“2+26”環(huán)保政策導(dǎo)致焦煤需求大幅下降已成共識，限制劣質(zhì)進(jìn)口煤的政策和限制煤炭出口措施對焦煤進(jìn)出口造成較大影響，煤礦安全大檢查、十九大期間煤礦安全生產(chǎn)備受關(guān)注、山
西安全生產(chǎn)隱患煤礦一律停產(chǎn)等均抑制煤炭產(chǎn)量釋放，鋼廠和焦化企業(yè)四季度會普遍冬儲煤炭將對煤價(jià)造成什么影響。
本文將以供需平衡表為主線為大家呈現(xiàn)四季度焦煤供需格局，并且針對普通投資者、焦煤企業(yè)、焦煤貿(mào)易商、鋼廠及焦化企業(yè)等不同投資者給予不同的投資建議。
一、預(yù)估四季度焦煤供給過剩1177萬噸占季度總產(chǎn)量的9.70%
根據(jù)今年四季度所有煤礦均按照330天工作日制度生產(chǎn)而去年四季度煤礦工作日制度逐漸由276放開至330這條主線，然后結(jié)合煤礦安全大檢查及十九大期間煤礦安全備受關(guān)注、“2+26”環(huán)保政策對煤炭產(chǎn)量釋放的擾動，再疊加焦煤產(chǎn)量季節(jié)性因素，預(yù)測四季度焦煤產(chǎn)量12130萬噸，同比增加3.49%。
根據(jù)進(jìn)口煤的季節(jié)性、進(jìn)口煤通關(guān)時(shí)間延長、港口停止柴油車集疏煤炭、以及進(jìn)口煤與國內(nèi)煤的價(jià)差等綜合預(yù)測四季度進(jìn)口焦煤1594萬噸，同比增加1.07%。
根據(jù)發(fā)改委7月提出的減少煤炭出口政策以及出口季節(jié)性因素等綜合預(yù)測四季度出口23萬噸，同比下降17.86%。根據(jù)“2+26”焦化企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)政策和焦炭產(chǎn)量的季節(jié)性等綜合預(yù)測四季度焦煤消費(fèi)量12524萬噸，同比下降9.03%。
綜合來看預(yù)估四季度焦煤供給過剩1177萬噸，占四季度總產(chǎn)量的9.70%，而去年同期焦煤供給缺口497萬噸，今年三季度焦煤供給缺口203萬噸，因此四季度焦煤供需格局將發(fā)生較大變化。
表一：預(yù)估四季度焦煤供給過剩1177萬噸占季度總產(chǎn)量的9.70%
焦煤四季度投資報(bào)告：供求過剩已定，冬儲為煤價(jià)最大支撐
二、預(yù)估四季度焦煤產(chǎn)量12130萬噸同比增加3.49%
根據(jù)今年四季度所有煤礦均按照330天工作日制度生產(chǎn)而去年四季度煤礦工作日制度逐漸由276放開至330這條主線，然后結(jié)合煤礦安全大檢查及十九大期間煤礦安全備受關(guān)注、“2+26”環(huán)保政策對煤炭產(chǎn)量釋放的擾動，再疊加焦煤產(chǎn)量季節(jié)性因素，預(yù)測四季度焦煤產(chǎn)量12130萬噸，同比增加3.49%。
表二、焦煤產(chǎn)量及其變化的影響因素
圖1:2010-2016這7年中9月產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為86%（備注：這7年間9月產(chǎn)量環(huán)比下降出現(xiàn)了6年，則9月產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為6/7，約86%）；10月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為86%；11月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%，12月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%。
圖1:2010-2016這7年中9月產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為86%（備注：這7年間9月產(chǎn)量環(huán)比下降出現(xiàn)了6年，則9月產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為6/7，約86%）；10月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為86%；11月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%，12月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%。
圖1:2010-2016這7年中9月產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為86%（備注：這7年間9月產(chǎn)量環(huán)比下降出現(xiàn)了6年，則9月產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為6/7，約86%）；10月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為86%；11月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%，12月產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%。
焦煤四季度投資報(bào)告：供求過剩已定，冬儲為煤價(jià)最大支撐
三、預(yù)估四季度進(jìn)口焦煤1594萬噸同比增加1.07%
根據(jù)進(jìn)口煤的季節(jié)性、進(jìn)口煤通關(guān)時(shí)間延長、港口停止柴油車集疏煤炭、以及進(jìn)口煤與國內(nèi)煤的價(jià)差等綜合預(yù)測四季度進(jìn)口焦煤1594萬噸，同比增加1.07%。
表四：焦煤進(jìn)口及其變化影響因素
圖2:2010-2016這7年間8、9、10月焦煤進(jìn)口無明顯規(guī)律，11月進(jìn)口煤環(huán)比增加的概率為71%，12月進(jìn)口煤環(huán)比增加得概率為86%。
圖2:2010-2016這7年間8、9、10月焦煤進(jìn)口無明顯規(guī)律，11月進(jìn)口煤環(huán)比增加的概率為71%，12月進(jìn)口煤環(huán)比增加得概率為86%。
