度末于港交所上市，估值希望達到900-1100億美元，PE60倍左右。近期小米Pre-IPO融資項目悄然開售，目前小米底層資產(chǎn)估值為540億美元。 港交所近期“同股不同權”的改革據(jù)說就是為小米這樣的企業(yè)考慮，不過在A股市場發(fā)行上市制度改革提速的背景下，小米會否同時在港股、A股同時上市，受到關注。 螞蟻金服：傳估值1000億美金，尚未披露上市信息 中國移動互聯(lián)網(wǎng)中，目前支付寶錢包是僅次于微信和QQ的第三大入口，手握第三大入口的螞蟻金服在阿里騰訊的競爭中，地位也越來越重要。 據(jù)路透社近期消息，螞蟻金服計劃通過發(fā)行新股最多籌資50億美元，估值可能超過1000億美元。此前，螞蟻金服在2016年4月宣布完成B輪融資，融資額為45億美元，整體估值達到600億美元。 阿里巴巴近期在向紐交所提交的文件中，多次提到了在螞蟻金服或支付寶在IPO時其享有的權益，這似乎可以被認為螞蟻金服IPO進入了倒計時。 市場預期，螞蟻金服的上市也在議程上了。不過，目前尚未看出螞蟻金服要去哪上市。 滴滴出行估值超500億美元，尚未披露上市信息 從滴滴出行官方公布的信息，2017年就有兩次，4月份融資55億美元、12月份融資40億美元。根據(jù)媒體報道，滴滴出行估值在500億美元以上，折合人民幣超過3000億元。 不過，公開媒體報道，并沒有滴滴出行的上市信息。 富士康：上市在即，預計市值3000-5000億元人民幣 富士康已經(jīng)提交了A股IPO申請，并且招股書已經(jīng)預披露更新，從目前節(jié)奏來看，預計能很快上會、拿批文、上市。富士康IPO的快節(jié)奏，也為獨角獸企業(yè)IPO提供了個參照樣本。 根據(jù)提交的材料，富士康2017年的凈利潤159億元，如果上市后30倍市盈率，市值將達到約5000億元。

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