基差有待修復(fù) 鐵礦石窄幅波動(dòng)

與國(guó)慶節(jié)假期前相比，節(jié)后鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅下跌，青島港PB粉跌1.16%至425元/濕噸，唐山鐵精粉跌1.74%至565元/干噸，但大商所鐵礦石期貨價(jià)格盤(pán)中漲停，主力合約1601上周五收盤(pán)較節(jié)前漲2.36%至391元/噸。筆者認(rèn)為，由于短期鐵礦石到港壓力不大、鋼廠減產(chǎn)不明顯以及受基差修復(fù)的潛在需求支撐，短期鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)1601合約將圍繞380元/噸窄幅波動(dòng)。

　　與國(guó)慶節(jié)假期前相比，節(jié)后鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅下跌，青島港PB粉跌1.16%至425元/濕噸，唐山鐵精粉跌1.74%至565元/干噸，但大商所鐵礦石期貨價(jià)格盤(pán)中漲停，主力合約1601上周五收盤(pán)較節(jié)前漲2.36%至391元/噸。筆者認(rèn)為，由于短期鐵礦石到港壓力不大、鋼廠減產(chǎn)不明顯以及受基差修復(fù)的潛在需求支撐，短期鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)1601合約將圍繞380元/噸窄幅波動(dòng)。

　　鐵礦石到港壓力不大

　　1—8月，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口累計(jì)61295.93萬(wàn)噸，同比減少0.2%。進(jìn)口量幾乎與去年同期持平，但進(jìn)口自巴西和澳大利亞的鐵礦石占鐵礦石總進(jìn)口量的比重，自去年年初的70%持續(xù)攀升至目前的85%。這意味著，隨著2014年以來(lái)鐵礦石價(jià)格的持續(xù)下跌，高成本非主流礦逐漸退出市場(chǎng)，而主流礦山依靠低成本優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能擴(kuò)張不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在預(yù)期未來(lái)一年低成本主流礦山新增產(chǎn)能仍將持續(xù)投放的情況下，主流礦山的市場(chǎng)份額很可能進(jìn)一步提高。那么，主流礦山的發(fā)貨量和到港量就成為影響鐵礦石價(jià)格變化愈發(fā)重要的因素。

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，10月4日當(dāng)周，我國(guó)北方六港澳洲鐵礦石到貨量較9月27日當(dāng)周增加171萬(wàn)噸，前期未到港的大部分澳礦抵港，這減輕了短期在途未到港澳礦的潛在供應(yīng)憂慮。10月4日當(dāng)周，澳洲鐵礦石發(fā)往中國(guó)的數(shù)量較9月27日當(dāng)周減少215萬(wàn)噸或8.8%，這意味著未來(lái)一兩周，澳洲鐵礦石到岸壓力較小。不過(guò)，9月，巴西礦發(fā)貨數(shù)量較大，較8月增加約730萬(wàn)噸，其中估計(jì)發(fā)往中國(guó)增加約200萬(wàn)噸，那么，考慮船期因素，10月中旬至11月上旬，巴西礦到港量可能增加?？梢?jiàn)，短期澳洲鐵礦石到港量減少和巴西鐵礦石到港量增加的預(yù)期并存，但澳礦減少量超過(guò)巴礦增加量，因此，預(yù)計(jì)短期鐵礦石到港量維持穩(wěn)定。

　　節(jié)后鐵礦石港口庫(kù)存壓力顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，10月9日當(dāng)周，我國(guó)港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存較節(jié)前大幅減少459萬(wàn)噸至8093萬(wàn)噸，同比減少25.4%，假期期間大風(fēng)天氣影響船舶靠岸作業(yè)以及鋼廠采購(gòu)增加是庫(kù)存下降的主要原因。由于預(yù)計(jì)短期礦石到港穩(wěn)定，因此港口庫(kù)存有望保持相對(duì)低位。

　　鋼廠短期減產(chǎn)不明顯

　　自5月開(kāi)始，鋼廠盈利持續(xù)惡化，導(dǎo)致鋼廠7月顯著減產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，7月中旬鋼廠盈利面降至3.07%，同時(shí)，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率降至77.49%，均創(chuàng)2013年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)最低。之后由于鋼材出口訂單增加，鋼材現(xiàn)貨供應(yīng)結(jié)構(gòu)性趨緊，加上“金九銀十”的旺季預(yù)期，鐵礦石價(jià)格隨之反彈。

　　8月下旬以來(lái)，全國(guó)鋼廠盈利狀況再度持續(xù)惡化，但鋼廠減產(chǎn)不明顯。10月9日當(dāng)周，全國(guó)鋼廠盈利面9.82%，較8月21日當(dāng)周的反彈高點(diǎn)下降19.63個(gè)百分點(diǎn)，但全國(guó)高爐開(kāi)工率81.35%，較8月21日當(dāng)周提高0.69個(gè)百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為，由于四季度鋼材需求轉(zhuǎn)差，鋼廠盈利很可能進(jìn)一步惡化，減產(chǎn)壓力有增無(wú)減，四季度高爐開(kāi)工率創(chuàng)新低將是大概率事件。

　　基差修復(fù) 需求支撐I1601窄幅波動(dòng)

　　當(dāng)前鐵礦石仍維持近高遠(yuǎn)低的Back結(jié)構(gòu)，期貨深度貼水現(xiàn)貨。10月9日I1601夜盤(pán)收盤(pán)381.5元/噸，貼水現(xiàn)貨約84元/噸或18%。由于短期鐵礦石現(xiàn)貨供需有望保持相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。受基差修復(fù)的潛在需求支撐，預(yù)計(jì)鐵礦石期貨1601合約將圍繞380元/噸（折45美元/干噸的普氏價(jià)格）上下窄幅波動(dòng)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。