庫(kù)存累積 玻璃價(jià)格重心走低

底部預(yù)計(jì)在1350―1370元/噸

近期，玻璃期貨價(jià)格走勢(shì)偏弱，自2017年10月開始的上漲行情基本終結(jié)。沙河市場(chǎng)庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}短期無(wú)法緩解，春節(jié)假期前，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下行壓力較大。

前期的利好因素發(fā)酵完畢

2017年10月以來(lái)玻璃價(jià)格上漲的核心邏輯是減產(chǎn)和期貨補(bǔ)貼水。

然而，短期內(nèi)沙河沒有任何生產(chǎn)線停產(chǎn)的計(jì)劃，未來(lái)玻璃產(chǎn)能因?yàn)檎咭蛩赝．a(chǎn)的概率也很小。沙河鑫利玻璃廠至今未減停產(chǎn)，可見政策端也不再是絕對(duì)的剛性停產(chǎn)，而是愿意給企業(yè)留下改造的空間。最近，其他地區(qū)申請(qǐng)排污許可證的情況也反映出這種傾向。部分企業(yè)在申請(qǐng)排污許可證的過(guò)程中，程序和各類手續(xù)存在瑕疵，也不用停產(chǎn)，整改后就可以正常進(jìn)行排污許可證申請(qǐng)。當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格水平和期貨價(jià)格水平已經(jīng)足夠反映此前的減產(chǎn)效應(yīng)。

之前，玻璃1805合約最高貼水幅度達(dá)到170元/噸，隨著期貨價(jià)格的反彈和現(xiàn)貨價(jià)格的下降，目前的期貨價(jià)格基本平水現(xiàn)貨價(jià)格。

沙河現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下滑

元旦以后，沙河市場(chǎng)玻璃價(jià)格持續(xù)下滑，出廠價(jià)也開始松動(dòng)。最近一周，沙河主流廠家的各個(gè)規(guī)格產(chǎn)品出現(xiàn)了50―80元/噸不等的下跌。與此同時(shí)，沙河廠家?guī)齑嫔蠞q至6.6萬(wàn)架，達(dá)到2017年年初以來(lái)的最高位。元旦以后的出貨率一直維持在50%，而離春節(jié)后的復(fù)工尚有兩個(gè)月的時(shí)間，這種出貨和庫(kù)存狀況意味著廠家銷售不暢。

沙河廠家在2017年9月初有過(guò)一次庫(kù)存大幅增加的經(jīng)歷。當(dāng)時(shí)，貿(mào)易商看好旺季行情，但最終需求跟不上，貿(mào)易商和廠家的庫(kù)存都出現(xiàn)積壓，以至于他們不得不降價(jià)銷售。在玻璃消費(fèi)旺季，貿(mào)易商和廠家的庫(kù)存同時(shí)累積，這種情況是很少見的。經(jīng)過(guò)1個(gè)月的消化，到2017年10月中旬，貿(mào)易商庫(kù)存才恢復(fù)到正常水平，但廠家?guī)齑嬉呀?jīng)增加至6.7萬(wàn)架的高位。

其實(shí)，2017年9月現(xiàn)貨旺季時(shí)廠家反而累積庫(kù)存，已經(jīng)反映出北方市場(chǎng)需求疲弱，只是這個(gè)問(wèn)題后來(lái)被環(huán)保減產(chǎn)所掩蓋。另外，本輪降價(jià)意味著沙河廠家再無(wú)力挺價(jià)，只能降價(jià)去庫(kù)存，這對(duì)玻璃市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要信號(hào)，意味著庫(kù)存如果不能降到合理位置，以追求流動(dòng)性為第一目標(biāo)的大型廠家的挺價(jià)態(tài)度就會(huì)弱化。

操作策略

對(duì)空頭而言，中長(zhǎng)期來(lái)看，受房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱的影響，2018年的玻璃需求預(yù)期不佳，并且當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯承壓。對(duì)多頭而言，2018年環(huán)保政策下玻璃廠家減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，要大舉買入需要同時(shí)具備時(shí)間安全邊際和空間安全邊際。從時(shí)間安全邊際的角度看，離春季后復(fù)工還有兩個(gè)月的時(shí)間，廠家累庫(kù)高峰尚未出現(xiàn)，多單的時(shí)間安全邊際最快也要到春節(jié)前后。從空間安全邊際也即是價(jià)格安全邊際的角度看，則較難尋找。目前，玻璃成本已經(jīng)下降至1200元/噸，并且仍在萎縮。以10%的合理毛利來(lái)估算的話，價(jià)格安全邊際在1350―1370元/噸。另外，需要注意，實(shí)際操作中，時(shí)間安全邊際可能比價(jià)格安全邊際更重要。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。