圖3：去年同期進(jìn)口煤與國內(nèi)煤的價(jià)差達(dá)到500-800元/噸，明顯抑制進(jìn)口煤，而今年預(yù)計(jì)兩者的價(jià)差較小，所以在汽運(yùn)取消、通關(guān)時(shí)間延長等不利進(jìn)口的條件下，今年四季度進(jìn)口焦煤同比小幅增加也屬正常。
圖3：去年同期進(jìn)口煤與國內(nèi)煤的價(jià)差達(dá)到500-800元/噸，明顯抑制進(jìn)口煤，而今年預(yù)計(jì)兩者的價(jià)差較小，所以在汽運(yùn)取消、通關(guān)時(shí)間延長等不利進(jìn)口的條件下，今年四季度進(jìn)口焦煤同比小幅增加也屬正常。
焦煤四季度投資報(bào)告：供求過剩已定，冬儲為煤價(jià)最大支撐
四、預(yù)估4季度焦煤出口23萬噸，同比下降17.86%
7月份發(fā)改委采取限制煤炭出口措施，首先采取對下半年出口配額實(shí)行減半政策，并口頭通知幾大煤炭出口企業(yè)盡量不要出口煤炭，使得焦煤出口量直接由6月份的46萬噸下降至7月份的3萬噸。綜合根據(jù)限制煤炭出口政策和焦煤出口季節(jié)性因素等綜合預(yù)測4季度焦煤出口23萬噸，同比下降17.86%。
圖4:2010-2016這7年間8月焦煤出口環(huán)比增加概率為86%，9月焦煤出口環(huán)比下降概率為86%，10月焦煤出口無明顯規(guī)律，11月焦煤出口環(huán)比增加概率為71%，12月焦煤出口環(huán)比增加概率為86%。
圖4:2010-2016這7年間8月焦煤出口環(huán)比增加概率為86%，9月焦煤出口環(huán)比下降概率為86%，10月焦煤出口無明顯規(guī)律，11月焦煤出口環(huán)比增加概率為71%，12月焦煤出口環(huán)比增加概率為86%。
焦煤四季度投資報(bào)告：供求過剩已定，冬儲為煤價(jià)最大支撐
五、預(yù)估4季度焦煤消費(fèi)量12524萬噸同比下降9.03%
根據(jù)焦炭產(chǎn)量的季節(jié)性及“2+26”環(huán)保政策對焦炭產(chǎn)量的影響分析預(yù)估4季度焦煤消費(fèi)量12524萬噸，同比下降9.03%
圖5:2010-2016這7年間9月焦炭產(chǎn)量無明顯規(guī)律，10月焦炭產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%，11月焦炭產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為71%，12月焦炭產(chǎn)量無明顯規(guī)律。
圖5:2010-2016這7年間9月焦炭產(chǎn)量無明顯規(guī)律，10月焦炭產(chǎn)量環(huán)比增加的概率為71%，11月焦炭產(chǎn)量環(huán)比下降的概率為71%，12月焦炭產(chǎn)量無明顯規(guī)律。
六、冬儲期間煤價(jià)均呈現(xiàn)維穩(wěn)或上漲的局面
六、冬儲期間煤價(jià)均呈現(xiàn)維穩(wěn)或上漲的局面
我國北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國煤炭市場呈現(xiàn)“北煤南運(yùn)”的特點(diǎn)；寒冷的天氣必然影響煤炭開采，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭供應(yīng)趨緊，而且寒冷氣候也會影響煤炭運(yùn)輸，因此我國鋼廠和焦化廠在四季度冬儲煤炭，一般冬儲時(shí)間為當(dāng)年10月初到次年1月底。2012、2013、2014和2016年冬儲幅度較大，煤價(jià)整體上漲，2015年冬儲幅度較小煤價(jià)維穩(wěn)，冬儲期間煤價(jià)均呈現(xiàn)維穩(wěn)或上漲的局面。
七、期貨深度貼水
七、期貨深度貼水
截止2017年9月21日，焦煤主力合約基差為200元/噸左右，較基差均值57元/噸高143元/噸，幅度為250.87%
八、操作策略
八、操作策略
綜合考慮影響焦煤生產(chǎn)、進(jìn)口、出口以及消費(fèi)的各種因素預(yù)估四季度焦煤供給過剩1177萬噸，占四季度總產(chǎn)量的9.70%，而去年同期焦煤供給缺口497萬噸，今年三季度焦煤供給缺口203萬噸，因此四季度焦煤供需格局將發(fā)生較大變化。但我國鋼廠和焦化廠會在四季度冬儲煤炭，從歷史數(shù)據(jù)來看冬儲期間煤價(jià)均呈現(xiàn)維穩(wěn)或者上漲的局面，因此今年的冬儲也將對煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐。綜合來看四季度焦煤供給過剩已定，冬儲為煤價(jià)最大支撐，預(yù)測四季度煤價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行概率較大。
根據(jù)以上預(yù)測，我們給不同類型的投資者以下建議，予以參考
A、普通投資者
操作策略：1000-1500區(qū)間操作
B、焦煤企業(yè)
目前焦煤供需緊平衡，現(xiàn)貨仍呈現(xiàn)上漲局面，按照現(xiàn)貨
價(jià)格波動的規(guī)律，在11月之前煤價(jià)將持續(xù)表現(xiàn)堅(jiān)挺，但因四季度焦煤供給過剩幅度較大，11、12月煤價(jià)或轉(zhuǎn)弱。建議煤礦四季度以出貨為主保持低庫存運(yùn)行，可在1400-1500建立部分套保頭寸
C、焦煤貿(mào)易商
因?yàn)樗募径冉姑赫w過剩幅度較大，雖下游鋼廠和焦化企業(yè)會有冬儲行為，建議貿(mào)易商勿囤貨。如果后期進(jìn)口煤產(chǎn)生交割利潤，可嘗試買進(jìn)口煤然后在期貨盤面拋貨，進(jìn)行期現(xiàn)操作。
D、獨(dú)立焦化企業(yè)和鋼廠
建議獨(dú)立焦化企業(yè)和鋼廠按需采購，適當(dāng)控制冬儲節(jié)奏，目前盤面深度貼水，若貼水幅度持續(xù)擴(kuò)大，期貨價(jià)格達(dá)到1000-1100元/噸左右，可適當(dāng)進(jìn)行買保操作，作為冬儲的一部分。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
