豆粕反彈高度有限

受美國農業(yè)部月度供需報告偏多影響，美豆期貨觸底回升，強勁反抽，引領大連豆粕期貨振蕩上行。展望后市，美豆豐產依舊，出口不暢，而南美天氣炒作難成氣候，加之內盤豆粕供應寬裕，豆粕期貨反彈高度或較為有限。

美豆出口持續(xù)不暢

本月的美國農業(yè)部供需報告又一次讓市場分析機構眼鏡跌碎一地，預估美豆單產為49.1蒲式耳/英畝，低于市場之前預計的49.5蒲式耳/英畝的水平；總產為43.92億蒲式耳，低于市場平均預期的44.25蒲式耳；期末庫存為4.7億蒲式耳，低于市場平均預估的4.77億蒲式耳。報告被市場理解成利多，在報告出臺后，美豆絕地反擊，收出5連陽。但是我們應注意到，雖然報告數字低于市場預期，但仍處于歷史偏高水平，比如總產依舊是歷史最高紀錄，期末庫存不但高于去年同期的3.02億蒲式耳，也高于上月預估的4.45億蒲式耳，為近11年來最高水平。

此外，在本月報告中，USDA下調了本年度大豆出口數字，但目前出口進度大幅落后于去年，該數字存在繼續(xù)下調的可能。據監(jiān)測，截至1月11日，美豆出口檢驗量為123.1萬噸，低于上年同期的142.3萬噸。2017/2018年度（始于9月1日）美豆出口檢驗總量為3083.8萬噸，比上年度同期的3589.5萬噸減少14.1%。

南美干旱影響有限

雖然今年出現了拉尼娜現象，但由于級別較小，對南美大豆整體影響較為有限。其中，巴西大豆產區(qū)幾乎沒有出現因拉尼娜導致的干旱，甚至由于降雨較多，影響了早熟豆的如期收獲。由于播種面積增加，以及雨水充沛，近期市場分析機構開始調高巴西大豆總產量。據Agroconsult上周在巴西頭號大豆產區(qū)馬托格羅索州的作物巡查預計，該州大豆單產將從去年的每公頃51.5包上升至53包（1包=60公斤）。該機構預計巴西大豆產量將達1.141億噸，持平上一年度的紀錄高位。目前巴西大豆已經開始收獲上市，將對美豆出口造成壓力。

另外，阿根廷大豆生產也好于預期，雖然該國受拉尼娜影響，出現相對嚴重的干旱，但近期隨著降雨出現，大豆播種進入尾聲。據布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報告，截至1月10日的一周，阿根廷2017/2018年度大豆播種進度提高到94.3%，比一周前提高了6.7個百分點，比去年同期提高2.5個百分點。另外，從2018年1月起，阿根廷大豆出口關稅每月下調0.5個百分點，將刺激阿根廷大豆出口。

豆粕需求難有起色

元旦假期結束后，油廠開工率迅速回升。截至1月19日當周，全國各地油廠大豆壓榨總量為190.5萬噸，周環(huán)比增加8.8萬噸，為連續(xù)第二周增加，豆粕產出量也相應上升。由于近期下游提貨量下降，油廠豆粕庫存仍在增加。據監(jiān)測，截至1月14日，油廠豆粕庫存為90.45萬噸，周環(huán)比增加2.97萬噸，為歷史同期最高水平。

另外，大豆庫存以及未來到港量同樣較高，為豆粕生產提供保障。據監(jiān)測，截至1月19日，國內進口大豆庫存為623.75萬噸，為歷史同期最高水平。1月份進口大豆預期到港808.9萬噸，2月份預期到港590萬噸。

相比之下，豆粕需求卻持續(xù)不旺。由于看淡后市，豆粕需求端多采用隨用隨買策略，市場一直期盼的冬儲操作遲遲未能啟動。隨著節(jié)日臨近，生豬、肉禽等養(yǎng)殖產品集中出欄以及雞蛋價格下跌導致淘汰雞增多，均會導致飼料需求下降。油廠豆粕成交趨淡。據監(jiān)測，上周油廠豆粕成交量為33.19萬噸，明顯低于正常單周60萬噸的水平。

結論

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。