發(fā)改委喊話非理性海外投資 萬達5大領(lǐng)域全占

市場再傳監(jiān)管層緊盯民企海外并購之際，國家發(fā)改委在7月18日表示，將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域非理性對外投資傾向，防范對外投資風險。而更早前，美國《華爾街日報》曾有報道稱，萬達集團六項境外投資項目被國有銀行暫停發(fā)放貸款。

7月17日，國際三大評級機構(gòu)之一的標普已發(fā)布報告，將萬達商業(yè)評級列入負面觀察名單。評級為“BBB-”，并稱交易“造成的損失將抵消債務(wù)減少帶來的好處，或影響上市計劃”。曾經(jīng)的王者萬達，如今腹背受敵。在內(nèi)賣身一波三折，IPO遙遙無期，海外投資被質(zhì)疑，未來何去何從？

5個非理性投資領(lǐng)域萬達全占

國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴鵬程在7月18日的記者會上稱，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，發(fā)展動能正在有序轉(zhuǎn)換；支持國內(nèi)有能力、有條件的企業(yè)開展真實合規(guī)的對外投資活動，支持以企業(yè)為主體、以市場為導向、按商業(yè)原則和國際慣例的對外投資項目，尤其支持企業(yè)投資和經(jīng)營“一帶一路”建設(shè)、以及國際產(chǎn)能合作項目。

但他強調(diào)，將繼續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部非理性對外投資傾向，防范對外投資風險，建議有關(guān)企業(yè)審慎經(jīng)營。

發(fā)改委新聞發(fā)言人的話具有針對性，這難免讓人想起近年來海外并購投資不斷的萬達、復星、蘇寧等中資企業(yè)。

其中，萬達更具代表性，在發(fā)改委提及的5個投資領(lǐng)域中萬達全占。從2012年起，萬達海外投資額已累積高達2451億元。海外投資涉及影視、地產(chǎn)、體育、文旅等多個項目。

對于海外投資的邏輯，王健林曾經(jīng)解釋是，“為了緩解國內(nèi)經(jīng)濟周期波動對企業(yè)的影響。”這是一個合理的邏輯，但是鑒于資金外流步伐之快、時間點之集中，引起監(jiān)管部門的重點關(guān)注也是情理之中。

今年6月，媒體曾曝出銀監(jiān)會對海航、安邦、萬達、復星的境內(nèi)外融資支持情況及可能存在的風險進行摸底排查。隨后，有關(guān)部門明確表示將加強金融監(jiān)管，使金融服務(wù)于實體經(jīng)濟。

美國《華爾街日報》17日援引匿名消息源報道稱，中國政府有關(guān)部門6月20日通知幾大國有銀行，萬達集團的六項境外投資項目屬于近期中國對外投資嚴格管控的領(lǐng)域，要求國有銀行暫停向萬達的這些境外項目發(fā)放貸款。

《華爾街日報》的報道稱，萬達集團被限制的六個境外項目中，四個已經(jīng)在2012年至2016年完成，兩個尚未開始。這些交易包括萬達收購全美第二大電影院線AMC、美國卡麥克院線、英國圣汐游艇生產(chǎn)商、好萊塢制片公司傳奇娛樂等。

雖然在海外的資產(chǎn)據(jù)相關(guān)報道已經(jīng)高達2451億元人民幣，但是這部分位于境外的資產(chǎn)依然沒有能夠脫離中國境內(nèi)政策環(huán)境變化帶來的影響。

在18日發(fā)改委新聞發(fā)布會當天，萬達多只債券繼續(xù)大跌，16萬達01跌4.24%報90.01元，16萬達02跌0.63%報94.51元，15萬達01跌0.62%報96.4元。此前，標普將大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司列入負面觀察名單，評級為“BBB-”。

國內(nèi)方面。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，大連萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司(以下簡稱“萬達”)國內(nèi)發(fā)行債券數(shù)量17只，債券發(fā)行規(guī)模870億元。萬達系股票方面，萬達電影在A股停牌。萬達酒店發(fā)展7與18日在港股下跌6.25%，報0.6港元/股，該股已連續(xù)六個交易日下跌，基本將公布632億元出售資產(chǎn)消息后的近150%的最高漲幅盡數(shù)回吐。

