原油：該來的下跌還是來了

行情導(dǎo)讀：6月4日內(nèi)盤SC2407合約跌超4%，最低觸及571元/桶，此次油價(jià)大幅下跌的導(dǎo)火索要從周日晚上的OPEC+會議說起。

上篇點(diǎn)評《此次OPEC+會議有哪些新鮮事兒？》中我們提到，第37屆OPEC+會議作出的系列決議主要包括：

1、第37屆ONOMM會議對2025年OPEC+成員國適用的產(chǎn)量基線作了調(diào)整。歐佩克+將2025年的產(chǎn)量基線設(shè)定為3972.5萬桶/日的產(chǎn)量。

2、將2023年4月宣布的每日165萬桶的額外自愿減產(chǎn)延長至2025年12月底。

3、沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯(lián)合酋長國、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼等在2023年4月和11月宣布進(jìn)一步自愿減產(chǎn)的歐佩克成員國將把2023年11月宣布的每日220萬桶的額外自愿減產(chǎn)延長至2024年9月底，然后逐月逐步取消每日220萬桶的減產(chǎn)，直至2025年9月底，以支持市場穩(wěn)定。這種月度增產(chǎn)計(jì)劃可以根據(jù)市場情況暫停或逆轉(zhuǎn)。

4、本著透明和合作的精神，會議歡迎伊拉克共和國、俄羅斯聯(lián)邦和哈薩克斯坦共和國作出的補(bǔ)償減產(chǎn)承諾，即在第52屆聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會會議商定的2024年6月底之前，重新向歐佩克秘書處提交其更新的補(bǔ)償計(jì)劃，以補(bǔ)償2024年1月以來的過剩產(chǎn)量。

此次政策的收緊力度是不及會前預(yù)期的，會前“減產(chǎn)延續(xù)至2024年底”的預(yù)期變?yōu)椤?20萬桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長至2024年9月，2024年9月至2025年9月逐月逐步取消220萬桶/日的額外自愿減產(chǎn)”的現(xiàn)實(shí)，此次會議之后盤面出現(xiàn)了賣現(xiàn)實(shí)的交易。

繼盤面price in OPEC+產(chǎn)量政策之后，后期油價(jià)定價(jià)邏輯預(yù)計(jì)將重新轉(zhuǎn)回宏觀和需求層面。昨晚公布5月美國ISM制造業(yè)PMI48.7，前值49.2，預(yù)期49.6，數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向依然疲弱；上周美國4月核心PCE也錄得同比增長2.8%，符合預(yù)期，4月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率錄得0.2%低于預(yù)期，宏觀層面交易通脹和經(jīng)濟(jì)降溫。

當(dāng)下正值成品油消費(fèi)旺季的初期階段，成品油消費(fèi)或有一定邊際轉(zhuǎn)好預(yù)期，但近期成品油裂解價(jià)差表現(xiàn)疲弱，經(jīng)濟(jì)壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到原油需求端，旺季仍然需要檢驗(yàn)需求成色。三季度在OPEC+仍延續(xù)減產(chǎn)的情況下，疊加夏季成品油消費(fèi)旺季的背景，原油基本面或存在一定支撐，四季度若增產(chǎn)落地疊加成品油消費(fèi)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油基本面轉(zhuǎn)弱壓力或更大。

展望后市，在美國通脹下降和美國經(jīng)濟(jì)指向弱化的背景下，宏觀壓力或仍向下，表現(xiàn)在原油需求端亦有一定拖累，若原油需求的季節(jié)性好轉(zhuǎn)未能對沖宏觀層面的壓力，則油價(jià)重心或繼續(xù)下移，但考慮油價(jià)下跌后美國方面開始回購SPR，以及OPEC+產(chǎn)量政策仍有調(diào)整可能性，油價(jià)下方空間或有限，若旺季背景下需求能帶動基本面好轉(zhuǎn)，則油價(jià)止跌可期，預(yù)計(jì)后市原油將延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，布倫特后市運(yùn)行區(qū)間參考75-85美元/桶。

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