政策春風正當時 動力煤強勢振蕩

煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的政策消息是當前動力煤期貨市場關(guān)注的焦點。雖然過快上漲會透支利好，上周動力煤期貨1609合約日K線一度出現(xiàn)看跌吞沒形態(tài)，但是本周1609合約價格并沒有見頂回落，反而在劇烈振蕩之后再創(chuàng)新高。在去產(chǎn)能政策密集發(fā)布和煤礦停產(chǎn)整頓升級時期，動力煤期貨易漲難跌，后市遠月1609合約價格偏強振蕩的概率更大，將以時間換空間。

政策春風正當時

上周國家發(fā)改委表示，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議制度已經(jīng)建立，相關(guān)部門圍繞財稅金融支持、職工安置、國土、環(huán)保、質(zhì)量、安全方面，研究制定了8個專項配套政策文件，正在陸續(xù)印發(fā)。

隨后，國土資源部出臺《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（國土資規(guī)〔2016〕3號），在嚴格控制新增產(chǎn)能用地用礦、支持盤活土地資產(chǎn)和實施礦產(chǎn)資源支持政策等三個方面予以支持；人社部、發(fā)改委等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在化解鋼鐵煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展過程中做好職工安置工作的意見》（人社部發(fā)〔2016〕32號），對去產(chǎn)能過程中的職工安置問題做出綱領(lǐng)性部署。

緊接著，國家安全監(jiān)管總局、國家煤礦安監(jiān)局印發(fā)《關(guān)于支持鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》（安監(jiān)管四〔2016〕38號），自2016年起3年內(nèi)，原則上停止新增產(chǎn)能煤礦的安全設(shè)施設(shè)計審查和產(chǎn)能核增工作，并再次強調(diào)嚴格按照國務(wù)院的要求，對全國所有生產(chǎn)煤礦按每年276個工作日重新確定煤礦生產(chǎn)能力。

從2015年年底的中央經(jīng)濟工作會議開始，到今年3月的全國兩會，再到現(xiàn)在，有關(guān)煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的多項政策接連出臺。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的進展超出預(yù)期，目前仍是炒作概念的風口。未來煤炭行業(yè)的過剩產(chǎn)能可能主要依賴政策來實現(xiàn)出清，而不是市場機制，因此代表動力煤遠期價格的期貨市場提前反彈至去產(chǎn)能后的均衡價格。

供需出現(xiàn)雙降

去產(chǎn)能政策的落實情況尚不可知，但受煤炭行業(yè)虧損面依然較大以及中小煤礦停產(chǎn)整頓力度加大等因素的影響，今年一季度全國煤炭產(chǎn)量同比繼續(xù)下降。煤炭運銷協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016年1—3月全國煤炭產(chǎn)量累計完成7.61億噸，較去年同期減少6872萬噸，下降8.29%。其中，國有重點煤礦產(chǎn)量累計完成4.33億噸，同比減少1937.7萬噸，下降4.3%。由此推算，非國有重點煤礦產(chǎn)量同比降幅高達13%。這與去年大型煤企限產(chǎn)而中小煤企繼續(xù)生產(chǎn)的情況不同，也表明去產(chǎn)能政策對淘汰中小煤礦的效果顯現(xiàn)。

然而，需求低迷依然是動力煤市場的軟肋。今年一季度，全國全社會用電量約13524億千瓦時，同比增長3.2%，增速同比回升2.4個百分點。可是，用電量增長并不代表動力煤需求的增長。一季度，全國火電絕對發(fā)電量10493億千瓦時，同比下降2.2%。冶金用煤需求也不樂觀，一季度，全國粗鋼產(chǎn)量19201萬噸，同比下降3.2%。

綜上所述，去產(chǎn)能政策的密集發(fā)布凸顯了政府改革的決心，動力煤市場價格由歷史低位觸底。盡管動力煤傳統(tǒng)需求的下滑趨勢以及煤價反彈對潛在需求的抑制將制約其上漲幅度，但供給端的強制收縮也將制約其下跌空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。