境外機構(gòu)的擔憂

除了標普，境外評級機構(gòu)穆迪近期也將萬達列入負面觀察清單之中。不過穆迪所擔心的是來自中國的監(jiān)管政策會進一步加劇萬達的資金流動性緊張問題。這主要包括兩方面，一是萬達內(nèi)部的負債率，二是萬達能否為自己的海外并購事業(yè)繼續(xù)“輸血”。

萬達商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司2016年年報顯示，截至2016年底，萬達商業(yè)地產(chǎn)貨幣資金為1002億元，總資產(chǎn)為7511億元，資產(chǎn)負債率為70%。其中，短期借款為12億元，一年內(nèi)到期的非流動性負債達233億元；長期借款和應(yīng)付債券分別為1183億元和817億元。

穆迪認為，萬達商業(yè)正在實施的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略面臨一定的不確定性，若轉(zhuǎn)型導致萬達資金缺口加大，因此其不得不舉借更多債務(wù)，雖然近期與融創(chuàng)及相關(guān)企業(yè)的合作短期會將其負債率減少，但此次交易將使萬達土地儲備大幅下降，因此現(xiàn)金流也會大規(guī)?？s小，未來負債率是否重回高點不能確定。

另一方面，國內(nèi)外匯監(jiān)管持續(xù)趨嚴，國內(nèi)資本“出海”通道受阻，萬達的海外項目收購、建設(shè)、運營如若出現(xiàn)問題，來自萬達的馳援能否及時到位也是未知數(shù)。

據(jù)財新報道，銀監(jiān)會于6月中旬要求各家銀行排查包括萬達、海航集團、復星、浙江羅森內(nèi)里在內(nèi)數(shù)家企業(yè)的授信及風險分析，排查對象多是近年來海外投資比較兇猛、在銀行業(yè)敞口較大的民營企業(yè)集團。

受近期一系列利空消息影響，此前被萬達收購的美國最大院線公司AMCEntertainmentHoldings在當?shù)貢r間7月17日股價一度重挫超10%。不過AMC隨后發(fā)布聲明，稱大連萬達從未向該公司提供過收購資金；中國大陸的銀行從來不是AMC的融資來源；AMC和萬達之間的交易(intercompanytransactions)是極少數(shù)的；對于AMC運營所產(chǎn)生的資金流，萬達沒有特殊權(quán)利。

理性投資依舊是鼓勵方向

針對發(fā)改委的發(fā)言與萬達海外投資動向，記者聯(lián)系多家分析機構(gòu)，但是無一例外這些機構(gòu)都選擇了沉默。

“這個話題超出了我們可以回答和把握的范疇，還是由國家部委出來評論比較好，或者更專業(yè)的機構(gòu)”，一位不愿具名的機構(gòu)負責人告訴中國房地產(chǎn)報記者。

雖然大部分人選擇了沉默，但他們普遍認為，此輪針對境外投資政策主要打擊對象還是一些非法、非理性的海外投資，對于合理合規(guī)合法的海外投資，國家還是鼓勵和支持的。

在18日發(fā)改委新聞發(fā)布會中，發(fā)言人嚴鵬程表示，支持國內(nèi)有能力、有條件的企業(yè)開展真實合規(guī)的對外投資活動，支持以企業(yè)為主體、以市場為導向、按商業(yè)原則和國際慣例的對外投資項目，尤其支持企業(yè)投資和經(jīng)營“一帶一路”建設(shè)、以及國際產(chǎn)能合作項目。

無獨有偶，《中國外匯》微信公號刊登了同名期刊《中國外匯》2017年第14期國家外匯管理局副局長一篇長文《楊國中：完善跨境資本流動管理，維護國家金融安全》，文章說：金融安全事關(guān)國家經(jīng)濟安全；跨境資本持續(xù)快速流出，容易導致國際收支失衡，加大了經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行風險。

不過，對于合法合規(guī)的理性海外投資，目前國內(nèi)監(jiān)管部門并沒有“一棍子打死”。該文同時指出，“要積極引導市場主體對外合理投資，支持符合‘一帶一路’等國家戰(zhàn)略和能夠促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)進步為目的的跨境并購；嚴厲打擊違法違規(guī)外匯流出，不斷提升外匯管理事中事后監(jiān)管能力，更好兼顧便利化與防風險的雙重目標。”

7月19日，連續(xù)下跌的萬達酒店發(fā)展收漲28.33%，7月20日持續(xù)了上漲勢頭，收盤上漲6.49%，與此同時北京時間7月21日凌晨消息，AMC股價也實現(xiàn)反彈3.78%至20.6美元/股。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。