供需逐步好轉(zhuǎn) 煤焦期貨看漲

11月份以來，焦炭、焦煤期貨走出一波上漲行情，焦煤、焦炭主力1805合約漲至年內(nèi)高位。11月份獨立焦化企業(yè)主動限產(chǎn)，焦炭庫存由升轉(zhuǎn)降，加上下游鋼廠利潤持續(xù)上升，原料冬季備貨力度增強，供需兩端雙重利好共同推升了焦炭價格，進而帶動了煉焦煤價格上漲。此外，取暖季鋼廠限產(chǎn)有望于明年3月中下旬結(jié)束，因此市場預期明年春季煤焦需求良好，焦炭、焦煤1805合約走勢強于1801合約；后期焦炭、焦煤1805合約繼續(xù)上漲是大概率事件。

獨立焦化企業(yè)開工率大幅下降，焦炭供需形勢逐步好轉(zhuǎn)。11月份在焦炭止跌回升前，由于焦炭累計跌幅達到700元/噸，而國內(nèi)各品種煉焦煤跌幅在100元/噸-250元/噸之間，加上獨立焦化企業(yè)因限產(chǎn)導致單位成本上升，導致11月份大部分獨立焦化企業(yè)仍處于小幅虧損狀態(tài)。為了減少虧損獨立焦化企業(yè)紛紛主動限產(chǎn)。

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月全國焦炭產(chǎn)量3479萬噸，同比下降12.6%。10月份焦炭產(chǎn)量同比大幅下降，然而10月份焦炭價格卻大幅下跌，我們認為，主要邏輯是北方鋼廠在取暖季前主動對焦炭進行了大幅去庫存，進入取暖季北方鋼廠雖然進行了限產(chǎn)，但鋼材價格持續(xù)上漲使得鋼廠有充足的資金增加了對原料的采購。11月中旬至今，獨立焦化企業(yè)焦炭庫存持續(xù)下降，顯示焦炭供需正在逐步轉(zhuǎn)好。

取暖季鋼廠嚴格限產(chǎn)，鋼廠利潤進一步上升。目前鋼材庫存處于歷史低位，截至11月中旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1227噸，較去年同期水平下降7.3%。截至12月1日，五大鋼材品種社會庫存總量為800.21萬噸，較去年同期水平下降8.29%。前期需求后移以及鋼價高企導致貿(mào)易商不敢大量囤貨，是11月份鋼材社會庫存大幅下降的主要原因。

由于鋼廠采用實際電量核實限產(chǎn)情況，因此取暖季北方限產(chǎn)城市鋼廠嚴格執(zhí)行限產(chǎn)，全國高爐開工率下降至63.12%，唐山地區(qū)高爐開工率更是下降至39.85%，預計11月、12月生鐵產(chǎn)量將同比大幅下降。鋼廠限產(chǎn)增加了鋼廠對上游原材料的話語權(quán)，憑借前期對原材料價格的持續(xù)打壓，螺紋鋼利潤進一步上升至1800元/噸上方，熱卷利潤也上升至1200元/噸上方。

明年春季鋼廠有復產(chǎn)預期，焦炭、焦煤1805合約有望保持強勢。目前焦炭現(xiàn)貨已經(jīng)上漲250元/噸-300元/噸，隨著春節(jié)臨近鋼廠補庫力度加強或帶動焦炭價格進一步上漲，臨近年末煤礦也把安全生產(chǎn)放在首位，短期供應下降對煉焦煤價格也有所支撐。中期來看，明年3月中下旬鋼廠將集中復產(chǎn)，鋼廠在取暖季結(jié)束前將對原料進行補庫，因此雙焦未來需求偏樂觀。因此焦炭、焦煤主力1805合約保持強勢，且漲幅大于1801合約。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。