期指整體回調(diào)態(tài)勢(shì)明顯

本周，伴隨權(quán)重藍(lán)籌股的高位回調(diào)，上證指數(shù)周線出現(xiàn)三連陰。期指方面繼IC先行回調(diào)之后，IH、IF亦步后塵，整體回調(diào)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明顯。

周四（11月30日，下同），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的11月官方制造業(yè)PMI，意外回升至51.8，較預(yù)期51.4以及前值51.6均有所回升。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均出現(xiàn)回升，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的韌性進(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期。10月受到環(huán)保限產(chǎn)、長(zhǎng)假等因素?cái)_動(dòng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)曾出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)弱。但從需求角度看，并未存在大幅下行的證據(jù)。近期雖處于開工淡季，但在商品期貨中，工業(yè)品走勢(shì)出現(xiàn)一波較強(qiáng)的反彈行情。從黑色建材周度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月第五周庫(kù)存繼續(xù)下降，在供給有限、需求較旺的環(huán)境下，部分建材出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象，為市場(chǎng)營(yíng)造了良好的經(jīng)濟(jì)多頭氛圍。

后期在12月上旬，還將公布11月工業(yè)生產(chǎn)、投資、出口、消費(fèi)等數(shù)據(jù)。若屆時(shí)數(shù)據(jù)延續(xù)走穩(wěn)，在年底展望明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)刻，預(yù)計(jì)將有部分悲觀派重新審視來(lái)年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并轉(zhuǎn)為加入到多頭陣營(yíng)。屆時(shí)有望給市場(chǎng)帶來(lái)新增的做多動(dòng)能。

近期由于消費(fèi)指標(biāo)股貴州茅臺(tái)的下跌，龍頭行情有暫時(shí)休整跡象。我們認(rèn)為消費(fèi)龍頭的基本面并未出現(xiàn)變化，即居民消費(fèi)升級(jí)，地產(chǎn)受限后對(duì)消費(fèi)的壓制降低等因素，從中期視角看依然能提供利多。但短期一旦多頭情緒潰散后，相關(guān)品種繼續(xù)上漲就必須面對(duì)已經(jīng)不便宜的股價(jià)。我們認(rèn)為，若消費(fèi)股后期財(cái)報(bào)繼續(xù)走好，在壓低估值后，消費(fèi)板塊有望重新出現(xiàn)新一輪行情。但顯然，下一次財(cái)報(bào)公布將等到明年，在此期間，由于部分龍頭對(duì)指數(shù)權(quán)重貢獻(xiàn)更大，因此龍頭的調(diào)整使指數(shù)整體回調(diào)態(tài)勢(shì)也更為明顯。

周四，韓國(guó)央行六年來(lái)首次宣布加息，這為全球央行貨幣緊縮再一次提供證據(jù)。而在12月份，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)也將再次加息。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，外部不斷地加息刺激，加上國(guó)債利率的持續(xù)走高，將給市場(chǎng)的加息預(yù)期帶來(lái)提升可能。實(shí)際上，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明年下半年我國(guó)央行也將跟進(jìn)加息。在貨幣政策轉(zhuǎn)緊的預(yù)期影響之下，對(duì)A股的壓力偏大。

近期，從政策面來(lái)看，新一輪制造業(yè)升級(jí)促進(jìn)政策層出不窮。例如，11月27日，國(guó)務(wù)院正式印發(fā)《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》；同一天，發(fā)改委印發(fā)《增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》。而上周，十六部委發(fā)文推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略，要求發(fā)揮民間投資作用。工信部在上周五的電話會(huì)議上，也宣布將新遴選100個(gè)左右智能制造試點(diǎn)項(xiàng)目。當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)相關(guān)政策不敏感，難以出現(xiàn)以往的類似炒作行情。不過(guò)，政策的累積效應(yīng)有望提升我國(guó)重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)壁壘，推進(jìn)制造業(yè)由大到強(qiáng)，制造業(yè)升級(jí)也將為股市帶來(lái)中期利多。

整體上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)的中期趨勢(shì)沒(méi)有任何改變。但是短期在利率擾動(dòng)，央行貨幣政策收緊預(yù)期影響下，市場(chǎng)上行趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，情緒的負(fù)反饋導(dǎo)致指數(shù)進(jìn)一步回調(diào)。我們認(rèn)為期指現(xiàn)階段處于短空長(zhǎng)多的走勢(shì)當(dāng)中。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。